Спотовый ETF (представленный Strategy) после корректировки правил включения в индекс MSCI, наоборот, не смог стимулировать ожидаемый резкий рост биткоина. Что же на самом деле произошло?

Сначала посмотрим на внешние хорошие новости. MSCI официально подтвердил, что оставит компании, держащие Strategy и другие спотовые позиции по биткоину, в составе индекса, что полностью сняло панические настроения на рынке по поводу исключения этих активов. По логике вещей, такое обнадеживающее объявление должно было поднять настроение, но реальность — цена на криптовалюту так и не выросла.

Ключевой момент в том, что MSCI одновременно изменил логику включения компонентов в индекс. Эти изменения напрямую отменили ту волну принудительных покупок, которая ранее существовала.

**Как работали старые правила?** Strategy уже имел в индексе 2 миллиарда акций. Фонды, отслеживающие этот индекс, обычно должны были держать около 10% от этого объема. Иными словами, когда Strategy выпускала 20 миллионов новых акций для привлечения финансирования, MSCI автоматически включал эти новые акции в индекс. В результате индексные фонды были вынуждены следовать за этим и механически покупать 10% новых акций, то есть 2 миллиона. По цене 300 долларов за акцию, только эти пассивные фонды могли привлечь дополнительно 600 миллионов долларов. Эти деньги помогали Strategy успешно завершить финансирование, увеличить долю биткоина и, в конечном итоге, поддержать цену.

**Как работают новые правила?** Теперь всё иначе. Даже если Strategy продолжит выпускать те же 20 миллионов новых акций, MSCI не будет включать их в индекс. Это означает, что принудительный спрос со стороны индексных фондов исчезает. Strategy теряет этот важный канал привлечения капитала и вынуждена искать частных инвесторов.

Чтобы привлечь частный капитал? Не остается другого выбора, как идти на скидки. Итог — объем привлеченного финансирования сокращается, а средства для увеличения доли биткоина тоже значительно уменьшаются.

Эта корректировка MSCI — фактически острый клинок: с одной стороны, устраняет риск исключения и стабилизирует настроение рынка; с другой — блокирует основной канал покупки биткоина. Плюсы и минусы уравновешиваются, поэтому новости хорошие, а реакция рынка остается спокойной.