Навігація у зростанні опціонів на 28,5 млрд доларів: що нам каже книга цінових рухів Біткоїна

Масштаб цього тижня події з деривативами

Криптовалютні ринки готуються до одного з найбільших за історією подій з закінченням терміну дії опціонів. До п’ятниці приблизно на $28,5 мільярдів вартістю контрактів на деривативи Bitcoin та Ether заплановано закінчення терміну дії на основних майданчиках. Ця концентрація номінальної експозиції становить значну частку відкритих позицій на найбільших платформах опціонів і внесла виразну невизначеність у короткострокове відкриття цін.

Зараз Bitcoin торгується приблизно за $90,19K після відступу від внутрішньоденних максимумів понад $90,000 раніше цього тижня, тоді як Ether відкотився нижче рівня $3,070. Це зниження відображає стабільний тиск ліквідації, а не панічний продаж — зважену реакцію ринку, яку дослідження цінових рухів часто позначають як характерну для періодів, коли очікуються великі структурні події.

Розуміння механіки: де знаходяться точки тиску

Книга цінових рухів для цього закінчення терміну дії написана концентрацією відкритих позицій у конкретних рівнях страйків. Дані ринку показують зосереджені короткі позиції путів у діапазоні середніх $80,000 для Bitcoin, що свідчить про те, що якщо спотові ціни знижуються далі, продавці опціонів, що тримають короткі пут-позиції, можуть бути змушені ліквідувати хеджі — створюючи додатковий тиск вниз.

Навпаки, великі блоки колів розташовані на підвищених цінових порогах, створюючи те, що трейдери називають зонами “максимального болю”. Виробники опціонів зазвичай отримують прибуток, якщо ціни закінчення дій наближаються до цих рівнів, що часто робить ці зони короткостроковими опорами для відкриття цін. Взаємодія між цими зосередженими страйками — відображена у волатильності цінових рухів і розширенні спредів між цінами пропозиції та запиту — визначає, чи закінчення дії пройде гладко, чи спричинить дислокації.

Як позиціонуються трейдери: оборонні ротації

Замість закриття захисних позицій напряму багато учасників переносять спреди путів із цього тижня на січневі контракти. Ця стратегія переносу виконує дві функції:

• Розширену захист від зниження з зменшеним гамма-експозицією у короткостроковій перспективі
• Збережену опціональність на підвищення через середньострокові структури колів, орієнтовані на вищі цінові рівні
• Підвищені витрати на страхування, оскільки короткострокові пут-опціони стали відносно дорогими через підвищений попит

Цінова динаміка, відображена у кривій скосу опціонів, розповідає історію обережності, змішаної з переконанням — трейдери хеджують ризик “хвоста”, зберігаючи експозицію до потенційних ралі.

Умови ліквідності під час вікна закінчення дії

Історичні закономірності показують, що ліквідність значно зменшується під час святкових періодів і навколо великих закінчень терміну дії. Тонкі книги ордерів посилюють навіть незначні торгові потоки, що означає, що малі транзакції можуть спричинити значні цінові рухи.

Ключові метрики для моніторингу:

• Розширення спредів bid-offer на спотових і ф’ючерсних майданчиках
• Глибина книги ордерів біля рівнів підтримки ($87,000-$89,000) та опору ($91,000-$93,000)
• Потоки дельта-хеджування, коли продавці опціонів повинні купувати або продавати спотовий Bitcoin, щоб залишатися нейтральними щодо своєї деривативної експозиції

Коли попит на дельта-хеджування перетинається з тонкою ліквідністю, цінові рухи можуть прискоритися, захоплюючи стопи і змушуючи додаткові ліквідації по позиціях із кредитним плечем.

Практичне управління ризиками під час концентрованих закінчень

Учасники ринку, що орієнтуються на цей період, мають застосовувати стандартні заходи обережності:

• Перевіряйте забезпечення та вимоги до маржі, щоб мати достатні буфери для волатильності
• Уникайте припущень щодо достатньої глибини для великих транзакцій між майданчиками під час вікна закінчення
• Використовуйте лімітні ордери та ширші стопи, щоб зменшити прослизання в умовах низької ліквідності
• Тісно слідкуйте за показниками імпліцитної волатильності — швидкі коливання IV часто передують різким ціновим рухам

Ці заходи відображають уроки, здобуті під час попередніх великих закінчень, і є базовою обережністю, а не спекулятивними хеджами.

Еволюція структури ринку: від спекуляцій до макроциклів

Фон 2025 року кардинально змінив спосіб, у який проходять закінчення терміну дії. Зросла участь інституційних гравців, що збільшило як номінальну експозицію, так і складність хеджингових потоків. Одночасно макроекономічні події — сигнали щодо процентних ставок, регуляторна ясність, фіскальні оголошення — стали основними драйверами циклів цін на криптовалюти.

Цей перехід від чисто спекулятивних цін до цін, що залежать від макроекономіки, створив ринок, схильний до як стиснутої волатильності (коли потоки впорядковані), так і епізодичних гойдань (коли концентровані події тестують ліквідність). Книга цінових рухів на 2026 рік, ймовірно, все більше писатиметься під впливом політичних сигналів, а не настроїв роздрібних інвесторів.

Сценарії закінчення та подальшого розвитку

Трейдери моделюють три ймовірні сценарії:

Базовий: закінчення з мінімальним прослизанням, оскільки інституційні потоки залишаються стабільними, а макроумови стабілізуються. Ринки відновлюють конструктивну динаміку.

Волатильний: зосереджені потоки хеджування навколо зосереджених страйків викликають дислокації, що призводять до більших intraday рухів і потенційних шорт-сквізів у кредитних позиціях.

Ризик-оф: негативний макро-сюрприз (зміна політики, фіскальні проблеми, стрес на традиційних ринках) спричиняє ширші ліквідації і змушує зменшувати кредитне плече як на спотових, так і на деривативних ринках.

Взаємодія між механічними ефектами закінчення дії і макрофоном — особливо сигналами монетарної політики і умовами ліквідності на традиційних активних ринках — визначить, який сценарій реалізується.

Моніторинг у реальному часі

Учасники і спостерігачі мають слідкувати за цими даними перед наближенням до закінчення:

• Фінансування ф’ючерсів безстрокових контрактів для оцінки напрямку і рівнів кредитного плеча
• Відкритий інтерес опціонів за страйками і термінами на основних платформах, оновлюваний щогодини
• Зміни глибини книги ордерів біля ключових цінових рівнів
• Зміни кривої скосу путів і колів та імпліцитної волатильності, що вказують на зміну настроїв

Ранні сигнали стресу часто з’являються саме в цих метриках перед їх проявом у ціновій динаміці.

Заходи захисту бірж і готовність інфраструктури

Великі закінчення терміну дії підкреслюють важливість надійної інфраструктури бірж і прозорого моніторингу ринку. Оператори ринку мають підтримувати:

• Реальні дані про відкритий інтерес і концентрацію за страйками
• Моніторинг до і після закінчення для виявлення аномальних потоків або потенційної маніпуляції
• План дій у кризових ситуаціях, включаючи стандарти чесного виконання і комунікаційні протоколи

Прозора і надійна інфраструктура допомагає стримувати волатильність і зберігати порядок у ціновому відкритті під час високоризикових подій.

Висновок: управління через волатильність у 2026

Опціонне закінчення на $28,5 мільярдів є значущою концентраційною подією — однією з найбільших у історії криптовалютних деривативів — і сприяло недавньому ослабленню спотової ціни. Чи стане це тимчасовою ситуацією, чи каталізатором ширших рухів, залежить від того, як потоки хеджування перетинаються з доступністю ліквідності і макроекономічним фоном у перехідний період у 2026 році.

Книга цінових рухів, що пишеться цього тижня, надасть цінних уроків щодо взаємодії деривативів і спотових ринків під час стресу. Учасникам ринку слід готуватися до підвищеної внутрішньоденної волатильності, уважно слідкувати за показниками ліквідності і за потреби коригувати розмір позицій або застосовувати захисні хеджі. Чітка комунікація з боку бірж і надійний моніторинг ринку стануть ключовими для забезпечення порядку у ціновому відкритті під час закінчення і в новому році.