Конец регулирования криптовалют близок? Законопроект CLARITY на следующей неделе столкнется с «спешным» голосованием

Автор: Azuma

Оригинальный заголовок: Самая большая переменная на рынке криптовалют, сможет ли законопроект CLARITY пройти в Сенате?

Международные криптовалютные СМИ Decrypt сегодня утром сообщили, что осведомленные источники сообщили им, что вчера на офлайн-заседании собрались представители Уолл-стрит и криптоиндустрии для обсуждения разногласий по поводу структуры рынка криптовалют, которая будет передана на рассмотрение в Сенат (законопроект CLARITY).

Это закрытое заседание ранее не было раскрыто публично, но по информации Decrypt, в обсуждении участвовала основная торговая организация Уолл-стрит — «Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков США (SIFMA)», которая ранее выступала против ключевых положений законопроекта, включая ясное сопротивление положениям, освобождающим от регулирования DeFi и других децентрализованных финансовых сервисов и их разработчиков. Осведомленные источники сообщили, что вчерашние переговоры по вопросам регулирования DeFi и другим разногласиям были «конструктивными» и «продуктивными».

Разбор ключевых положений CLARITY

Полное название CLARITY — «Закон о ясности рынка цифровых активов 2025» (Digital Asset Market Clarity Act of 2025). Этот законопроект был впервые предложен 29 мая 2025 года председателем Комитета по финансовым услугам Палаты представителей French Hill и председателем Комитета по сельскому хозяйству G.T. Thompson. Законопроект направлен на создание регулирующей рамки для цифровых активов, четкое определение их классификации и распределение полномочий между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC).

Ведущие юридические фирмы в финансовой сфере, такие как Arnold & Porter, подробно проанализировали детали этого законопроекта. В частности, CLARITY предполагает разделение цифровых активов на три четкие категории — цифровые товары, инвестиционные контракты и стабильные монеты, соответствующие требованиям.

«Цифровой товар» — это цифровой актив, связанный с блокчейн-системой, чья ценность напрямую зависит от функций или работы этой системы, или от деятельности, связанной с созданием или использованием этой системы. Иными словами, ценность таких цифровых активов должна зависеть от функциональности блокчейн-сети, такой как платежи, управление, доступ к сервисам на цепочке, стимулы и т.д. Важно отметить, что законопроект явно исключает из определения «цифрового товара» ценные бумаги, деривативы и стабильные монеты.

«Инвестиционный контракт» — это цифровой товар, который одновременно соответствует следующим условиям: 1) может быть полностью удержан и передан без посредников через p2p-сделки; 2) записан в блокчейне; 3) уже продан или планируется к продаже/передаче в рамках инвестиционного контракта (то есть для целей финансирования). Это означает, что если цифровой товар продается в рамках финансирования (например, ICO), он будет признан инвестиционным контрактом и попадет под регулирование SEC как ценная бумага. Также законопроект отдельно выделяет такие инвестиционные контракты из традиционного определения «инвестиционного контракта» в законе о ценных бумагах США.

Однако, статус инвестиционного контракта как ценной бумаги является «временным». Если эта цифровая активность будет повторно продана или передана третьей стороной вне первоначального эмитента или его агента, она перестанет считаться ценными бумагами, даже если изначально выпускалась как инвестиционный контракт. Иными словами, при торговле на вторичном рынке такой актив перестает соответствовать определению инвестиционного контракта и рассматривается как чистый цифровой товар.

«Стабильные монеты, соответствующие требованиям» — это цифровые активы, которые отвечают следующим условиям: 1) предназначены для платежей или расчетов; 2) номинированы в фиатной валюте; 3) эмитент подчинен регулированию и надзору со стороны государственных или федеральных органов; 4) эмитент обязан выкупать их по фиксированной стоимости.

• Odaily отмечает: по сравнению с классификацией по товарным и ценным бумагам свойствам, содержание, связанное со стабильными монетами, не является ключевым в законопроекте CLARITY, однако именно оно вызывает текущие разногласия. В ранее одобренных обеими палатами и подписанных Трампом законах GENIUS было разрешено использование доходных стабильных монет, привязанных к доллару, тогда как лоббистские группы SIFMA и банковский сектор стремятся запретить такие монеты через CLARITY.

На основе этой классификации законопроект также четко определяет полномочия двух ключевых регулирующих органов — SEC и CFTC.

• В частности, CLARITY предоставит CFTC исключительную юрисдикцию по вопросам противодействия мошенничеству и манипуляциям с цифровыми товарами (включая спотовые и наличные сделки), а также потребует, чтобы посредники, обрабатывающие сделки с цифровыми товарами — включая ведущие криптовалютные биржи и другие брокеры и дилеры — регистрировались в CFTC.
• В отношении SEC, CLARITY предоставит ей исключительную юрисдикцию по вопросам выпуска и эмиссии инвестиционных контрактов, включая регистрацию, раскрытие информации и обязательства по постоянной отчетности. SEC также сохранит контроль за мошенничеством и манипуляциями в сделках с цифровыми товарами, осуществляемых зарегистрированными брокерами, дилерами и национальными биржами ценных бумаг.
• Что касается стабильных монет, соответствующих требованиям, их эмитенты в основном будут подчиняться банковскому регулированию, однако CFTC и SEC сохранят юрисдикцию по вопросам мошенничества и манипуляций на платформах, где эти монеты торгуются.

Что означает законопроект CLARITY?

В целом, CLARITY нацелен на создание ясной и функциональной федеральной регулирующей системы для рынка цифровых активов в США, решая проблему размытости и несогласованности в регулировании.

За последние пять лет борьба между SEC и CFTC за контроль над регулированием цифровых активов сформировала общую картину криптовалютного регулирования в США.

При бывшем председателе SEC Гэри Генслере эта организация придерживалась позиции, что «большинство цифровых активов — это ценные бумаги», основываясь на тесте Howey, установленном Верховным судом США в 1946 году. SEC утверждала, что большинство токенов — это инвестиционные контракты, и потому должны регулироваться федеральным законом о ценных бумагах. Это объяснение легло в основу жесткой политики SEC, которая в течение этого времени инициировала десятки громких судебных дел против эмитентов токенов, криптобирж и связанных сервисов.

В противоположность этому, CFTC склонна рассматривать часть цифровых активов как товары, особенно те, что децентрализованы и не приносят прямой прибыли. Хотя CFTC постоянно пытается расширить свою роль в регулировании криптовалют и неоднократно предупреждала о возможных рисках «регуляторного вакуума», существующие ограничения в законе о товарных сделках (Commodity Exchange Act) ограничивают полномочия CFTC в сфере спотовых сделок, оставляя ей контроль в основном за мошенничеством и манипуляциями.

Постоянная конкуренция между SEC и CFTC по вопросам юрисдикции создает неопределенность для участников рынка и разработчиков — они не могут точно определить, под какое регулирование попадает их продукт или услуга. Законопроект CLARITY появился как ответ на этот регуляторный тупик, его цель — через законодательство установить стабильную, ясную и долгосрочную систему распределения полномочий между SEC и CFTC.

Для криптоиндустрии это означает существенный сдвиг в регулировании: появится более предсказуемый путь для соблюдения требований, участники рынка смогут четко понять, какие виды деятельности, продукты и сделки подпадают под регулирование, что снизит долгосрочную неопределенность, уменьшит риски судебных разбирательств и регуляторных трений, а также привлечет больше инновационных компаний и традиционных финансовых институтов.

Что касается краткосрочного влияния на рынок, то, хотя возможен краткосрочный рост на новостях о прохождении ключевых этапов (например, недавнее рассмотрение в Сенате), более долгосрочный эффект заключается в том, что криптовалюты станут «более легко включаемым в традиционный капитал активом», что поможет решить институциональные барьеры и привлечь долгосрочный капитал, ранее не могущий входить из-за регуляторных неопределенностей, что в целом повысит оценки рынка.

Как идет продвижение CLARITY? Какие есть препятствия?

17 июля прошлого года законопроект CLARITY прошел в Палате представителей США с подавляющим большинством голосов (около 294–134), однако, в отличие от успешно продвинувшегося в то же время закона GENIUS, при передаче в Сенат он столкнулся с сопротивлением из-за разногласий между различными группами.

Общий разрез разногласий по CLARITY сосредоточен вокруг методов регулирования DeFi, вопроса доходных стабильных монет и этических стандартов семьи Трампа.

Наиболее остро стоит вопрос регулирования DeFi. Защитники криптоотрасли хотят сохранить свободу разработчиков и открытое программное обеспечение, считая, что код не должен рассматриваться как регулируемый финансовый посредник; в то время как Уолл-стрит опасается отмывания денег, обхода санкций и угроз национальной безопасности, и требует включения DeFi в традиционное регулирование финансовых рынков.

Еще один важный разногласие — это доходные стабильные монеты. В предыдущих обсуждениях было отмечено, что законопроект GENIUS разрешил их существование, однако крупные банки США активно лоббируют запретить эмитентам таких монет передавать доходы от резервов (например, государственных облигаций) держателям, чтобы не допустить утечки депозитов из традиционных банков. В криптоиндустрии не хотят оказаться под ограничениями, и представители отрасли критикуют защитническую политику банков, одновременно подчеркивая, что GENIUS уже решил вопросы регулирования и лицензирования стабильных монет, и повторное обсуждение не требуется.

Из-за постоянных разногласий законопроект изначально планировался к рассмотрению в середине прошлого года, затем его переносили на октябрь, потом на конец года, а затем и на 2026 год… Пока во вторник председатель Сенатского комитета по банкам Тим Скотт официально объявил, что комитет проголосует за законопроект 15 января.

Тим Скотт — сенатор-республиканец из Южной Каролины. Несмотря на то, что криптоиндустрия считает, что 15 января — слишком сжатый график, не способный решить разногласия, и что это может помешать принятию закона в этом году, Скотт настаивает на этом плане. В интервью Breitbart он заявил: «Я считаю, что мы должны публично высказаться и проголосовать. Поэтому в следующий четверг мы проголосуем по CLARITY. За последние более шести месяцев мы усердно работали, чтобы каждый член комитета увидел несколько вариантов проекта».

Таким образом, текущая ситуация такова: голосование на следующей неделе в Сенатском банковском комитете определит, пройдет ли CLARITY — это важнейший шаг перед его окончательным рассмотрением в полном составе Сената. Для окончательного утверждения потребуется поддержка обеих партий в комитете, и пока неясно, хватит ли у законопроекта голосов.

Несмотря на позитивные новости о закрытой встрече, это не гарантирует успешное голосование на следующей неделе. В отчете Decrypt даже есть мнение представителей отрасли: «Я просто не могу поверить, что мы наконец-то видим, как демократы и республиканцы активно сотрудничают, а мы можем всё испортить из-за случайного графика».

Руководитель внебиржевых сделок Wintermute Jake Ostrovskis отметил более долгосрочную перспективу: «Общий консенсус — апрель — последний реальный срок для голосования в Сенате (до начала политических волнений в преддверии промежуточных выборов), и для этого SEC и CFTC должны договориться о поправках к концу января. Это, скорее всего, станет еще одним политическим вопросом, и в течение января ожидается множество новостей по этой теме».

В целом, голосование в Сенатском банковском комитете на следующей неделе станет началом пути CLARITY — текущая ситуация остается неопределенной, но уже скоро появится ясное представление о направлении развития.