DeFiのエコシステムにおいて、アクティブユーザーとは一体どのような存在なのか？オンチェーンアドレスの実際の行動を追跡することで、多くの興味深いパターンを発見することができる。

ざっくりと分類すると、ユーザーは三つのグループに分かれる：一つは頻繁にヘッジ取引を行うアービトラージャーで、彼らは借入コストと収益差に注目し、高頻度で借入を返済し、微小な利差を追い求める。もう一つは長期的に資産をロックし、リターンを追求するユーザーで、資産を担保に入れ、循環操作を通じて複利成長を実現する。最後は流動性を本当に必要とするユーザーで、担保を借りて直接取引所に送金したり、支払いに利用したりし、複雑なDeFiのネスト操作にはほとんど関与しない。

面白いのは、実は後者の二つのグループこそが、プロトコルの安定性とキャッシュフローの真の基盤であるという点だ。特に収益追求者の行動パターンは最も注目に値する。彼らは通常、比較的高い担保率を維持し、借入金利の変動にはあまり敏感でないが、追加の収益や潜在的なエアドロップにはほぼ執着している。長期的なロックにより、プロトコルは安定した総ロック価値を維持でき、市場の変動に対するバッファーも確保されている。

流動性需要者のグループは、現実世界の資本の流れを象徴しており、彼らこそが借貸プロトコルをアプリケーション層へと進化させ、真のエコシステム拡大を実現する鍵となる。

この観点から見ると、プロトコルのガバナンスの重点は、これら二つのコアユーザーのニーズを満たすことに置くべきだ——収益の最適化された集約体験の向上や、より便利な法定通貨の出口チャネルの整備であり、短期的なデータの成長やアービトラージ資金の誘引だけを追い求めるべきではない。自分たちのユーザーベースを正確に理解することこそ、市場の変動に対する耐性や長期的な発展方向をより正確に判断する鍵となる。