MSCI deseja excluir empresas de ativos digitais do índice: Strategy une 309 instituições para uma resistência firme

O caminho da integração entre ativos digitais e finanças tradicionais enfrenta um ponto de inflexão importante. A empresa global de índices MSCI lançou em outubro uma proposta controversa — planeja excluir do seu índice de mercados investíveis globais as empresas que detêm 50% ou mais de seus ativos em ativos digitais. Essa medida ameaça diretamente o ecossistema das empresas de tesouraria de ativos digitais lideradas pela Strategy, podendo também desencadear uma saída líquida de fundos passivos de até 8,8 bilhões de dólares.

Uma disputa crucial sobre o “futuro das finanças”

De acordo com Bitcoin for Corporations, 39 empresas podem estar em risco de serem removidas do índice MSCI. Analistas do JPMorgan alertam que a exclusão apenas da Strategy poderia resultar em uma saída de quase 2,8 bilhões de dólares em fundos passivos. Se outros provedores de índices adotarem regras semelhantes, toda a indústria poderá enfrentar uma volatilidade de capital de até 8,8 bilhões de dólares.

Diante dessa situação urgente, o presidente executivo e fundador da Strategy, Michael Saylor, juntamente com o presidente e CEO, Phong Le, assinaram uma carta pública de 12 páginas, expressando veementemente sua oposição à proposta, afirmando que ela é “gravemente enganosa e causará danos profundos aos interesses dos investidores globais e ao desenvolvimento da indústria de ativos digitais”.

Por que a Strategy rejeita uma simples “qualificação”

A verdadeira identidade da tesouraria de ativos digitais está sendo mal interpretada

A Strategy enfatiza que a DAT não é um fundo passivo, mas uma empresa operacional com um modelo de negócio completo. Apesar de possuir mais de 600 mil bitcoins, seu valor central vem do desenvolvimento e lançamento de uma ferramenta de “crédito digital” — que inclui diversos produtos de ações preferenciais com taxas de dividendos fixas, variáveis, diferentes níveis de prioridade e cláusulas de proteção de crédito.

Ao emitir esses instrumentos financeiros para levantar fundos e, posteriormente, adquirir mais bitcoins, a Strategy criou um modelo de valor duplo de “gestão ativa + valorização de ativos”. Desde que o retorno de longo prazo do bitcoin supere o custo de financiamento em dólares, ela pode gerar rendimentos estáveis para os acionistas — uma lógica fundamentalmente diferente de fundos de investimento tradicionais ou ETFs passivos.

Por que apenas empresas de ativos digitais recebem “tratamento especial”

A Strategy questiona diretamente: por que gigantes do petróleo, fundos de investimento imobiliário (REITs), empresas de madeira, entre outros, que concentram suas participações em uma única classe de ativos, não são classificados como fundos de investimento e excluídos do índice? O padrão de limiar de 50% da MSCI é, na essência, uma forma de discriminação seletiva, violando o princípio fundamental de neutralidade setorial que um índice deve manter.

Três falhas críticas na proposta da MSCI

Implementação irrealista

Devido à alta volatilidade dos preços dos ativos digitais, uma mesma empresa pode entrar e sair do índice MSCI várias vezes em poucos dias, causando confusão no mercado. Além disso, as diferentes abordagens contábeis sob os padrões GAAP dos EUA e IFRS internacionais para ativos digitais levarão a tratamentos distintos para empresas com o mesmo modelo de negócio, dependendo do local de registro. Essa manipulação artificial do índice viola o propósito original do seu design.

Viola o princípio de neutralidade com viés político

A MSCI afirma que seu índice oferece uma cobertura “detalhada” para refletir a “evolução do mercado de ações subjacente”, sem fazer julgamentos de valor sobre qualquer mercado, empresa ou estratégia. No entanto, ao excluir seletivamente empresas de ativos digitais, a MSCI na prática está tomando uma decisão política em nome do mercado — exatamente o que um provedor de índices deve evitar.

Contradição com a estratégia nacional dos EUA

A Strategy destaca que a proposta entra em conflito direto com os objetivos estratégicos do novo governo dos EUA de liderar no setor de ativos digitais. Na primeira semana de mandato, a administração Trump assinou uma ordem executiva para promover o crescimento da fintech digital e estabeleceu uma reserva estratégica de bitcoin. Se a proposta da MSCI for implementada, ela impedirá que fundos de aposentadoria, planos 401(k) e outros investimentos de longo prazo nos EUA invistam em empresas de ativos digitais, levando à saída de bilhões de dólares de capital, enfraquecendo a posição dos EUA na competição global de ativos digitais.

Voz coletiva do ecossistema

A Strategy não está sozinha nessa luta. Segundo dados do BitcoinTreasuries.NET, até 11 de dezembro, 208 empresas listadas ao redor do mundo detêm mais de 1,07 milhão de bitcoins, representando mais de 5% da oferta total de bitcoins. Com o preço atual de mercado (~$90.69K), esses ativos valem aproximadamente 100 bilhões de dólares, tornando-se uma ponte importante para a adoção institucional de criptomoedas.

A organização do setor, Bitcoin for Corporations, lançou uma iniciativa de petição conjunta, pedindo à MSCI que retire a proposta, defendendo que as classificações devem ser feitas com base no modelo de negócio, desempenho financeiro e características operacionais reais das empresas, e não apenas na proporção de ativos. Até agora, 309 empresas ou investidores assinaram a carta, incluindo executivos de empresas renomadas como Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, além de diversos desenvolvedores e investidores individuais.

A empresa listada com bitcoins, Strive, propôs uma solução prática: criar uma versão do índice existente que exclua empresas de tesouraria de ativos digitais, como MSCI USA ex Digital Asset Treasuries e MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, usando um mecanismo de filtragem transparente para que os investidores possam escolher seus benchmarks. Assim, preserva-se a integridade do índice e atende às diferentes necessidades dos investidores.

Janela de decisão e perspectivas do setor

O período de consulta da MSCI sobre a proposta vai até 31 de dezembro de 2025, com uma decisão final prevista para 15 de janeiro de 2026. Caso haja ajustes, eles serão incorporados na revisão do índice de fevereiro de 2026. Essa agenda indica que toda a indústria enfrenta um período de decisão política urgente.

Na carta pública, a Strategy apresenta sua principal reivindicação: ou a MSCI retira completamente a proposta de exclusão, permitindo que o mercado teste o valor da DAT por meio da concorrência; ou, se insistir no tratamento especial, deve ampliar o escopo da consulta, prolongar o período de discussão e fornecer justificativas sólidas para a racionalidade das regras.

A questão fundamental por trás

Esse confronto entre Strategy e MSCI é, na essência, uma disputa sobre “como a inovação financeira emergente pode se integrar ao sistema tradicional”. Como uma nova categoria de tesouraria de ativos digitais, ela não é uma simples empresa de tecnologia nem um fundo de investimento convencional, mas um modelo de negócio totalmente novo, construído com base em ativos digitais.

Com a data de decisão se aproximando, o resultado dessa disputa não apenas determinará a elegibilidade de várias empresas de bitcoin para inclusão em índices, mas também definirá as fronteiras essenciais de sobrevivência para o futuro da indústria de ativos digitais dentro do sistema financeiro tradicional global.