Shell第四季度产量有望在交易逆风中实现增长

Shell plc (SHEL)，能源行业巨头，正处于一个复杂的第四季度格局中，上游产量的增加与油品交易业绩的下滑形成鲜明对比。公司的第四季度指引显示出业务面临着分歧的压力——产量在提升，而关键环节的盈利压力不断增加。

产量预测显示上行势头

Shell的上游部门预计在2025年第四季度实现每日1.84百万至1.94百万桶油当量（(boe/d)），较第三季度的1.83百万桶有所增长。这一更高的产量轨迹反映了Adura合资企业的收购整合以及现有资产运营效率的提升。

这家总部位于伦敦的能源公司将产量提升归因于多个因素的共同作用：新项目的启动、油田表现优于预期，以及钻探能力的持续技术升级。然而，这些运营成果是在市场持续波动的背景下取得的，产量与利润率之间的关系仍受到商品价格动态的制约。

交易部门面临价格波动带来的较低回报

与产量增长形成鲜明对比的是，Shell的油品交易部门预计在第四季度的盈利将大幅下降。公司将此归因于原油价格的剧烈下跌，压缩了交易利润空间。

近期几个月，受地缘政治紧张局势和需求不确定性的影响，原油市场波动加剧。虽然Shell的交易业务历来是盈利的重要来源，但当前的价格环境已侵蚀了盈利能力。这一现实凸显了整个行业的挑战：依赖商品交易的公司在价格波动剧烈、利润空间被挤压时，面临持续的下行风险，无论其交易技巧多么娴熟。

季节性压力影响营销和化工业务

Shell的营销部门在第四季度面临双重阻力。季节性因素——尤其是北半球冬季能源需求的减少——通常会对成品油和天然气的销售造成压力。此外，公司还将面临一项非现金递延税调整，这将进一步影响营销利润，为本已艰难的环境增添技术层面的复杂性。

化工业务面临更为严峻的困难。Shell的塑料和特种化学品部门预计在第四季度的调整后亏损将低于盈亏平衡点，反映出不利条件的汇聚：工业需求疲软、原料成本上升、竞争激烈以及全球经济放缓。这些压力累积，可能使该传统重要业务单元迎来一个充满挑战的季度。

加拿大油砂转型重塑资产组合

在完成战略性油砂资产交换后，Shell有意将其加拿大油砂产能在2025年第四季度缩减至约2万桶油当量/天（(boe/d)）。虽然数字上规模不大，但此举标志着Shell向低碳能源解决方案转型的更广泛战略，远离高排放项目。

这一资产组合的调整反映了管理层的长期可持续发展战略定位，并与公司持续向可再生能源和更清洁技术的资本配置相一致。虽然短期产量略有下降，但此举支持公司的能源转型叙事。

投资者的结论：信号复杂

Shell的第四季度展望体现了能源行业当前的矛盾：产量增加与关键业务盈利能力下降并存。公司在扩大上游产量方面展现出运营韧性，但同时也面临商品价格疲软、季节性变化以及专业业务结构性挑战带来的压力。

目前该股的Zacks评级为#3持有，反映出这些平衡但相互抵消的动态。投资者在考虑能源敞口时，应密切关注Shell如何应对其产量目标与盈利现实之间的差距——随着市场波动持续重塑行业基本面，这一矛盾可能会持续存在。