革命は、投資家が従来の株式市場にアクセスする方法の変革を目前に控えています。Ondo Financeは、2026年初頭にSolanaブロックチェーン上でトークン化された米国株式と上場投資信託（ETF）をローンチする準備を進めています。この動きは、従来の固定収入証券から大きく拡大し、カストディ構造に支えられた株式市場への進出を意味し、継続的な取引と移転を可能にします。## 技術インフラストラクチャー：革新の土台カストディと24/7取引をサポートするトークン化株式の実装には、価格設定、決済、複雑なコーポレートアクションに対応する高度な技術アーキテクチャが必要です。**トークンの発行と償還メカニズム**は、権限を持つ参加者またはOndo自身が、基礎証券の購入時に新たなトークンを作成し、株式に償還する際にトークンを焼却して1:1のサポート比率を維持します。この構造は、完全な透明性と検証済みの財務諸表に準拠した状態を保証します。**市場価格の設定**は、従来の取引時間中は取引所のリアルタイム価格を反映し、市場主導の価格発見を可能にします。取引時間外には、基礎市場が閉じている一方でトークン化されたバージョンは継続して取引されるため、最後の終値や公正価値の推定に依存した裁定取引の可能性が生じます。**Solanaの選択**は、高い処理能力を活用し、1秒あたり数千の取引を処理可能で、取引コストは一般的に(1取引あたり数セント)と低廉です。これにより、高頻度取引や小額送金が経済的に実行可能となり、従来のガス代が高いEthereumと比較して競争力を持ちます。**コーポレートアクションの処理**には、配当、株式分割、合併、権利付与などが含まれ、これらは自動化されたスマートコントラクトや手動介入によって、トークン化された株主に公平に利益を分配します。投票権の管理は複雑で、ブロックチェーンアドレスが代理投票の株主記録要件を満たさない場合もあります。## RWA（現実資産）ランドスケープにおける競争優位性Ondoの株式トークン化の野望を理解するには、規制要件や機関とのパートナーシップを示す固定収入証券のトークン化における確立された企業の立ち位置を考慮する必要があります。**USDY (米ドル利回り)**は、短期米国財務省証券と銀行の要求預金にトークン化されたエクスポージャーを提供するOndoのフラッグシップ製品で、ローンチ以来、管理下の資産は$500 百万ドル(を超えています。**OUSG )Ondo短期米国政府証券(**は、機関投資家に対し、ブロックチェーンベースの送金と決済が可能な短期国債へのトークン化されたアクセスを提供します。企業は、証券登録の要件をクリアし、伝統的な金融機関と関係を築き、カストディと管理を提供し、規制されたトークン化製品に必要なコンプライアンスインフラを構築してきました。Solanaの専門知識と、Ethereumと共に既存のUSDYの提供により、技術基盤とネットワーク関係が強化され、株式製品の開発を支えています。## 流動性の断片化と市場ダイナミクス従来の市場と並行して動作するトークン化株式は、流動性、価格発見、裁定取引の新たな市場構造を生み出します。**流動性の断片化**は、従来のNYSEやNasdaqの取引所と、オンチェーンのトークン化市場間の注文フローを分離し、両者の深さを減少させスプレッドを拡大させる可能性があります。**価格発見メカニズム**は、従来のバージョンとトークン化バージョン間の効率的な裁定を必要とし、市場構造や参加者の多様性に関わらず価格のパリティを維持します。トークン化証券の流動性を提供するマーケットメイカーは、従来の市場とブロックチェーンの在庫を維持しながら、カストディと決済のロジスティクスを管理するという独自の課題に直面します。**権限を持つ参加者**は、ETFの構造に似ており、基礎証券に対してトークンの発行と償還を行う能力を通じて裁定と流動性供給を促進します。成功は、トークン化市場に十分な流動性が育ち、従来の取引の代替手段となるか、あるいは特定のユースケースに限定された商品となるかにかかっています。## 規制の障壁：ローンチへの長い道のり2026年初頭のスケジュールは、米国の現行証券法に基づく株式証券のトークン化に必要な大規模な規制承認プロセスを認識しています。**証券登録**はSECの主要な規制障壁であり、トークン化された株式やETFは明確に証券に該当し、公開前に登録声明または免除の資格を得る必要があります。**譲渡代理人規制**は、証券の所有記録の維持方法を規定し、Ondoまたはパートナーが譲渡代理人として登録するか、登録済みのエンティティを利用して株式の所有を追跡します。**ブローカー・ディーラーの要件**は、証券の配布と取引方法に依存し、Ondoがブローカー・ディーラーとして登録するか、登録済みの企業と協力する必要がある可能性があります。**カストディ規制**は、SECのカストディスタンダードと銀行法に基づき、証券の保管に適格なカストディアンが必要で、運用、財務、保険の要件を満たす必要があります。**AML/KYCの遵守**は、ブロックチェーンの疑似匿名性と証券の規制要件の間の緊張を生み出し、非許可の暗号資産と証券のコンプライアンスを両立させる必要があります。**認定投資家の制限**は、規則Dの例外に基づき、より広範なリテールアクセスの前に、適格投資家または条件を満たす投資家に対して最初の提供を制限する可能性があります。## ユーザーセグメントと価値提案主要な顧客セグメントと価値提案を特定することは、商業戦略と潜在的な市場の現実的な見通しを明らかにします。**国際投資家**は、現地時間の取引時間の制約に直面しながらも、24/7のアクセスにより不便な時間に取引する必要がなくなります。**暗号資産保有者**は、取引所やウォレットに保有するデジタル資産を通じて、従来の銀行システムや仲介者を経由せずに伝統的な株式へのエクスポージャーを容易に得ることができます。**DeFiの統合**により、株式は貸付プロトコルの担保、AMM（自動マーケットメーカー）での流動性提供、他のDeFiプリミティブとの相互運用性を通じて革新的な金融商品を創出します。**フラクショナル所有**は、低コストの取引手数料により、高額な株式を全体ではなくドル単位で購入可能にし、特に高価格株式に適しています。**アルゴリズム取引**や自動戦略は、APIベースのブロックチェーンアクセスと24/7市場により、自動継続的な執行を可能にします。**ヘッジファンドやトレーディングファーム**は、リスク管理やアルゴリズム戦略のために24/7市場を活用する可能性があります。従来のブローカーに満足している個人投資家は、取引手数料無料や馴染みのあるインターフェースを提供する取引を好み、トークン化された代替手段への魅力的なインセンティブが不足している可能性があります。## カストディとサードパーティリスクの課題**カストディ構造**は、適格なカストディアン（大手銀行やBNY Mellon、State Streetなどの専門企業）が、Solanaブロックチェーン上のトークン化された証券の表現を持つ実株証券の証明書やエントリーポジションを保持することを想定しています。カストディアンの財務問題、運用失敗、詐欺リスクも、適格性要件や保険の保護にもかかわらず存在します。**スマートコントラクトの脆弱性**は、コードのエクスプロイトによりトークン化証券の盗難や喪失を引き起こす可能性があり、監査やセキュリティのベストプラクティスがあってもリスクは残ります。**オラクルと価格設定のリスク**は、市場が閉じている時間帯に価格操作や乖離を引き起こす可能性があります。## 従来のブローカーとの比較トークン化株式の評価には、ノーコミッションのブローカーや主要な投資プラットフォームとの価値提案の比較が必要です。**取引コスト**は、従来のブローカーでは株式取引は通常無料ですが、トークン化バージョンは低コストの取引手数料を含む場合があります。**ユーザーエクスペリエンス**は、伝統的なプラットフォームの長年の洗練と規制によるSIPC保険)などの保護、馴染みのあるインターフェースにより優れています。**商品ラインナップ**は、主要なブローカーでは数千の株式、オプション、債券、投資信託、リサーチを提供しますが、トークン化された初期製品は限定的な範囲にとどまる可能性があります。**カスタマーサポート**や紛争解決も、伝統的な企業の方が充実しています。**税務報告**は、1099フォームや既存のコストベースシステムとシームレスに連携し、トークン化証券の複雑さを増すこともあります。比較すると、トークン化株式は、投資家の乗り換えコストや学習曲線を正当化する魅力的な優位性を提供する必要があります。## 競争環境の進展Ondoは、実物資産のトークン化戦略を追求する既存の大手や新興企業とともに、トークン化証券の分野に参入しています。**Backed Finance**は、スイスを拠点とし、テクノロジー大手やインデックスを含むトークン化株式を提供し、規制環境を活用しています。**DeFiプロトコル**のSynthetixは、カストディ型トークンではなく合成資産を通じて株式エクスポージャーを提供し、リスクと規制のプロファイルが異なります。**伝統的な金融イニシアチブ**では、BlackRockの(BUIDLファンド)やFranklin Templetonの(BENJI)、その他の資産運用会社が、株式よりもマネーマーケットファンドや固定収入に焦点を当てています。**Securitize**は、証券のトークン化のためのインフラを提供し、KKRなどと協力してプライベートマーケットのトークン化を進めており、将来的に上場株式に拡大する可能性もあります。Ondoの強みは、RWAプラットフォームの成熟、Solanaの技術インフラ、固定収入製品からの機関関係、規制要件のナビゲーション経験にあり、競合は暗号資産のネイティブ企業や伝統的金融機関から現れています。## 収益モデルとサービスの経済性Ondoのビジネス提案を理解するには、コスト構造とユニット経済を検討する必要があります。**管理費用**は、ETFの費用比率(通常0.10%-0.50%/年)に類似し、資産運用額の増加とともに反復的な収益をもたらします。**取引コスト**は、発行と償還時に発生しますが、競争圧力と採用促進のためにこれらのコストは抑えられる可能性があります。**スプレッドの獲得**は、Ondoがマーケットメイカーとして機能し、取引結果を生み出すことによります。**カストディアンの手数料**は、基礎証券の保管にかかるコストを反映し、規模の経済を必要とします。**技術ライセンス**は、他の機関に類似のトークン化能力を提供し、独自商品以外の収益源となる可能性があります。規模の達成は、規制、技術、カストディのコストを吸収し、収益性を確保するために重要です。## グローバル規制の考慮事項米国の証券に焦点を当てつつも、ブロックチェーンのグローバルアクセスを考慮し、国際規制をナビゲートする必要があります。**越境証券規制**は、米国証券の海外投資家への提供を制限し、現地法令の遵守を求めます。**ジオフェンシングとアクセス制御**は、IPアドレスや位置情報に基づき、トークン化証券へのアクセスを制限する可能性がありますが、ブロックチェーンの疑似匿名性は執行を複雑にします。**MiCA規制**はEUにおいて暗号資産サービス提供者に要件を課し、Solanaベースの証券へのEUからのアクセスに影響を与える可能性があります。**各国のトークン化アプローチ**は、スイス、シンガポール、UAEなどで異なり、相互運用性の制約を伴います。
ブロックチェーンにおけるエクイティのトークン化：Ondo Financeが米国株式市場に24/7取引の革命をもたらす
革命は、投資家が従来の株式市場にアクセスする方法の変革を目前に控えています。Ondo Financeは、2026年初頭にSolanaブロックチェーン上でトークン化された米国株式と上場投資信託（ETF）をローンチする準備を進めています。この動きは、従来の固定収入証券から大きく拡大し、カストディ構造に支えられた株式市場への進出を意味し、継続的な取引と移転を可能にします。
技術インフラストラクチャー：革新の土台
カストディと24/7取引をサポートするトークン化株式の実装には、価格設定、決済、複雑なコーポレートアクションに対応する高度な技術アーキテクチャが必要です。
トークンの発行と償還メカニズムは、権限を持つ参加者またはOndo自身が、基礎証券の購入時に新たなトークンを作成し、株式に償還する際にトークンを焼却して1:1のサポート比率を維持します。この構造は、完全な透明性と検証済みの財務諸表に準拠した状態を保証します。
市場価格の設定は、従来の取引時間中は取引所のリアルタイム価格を反映し、市場主導の価格発見を可能にします。取引時間外には、基礎市場が閉じている一方でトークン化されたバージョンは継続して取引されるため、最後の終値や公正価値の推定に依存した裁定取引の可能性が生じます。
Solanaの選択は、高い処理能力を活用し、1秒あたり数千の取引を処理可能で、取引コストは一般的に(1取引あたり数セント)と低廉です。これにより、高頻度取引や小額送金が経済的に実行可能となり、従来のガス代が高いEthereumと比較して競争力を持ちます。
コーポレートアクションの処理には、配当、株式分割、合併、権利付与などが含まれ、これらは自動化されたスマートコントラクトや手動介入によって、トークン化された株主に公平に利益を分配します。投票権の管理は複雑で、ブロックチェーンアドレスが代理投票の株主記録要件を満たさない場合もあります。
RWA（現実資産）ランドスケープにおける競争優位性
Ondoの株式トークン化の野望を理解するには、規制要件や機関とのパートナーシップを示す固定収入証券のトークン化における確立された企業の立ち位置を考慮する必要があります。
**USDY (米ドル利回り)**は、短期米国財務省証券と銀行の要求預金にトークン化されたエクスポージャーを提供するOndoのフラッグシップ製品で、ローンチ以来、管理下の資産は$500 百万ドル(を超えています。**OUSG )Ondo短期米国政府証券(**は、機関投資家に対し、ブロックチェーンベースの送金と決済が可能な短期国債へのトークン化されたアクセスを提供します。
企業は、証券登録の要件をクリアし、伝統的な金融機関と関係を築き、カストディと管理を提供し、規制されたトークン化製品に必要なコンプライアンスインフラを構築してきました。Solanaの専門知識と、Ethereumと共に既存のUSDYの提供により、技術基盤とネットワーク関係が強化され、株式製品の開発を支えています。
流動性の断片化と市場ダイナミクス
従来の市場と並行して動作するトークン化株式は、流動性、価格発見、裁定取引の新たな市場構造を生み出します。
流動性の断片化は、従来のNYSEやNasdaqの取引所と、オンチェーンのトークン化市場間の注文フローを分離し、両者の深さを減少させスプレッドを拡大させる可能性があります。価格発見メカニズムは、従来のバージョンとトークン化バージョン間の効率的な裁定を必要とし、市場構造や参加者の多様性に関わらず価格のパリティを維持します。
トークン化証券の流動性を提供するマーケットメイカーは、従来の市場とブロックチェーンの在庫を維持しながら、カストディと決済のロジスティクスを管理するという独自の課題に直面します。権限を持つ参加者は、ETFの構造に似ており、基礎証券に対してトークンの発行と償還を行う能力を通じて裁定と流動性供給を促進します。
成功は、トークン化市場に十分な流動性が育ち、従来の取引の代替手段となるか、あるいは特定のユースケースに限定された商品となるかにかかっています。
規制の障壁：ローンチへの長い道のり
2026年初頭のスケジュールは、米国の現行証券法に基づく株式証券のトークン化に必要な大規模な規制承認プロセスを認識しています。
証券登録はSECの主要な規制障壁であり、トークン化された株式やETFは明確に証券に該当し、公開前に登録声明または免除の資格を得る必要があります。譲渡代理人規制は、証券の所有記録の維持方法を規定し、Ondoまたはパートナーが譲渡代理人として登録するか、登録済みのエンティティを利用して株式の所有を追跡します。
ブローカー・ディーラーの要件は、証券の配布と取引方法に依存し、Ondoがブローカー・ディーラーとして登録するか、登録済みの企業と協力する必要がある可能性があります。カストディ規制は、SECのカストディスタンダードと銀行法に基づき、証券の保管に適格なカストディアンが必要で、運用、財務、保険の要件を満たす必要があります。
AML/KYCの遵守は、ブロックチェーンの疑似匿名性と証券の規制要件の間の緊張を生み出し、非許可の暗号資産と証券のコンプライアンスを両立させる必要があります。認定投資家の制限は、規則Dの例外に基づき、より広範なリテールアクセスの前に、適格投資家または条件を満たす投資家に対して最初の提供を制限する可能性があります。
ユーザーセグメントと価値提案
主要な顧客セグメントと価値提案を特定することは、商業戦略と潜在的な市場の現実的な見通しを明らかにします。
国際投資家は、現地時間の取引時間の制約に直面しながらも、24/7のアクセスにより不便な時間に取引する必要がなくなります。暗号資産保有者は、取引所やウォレットに保有するデジタル資産を通じて、従来の銀行システムや仲介者を経由せずに伝統的な株式へのエクスポージャーを容易に得ることができます。
DeFiの統合により、株式は貸付プロトコルの担保、AMM（自動マーケットメーカー）での流動性提供、他のDeFiプリミティブとの相互運用性を通じて革新的な金融商品を創出します。フラクショナル所有は、低コストの取引手数料により、高額な株式を全体ではなくドル単位で購入可能にし、特に高価格株式に適しています。
アルゴリズム取引や自動戦略は、APIベースのブロックチェーンアクセスと24/7市場により、自動継続的な執行を可能にします。ヘッジファンドやトレーディングファームは、リスク管理やアルゴリズム戦略のために24/7市場を活用する可能性があります。
従来のブローカーに満足している個人投資家は、取引手数料無料や馴染みのあるインターフェースを提供する取引を好み、トークン化された代替手段への魅力的なインセンティブが不足している可能性があります。
カストディとサードパーティリスクの課題
カストディ構造は、適格なカストディアン（大手銀行やBNY Mellon、State Streetなどの専門企業）が、Solanaブロックチェーン上のトークン化された証券の表現を持つ実株証券の証明書やエントリーポジションを保持することを想定しています。カストディアンの財務問題、運用失敗、詐欺リスクも、適格性要件や保険の保護にもかかわらず存在します。
スマートコントラクトの脆弱性は、コードのエクスプロイトによりトークン化証券の盗難や喪失を引き起こす可能性があり、監査やセキュリティのベストプラクティスがあってもリスクは残ります。オラクルと価格設定のリスクは、市場が閉じている時間帯に価格操作や乖離を引き起こす可能性があります。
従来のブローカーとの比較
トークン化株式の評価には、ノーコミッションのブローカーや主要な投資プラットフォームとの価値提案の比較が必要です。
取引コストは、従来のブローカーでは株式取引は通常無料ですが、トークン化バージョンは低コストの取引手数料を含む場合があります。ユーザーエクスペリエンスは、伝統的なプラットフォームの長年の洗練と規制によるSIPC保険)などの保護、馴染みのあるインターフェースにより優れています。
商品ラインナップは、主要なブローカーでは数千の株式、オプション、債券、投資信託、リサーチを提供しますが、トークン化された初期製品は限定的な範囲にとどまる可能性があります。カスタマーサポートや紛争解決も、伝統的な企業の方が充実しています。
税務報告は、1099フォームや既存のコストベースシステムとシームレスに連携し、トークン化証券の複雑さを増すこともあります。比較すると、トークン化株式は、投資家の乗り換えコストや学習曲線を正当化する魅力的な優位性を提供する必要があります。
競争環境の進展
Ondoは、実物資産のトークン化戦略を追求する既存の大手や新興企業とともに、トークン化証券の分野に参入しています。
Backed Financeは、スイスを拠点とし、テクノロジー大手やインデックスを含むトークン化株式を提供し、規制環境を活用しています。DeFiプロトコルのSynthetixは、カストディ型トークンではなく合成資産を通じて株式エクスポージャーを提供し、リスクと規制のプロファイルが異なります。
伝統的な金融イニシアチブでは、BlackRockの(BUIDLファンド)やFranklin Templetonの(BENJI)、その他の資産運用会社が、株式よりもマネーマーケットファンドや固定収入に焦点を当てています。Securitizeは、証券のトークン化のためのインフラを提供し、KKRなどと協力してプライベートマーケットのトークン化を進めており、将来的に上場株式に拡大する可能性もあります。
Ondoの強みは、RWAプラットフォームの成熟、Solanaの技術インフラ、固定収入製品からの機関関係、規制要件のナビゲーション経験にあり、競合は暗号資産のネイティブ企業や伝統的金融機関から現れています。
収益モデルとサービスの経済性
Ondoのビジネス提案を理解するには、コスト構造とユニット経済を検討する必要があります。
管理費用は、ETFの費用比率(通常0.10%-0.50%/年)に類似し、資産運用額の増加とともに反復的な収益をもたらします。取引コストは、発行と償還時に発生しますが、競争圧力と採用促進のためにこれらのコストは抑えられる可能性があります。
スプレッドの獲得は、Ondoがマーケットメイカーとして機能し、取引結果を生み出すことによります。カストディアンの手数料は、基礎証券の保管にかかるコストを反映し、規模の経済を必要とします。
技術ライセンスは、他の機関に類似のトークン化能力を提供し、独自商品以外の収益源となる可能性があります。規模の達成は、規制、技術、カストディのコストを吸収し、収益性を確保するために重要です。
グローバル規制の考慮事項
米国の証券に焦点を当てつつも、ブロックチェーンのグローバルアクセスを考慮し、国際規制をナビゲートする必要があります。
越境証券規制は、米国証券の海外投資家への提供を制限し、現地法令の遵守を求めます。ジオフェンシングとアクセス制御は、IPアドレスや位置情報に基づき、トークン化証券へのアクセスを制限する可能性がありますが、ブロックチェーンの疑似匿名性は執行を複雑にします。
MiCA規制はEUにおいて暗号資産サービス提供者に要件を課し、Solanaベースの証券へのEUからのアクセスに影響を与える可能性があります。各国のトークン化アプローチは、スイス、シンガポール、UAEなどで異なり、相互運用性の制約を伴います。