Visa财报：超出预期，忽略处理挑战

Visa Inc. 在第一财季表现强劲，盈利和收入均超出市场预期，尽管处理交易量不足和运营成本上升抑制了一部分增长潜力。这家支付巨头报告每股收益为3.17美元，略高于市场普遍预期的3.14美元，净收入达到109亿美元，同比增长15%，超出分析师预期1.9%。强劲的业绩凸显了消费者支出的韧性以及公司在全球主要市场不断扩展的足迹，尽管某些指标未达预期。

支付量动能重塑交易格局

Visa 超越预期的核心驱动力在于其不断扩大的支付量，在12月季度中以固定美元计算，同比增长8%。这一增长遍及北美、欧洲、中欧/中东/非洲（CEMEA）以及拉丁美洲和加勒比地区（LAC），反映出广泛的需求韧性。

跨境交易量——国际扩张的一个重要收入来源——以固定美元计算，同比增长12%。不包括欧洲内部交易，增长加快至11%，显示国际商务和旅游相关支出的强劲需求。然而，处理交易总数仅增长9%，达到694亿，略低于市场预期的698亿。虽然差距不大，但这表明尽管整体交易量强劲，交易处理的增长可能趋于正常化。

收入细分：全线赢家与略有失色

服务收入——追踪上一季度支付量的收入——同比激增13%，达到48亿美元，超出分析师预期2亿美元。数据处理收入同比增长17%，达到55亿美元，精准匹配预期，展现公司在交易基础设施方面的运营效率。

国际交易收入则表现略逊一筹。这部分收入同比增长6%，达到37亿美元，但未达预期的38亿美元，尽管跨境交易表现强劲。这一差异暗示国际业务可能面临利润率压力或地区结构调整。其他收入来源表现强劲，同比增长33%，达到12亿美元，超出预期的11亿美元，可能由高利润率的增值服务推动。

成本压力抵消了交易量的增长

盈利超预期部分被运营支出上升所抵消。调整后运营支出达到34亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的33亿美元。营销投入增加、管理和行政成本上升、专业费用及诉讼准备金的增加都促成了这一增长。客户激励——一项逆收入项目——也同比增长12%，达到43亿美元，符合预期，但占用了部分新增收入。

利息支出同比增长6.6%，达到1.94亿美元，反映公司在利率上升环境下的债务偿付压力。

财务稳健支撑股东回报

尽管收入面临压力，Visa 截至2025年12月31日的资产负债表依然稳健。公司持有现金及现金等价物148亿美元，低于2025财年末的172亿美元，但这部分下降部分归因于积极的资本部署而非运营亏损。

总资产为968亿美元，较之前的996亿美元略有下降。长期债务保持在196亿美元，短期债务到期总额为16亿美元。总股东权益从379亿美元增加到388亿美元，反映留存收益增长和资本管理的纪律性。

运营方面，公司在本季度实现净经营现金流68亿美元，同比增长25.6%。自由现金流达64亿美元，同比增长26.7%，显示公司在资本支出方面的强大现金生成能力。

积极的资本回报策略持续推进

Visa 在12月季度向股东回购了38亿美元股票，并支付了13亿美元的股息，总计回购和股息支出达51亿美元。公司仍保留了211亿美元的授权回购额度，资金充裕。

每股定期股息为0.67美元，将于2026年3月2日支付，股权登记日为2026年2月10日，为股东提供稳定的收入。

前瞻指引：持续增长轨迹可期

管理层预计第二财季净收入将在低双位数的高端范围内以调整名义美元计增长。调整后运营支出预计将以中高双位数的增长率扩大，反映对基础设施和合规的持续投资。

公司预计第二季度每股收益将在低双位数的高端范围内增长，显示出对持续运营表现的信心，尽管成本压力仍在。

2026财年全年，Visa 预计净收入将在低双位数范围内增长，调整后运营支出也将以类似速度扩大。管理层预计全年每股收益将实现高端低双位数的增长，暗示利润率将保持稳定，运营杠杆将在下半年逐步恢复。Visa 当前的Zacks评级为3（持有），表明相对于整体市场机会持中性态度。

竞争格局：超越支付寡头

Visa 第一季度的表现需放在更广泛的竞争环境中来看。万事达卡（Mastercard）公布了2025年第四季度（不同财年日历）财报，调整后每股收益为4.76美元，超出市场预期13.3%，优于Visa的相对表现。万事达卡的净收入同比增长18%，达到88亿美元，受跨境交易扩展、交易量增加和增值服务动能等因素推动。

美国运通（American Express）计划于2026年1月30日公布第四季度财报，市场预期调整后每股收益为3.55美元（同比增长16.8%），收入预计为188亿美元（增长9.6%）。该公司在盈利超预期方面表现稳定，连续四个季度均超出预期，平均超额4%，但比例低于同行。

尽管万事达卡季度环比超预期幅度较大，Visa 的稳健执行和可预期的指引使其成为周期性支付生态中的防御性蓝筹股，通过多元化的收入来源和坚如磐石的资产负债表基础，抵御处理短缺带来的影响。