Lo que Kevin Warsh como Presidente de la Fed podría significar para las tasas de interés

Puntos clave

• El presidente Trump nominará a Kevin Warsh, exgobernador de la Fed, como próximo presidente del banco central.
• Warsh ha abogado por tasas de interés más bajas y una reducción en el balance de la Fed.
• Los analistas esperan que los mercados vean a Warsh como una opción creíble y no anticipan problemas con su confirmación en el Senado.

Con su elección de Kevin Warsh para liderar la Reserva Federal, los analistas dicen que el presidente Donald Trump está recurriendo a un funcionario experimentado para dirigir la política monetaria. Pero estarán atentos a cualquier señal de que Warsh ceda a la presión de Trump para bajar las tasas de interés más de lo necesario.

Tras meses de intensa especulación, Trump anunció el viernes su intención de nominar a Warsh, exgobernador de la Fed, para reemplazar a Jerome Powell como presidente. Warsh ha abogado por tasas de interés más bajas y reformas, diciendo que el banco sufre de “desviación de misión”. Los analistas creen que eso podría significar una política más flexible en el próximo año, incluso si persiste un fuerte crecimiento económico, pero añaden que el historial de Warsh de defender tasas más altas para luchar contra la inflación podría moderar esa postura.

Independencia de la Fed en las tasas en el centro de atención

La nominación llega en un momento especialmente delicado para la Fed. Existen divisiones políticas inusuales debido a un panorama económico confuso, con algunos miembros favoreciendo tasas más bajas para proteger el mercado laboral y estimular el crecimiento, y otros prefiriendo mantener las tasas para evitar que la inflación aumente aún más. El presidente Trump ha criticado repetidamente a Powell y al Comité Federal de Mercado Abierto por no bajar las tasas más.

La Fed también enfrenta cuestionamientos sobre su independencia y credibilidad. A principios de este mes, la Corte Suprema escuchó argumentos sobre si Trump puede legalmente remover a la gobernadora Lisa Cook de su cargo en el banco central. El Departamento de Justicia de EE. UU. también ha emitido citaciones contra la Fed y Powell en relación con la renovación en curso de los edificios de la oficina del banco central, lo cual los analistas han criticado ampliamente como un exceso de poder ejecutivo.

¿Quién es Kevin Warsh?

Warsh es investigador en la Institución Hoover en la Universidad de Stanford. Trabajó en Wall Street en Morgan Stanley al inicio de su carrera, antes de servir en el Consejo Económico Nacional y como gobernador de la Reserva Federal bajo el presidente George W. Bush.

Conocido anteriormente como un “halcón”—defensor de una política más restrictiva de la Fed—Warsh ha alineado con las opiniones de Trump en los últimos meses, apoyando tasas más bajas y diciendo a Fox News que Trump tenía razón en estar frustrado con la gestión de Powell en política. “El historial de la Fed bajo el presidente Jerome Powell es de decisiones poco sabias”, escribió en un editorial en The Wall Street Journal el pasado otoño, abogando por reducciones en el balance del banco central. También ha advertido contra la “desviación de misión” en la Fed.

“Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump es si le prometió que se sometería a él y bajaría demasiado las tasas para que las cosas luzcan bien en época electoral.”

James Angel, profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios McDonough de la Universidad de Georgetown

El economista jefe de Natixis, Christopher Hodge, dijo en una nota a clientes el jueves que Warsh probablemente será visto como “bastante creíble por los mercados”, y que “no debería tener problemas para ser confirmado por el Senado”.

Luke Bartholomew, subdirector de economía en Aberdeen Investments, opina: “La experiencia de Warsh en la Fed, donde ganó reputación como un combatiente de crisis muy competente con buen entendimiento de los mercados financieros, y su largo historial de pensamiento independiente sobre política monetaria, lo hacen una nominación creíble.”

Hodge señala que Warsh es un optimista del lado de la oferta, lo que significa que cree que políticas como la desregulación y los recortes de impuestos pueden impulsar la productividad de toda la economía. Eso podría justificar “bajar rápidamente las tasas”, escribe. Pero “si esas ganancias de productividad no se materializan y la inflación se mantiene pegajosa, Warsh probablemente cambiará a una postura más hawkish.”

James Angel, profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios McDonough de la Universidad de Georgetown, dice que Warsh “tiene el fondo y la experiencia que esperamos para un presidente de la Fed”, incluyendo “pedigrí de todos los lugares correctos” y experiencia con la crisis financiera de 2008 como gobernador de la Fed. “Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump”, explica, “es si le prometió que se sometería a él y bajaría demasiado las tasas para que las cosas luzcan bien en época electoral.”

¿Cómo influirá Warsh en las decisiones de tasas de la Fed?

Además de abogar por tasas más bajas, Warsh ha criticado las crecientes tenencias de deuda del Tesoro estadounidense por parte de la Fed, considerándolo un signo preocupante de su impacto excesivo en la economía. Ha dicho que reducir ese balance facilitaría mantener tasas más bajas.

Sin embargo, los analistas dicen que, aunque Warsh prefiera tasas más bajas por ahora, no está claro cuánto se traducirá esa postura en la política de la Fed. “Una vez en la junta, no es seguro cómo votará el señor Warsh”, escribió Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics, en una nota el viernes por la mañana. “Es razonable suponer que le dijo al presidente que favorece reducir las tasas hoy, de lo contrario no habría sido nominado… Pero los instintos hawkish de Warsh podrían volver una vez que asegure la presidencia.”

El historial de Warsh implica que podría priorizar evitar una inflación desbocada sobre garantizar el máximo empleo en una crisis, explica Tombs. “En caso de una inflación persistente cercana al 3%, nuestros instintos nos dicen que Warsh estará más preocupado por cómo será visto su récord en la historia que por seguir complaciendo al presidente. Una política más fácil de lo habitual bajo Warsh no es una garantía.”

También existen dinámicas en el comité dentro del FOMC, que tiene 12 miembros con derecho a voto. “Como presidente, [Warsh] casi seguramente presionará por tasas más bajas, en línea con nuestra previsión de dos recortes de 25 puntos base más adelante este año”, dice Bartholomew de Aberdeen Investments. “Pero es poco probable que logre mucho en cambiar el marco operativo de la Fed y reducir su balance.”

¿La Fed recortará tasas pronto?

La Fed dejó las tasas sin cambios en su reunión de enero esta semana, con Powell argumentando que las tasas están “dentro de estimaciones plausibles de neutralidad” (el nivel en el que la política no es restrictiva ni expansiva).

Los mercados ven aproximadamente un 47% de probabilidades de un recorte en junio tras las decisiones de esta semana, y esas probabilidades no han cambiado sustancialmente desde el anuncio de Trump. Los operadores de futuros de bonos están ahora valorando una probabilidad del 48.5% de un recorte en junio, según la herramienta CME FedWatch.