株価が1000ドルの大台に迫る。コストコ(COST.US)は、26年ぶりに「株式分割」の機会を迎えるのか？

強力な業績推進により、コストコ（COST.US）は再び1株当たり1000ドルの大台に迫っています。以前、この小売大手は再び好調な決算を発表し、売上高と利益が前年比で二桁の成長を遂げました。

しかしながら、その一方で、予想PERはすでに48.57倍に達しており、評価水準は高めです。これにより、機関投資家のDividend Collection Agencyは、同社が短期的に株式分割を行う可能性が高いと考えています。同分析者は、株式分割を行わなければ、PERが過去5年の平均を大きく上回る状態が続き、将来の投資リターンが圧迫される恐れがあると指摘しています。

四半期の好調な業績も、成長の鈍化が見られる

コストコは第2四半期の決算発表後、株価は約2%上昇し、998.1ドルまで上昇しました。ただし、過去1年間を見ると、この株は約3%下落しています。その原因について、Dividend Collection Agencyは、基本的なファンダメンタルズとはあまり関係なく、むしろ評価面の問題だと考えています。

昨年12月には、一時的に株価が850ドル付近まで下落し、長期投資家にとっては一時的ながらもより良いエントリーポイントとなりました。最新の四半期報告では、コストコの各事業は依然として好調を維持していますが、投資家はむしろリスク回避のための避難先とみなしている可能性があります。

今四半期、コストコの1株当たり利益と売上高はともに二桁の成長を示しました。1株利益は4.58ドルで、アナリスト予想の0.04ドルを上回り、前年同期の4.02ドルから13.93%増加しました。これは純利益が前年比13.8%増の20億4000万ドルに達したことによります。同時に、売上高と粗利益率も上昇し、売上高は11.35%増の696億ドル、粗利益率は10.85%から11.02%へわずかに拡大しました。

成長の主な原動力は、平均客単価の上昇（前年比3.5%、前年の3.2%を上回る）にあります。ただし、調整後の既存店売上高と客数は前年同期を下回っています。調整後の既存店売上高は6.7%増で、以前の9.1%増を下回り、既存店客数は3.1%増で、以前の5.7%を下回っています。調整後のデジタル化による既存店売上高は21.7%で、50ベーシスポイントの減少となっています。

全体として、コストコの全体的なパフォーマンスは依然堅調ですが、これらの鈍化は経済の減速を示唆しており、消費者は金利変動の継続的な影響を引き続き感じている可能性があります。

また、会員数の増加もコストコの業績を支えています。会員費収入は約14%増加し、会員数は昨年同期の7840万人から8210万人へと増加し、前年比4.8%増となっています。前年同期の会員増加率は6.8%でした。カード会員総数は1億4720万人で、こちらも4.7%増加し、前年同期の6.6%増を下回っています。

「したがって、今四半期の業績は依然堅実ですが、この小売業者の成長ペースは鈍化していると言えます」とDividend Collection Agencyは述べています。「さらに重要なのは、米イラン紛争が継続する中、インフレが再び高騰する可能性があり、コストコの今後数四半期の成長はさらに鈍化する恐れがあることです。最近の長期国債利回りの上昇や市場の変動は、その前兆かもしれません。」

コストコはなぜ避難先と見なされるのか？

コストコは低価格商品を提供することで知られ、消費者はそのビジネスモデルに非常に馴染みがあります。売上上位のカテゴリーには、金・宝飾品、おもちゃ、家庭用品、薬局などがあります。最近のマクロ経済の不確実性の高まりを考慮し、Dividend Collection Agencyは、今後も金・宝飾品が引き続き売れ筋商品であり続けると予測しています。

しかし、投資家がこの株を好む理由は、堅実なキャッシュフローとAA格付けの「要塞」のようなバランスシートにあると考えられています。

コストコの配当利回りは約0.5%と高くありませんが、豊富なキャッシュフローは、定期的な配当の増額だけでなく、2023年末には1株あたり15ドルの特別配当を支払うなど、たびたび高額な特別配当を行うことを可能にしています。これにより、株式の買い戻しも頻繁に行われ、株主にとって魅力的なリターンをもたらしています。昨年同期と比べて、2000万株の株式を買い戻しています。

今四半期、コストコの営業活動によるキャッシュフローは約60億ドルから77億ドルに増加しました。これに伴い、フリーキャッシュフローも36億ドルから48.7億ドルに増加し、その間に11億5400万ドルの配当を支払っています。これにより、コストコの配当支払比率は約24%と健全な水準を維持しています。

Dividend Collection Agencyは、同社が近いうちに配当をさらに引き上げると予測しており、その増加幅は二桁に達し、1株あたり1.40ドルから1.45ドルに上昇する可能性があります。四半期末時点で、同社は現金及び現金同等物を174億ドル保有し、長期負債はわずか57億ドルです。

株式分割は間近か？

Dividend Collection Agencyは、コストコが株式分割を行う可能性があると考えています。その主な理由は高評価です。ただし、現時点の評価が高いからといって、株価が大きく下落するとは限りません。

注目すべきは、コストコが最後に株式分割を行ったのは26年前のことで、その時は1株を2株に分割しました。Dividend Collection Agencyは、現在の市場環境下での分割は、当時よりもはるかに大きなメリットをもたらすと考えています。

その理由は、市場環境が大きく変化したためです。インターネットの普及により金融教育が身近になり、若い投資家層が積極的に投資に参加しています。コストコの遠期PERは48倍を超え、過去5年の平均を大きく上回っており、これは投資家の関心を引きつけ、株式の流動性を高める絶好の機会とも言えます。株式分割は、個人投資家の参入障壁を下げ、市場の信頼感を高める効果もあります。

同社の成長ポテンシャルは非常に大きく、2026年末までに世界の倉庫数はわずかに942に増加すると予測されており、Dividend Collection Agencyは、このタイミングでの株式分割が今後の発展にとってより有利な基盤を築くと考えています。20年以上前の分割以来、コストコの株価は約2000%上昇しています。

横並びの比較では、コストコの遠期評価倍率は、最も近い競合のウォルマート(WMT.US)の42倍を大きく上回っています。ターゲット(TGT.US)の遠期PERは15.0倍、BJ’s Wholesale Club(BJ.US)は21.19倍です。

FAST Graphsの図表からも明らかなように、現在のコストコの株価はかなり高評価に見えます。評価が正常水準に戻り、市場が大きく下落または調整した場合、投資家は潜在的な下落リスクに直面する可能性があります。

コストコは一定の評価プレミアムを享受すべきですが、50倍近い遠期PERは、将来のリターンが期待外れになるリスクも伴います。過去1年の株価動向もこれを裏付けています。

歴史を振り返ると、コストコの経営陣は、株式分割よりも特別配当を通じて株主に還元する方針を示してきました。Dividend Collection Agencyは、同社が株式分割にあまり積極的でないことを踏まえ、分割の可能性はあるものの、確定的ではないと述べています。

しかし、時代は変わりつつあり、コストコも他の大手企業の例に倣う可能性があります。例えば、ウォルマートは2024年初に1株を3株に分割しました。NVIDIA(NVDA.US)も2024年に株価が約1200ドルの時に1株を10株に分割しました。Netflix(NFLX.US)も昨年11月、株価が1100ドルに達した後に分割を実施しています。

リスクとまとめ

パフォーマンスが市場全体に遅れる可能性に加え、コストコは景気後退のリスクにも警戒が必要です。前述のように、イランとの紛争の激化は経済を後退させる可能性があります。失業率のわずかな上昇や労働市場の軟化の兆候も、将来的なより厳しい課題を示唆しています。失業率が上昇し続ければ、売上や会員の継続率に悪影響を及ぼす可能性があります。

高評価のため、長期的な景気後退に陥った場合、コストコの株価は大きく調整されるリスクがあります。これにより、株式分割計画も頓挫する可能性があります。分割が確実に行われるとは断言できませんが、Dividend Collection Agencyは、中短期的にはその可能性がかなり高いと見ています。

今後の展望として、関税緩和の恩恵や堅実なファンダメンタルズにより、同機関はコストコが引き続き良好な経営を維持すると予測しています。成長速度は鈍化する可能性もありますが、評価プレミアムは維持される見込みです。