今年内、同行の預金証書金利は10bp超の大幅な下落を示し、同行預金の自主規制新規則の導入が予定されている。証書の下落余地はすでに底を打った可能性がある。

財聯社3月12日付（編集 李響）

年初以来、預金利率は継続的に下落し、過去最低水準に達し、市場の関心を集めている。

財聯社はWindデータをもとに観察し、株式行を例にとると、3月12日現在、最も取引が活発な3M/6M預金の利率はそれぞれ1.500%と1.525%であり、年内高値から10.6bpと12bp下落している。歴史的に見ても、2020年以来の低水準に迫っている。一方、1年期株式行預金の発行利率は今年初めの1.65%から1.56%付近に下がり、下落幅は小さいものの、10bpに近づいている。同様の動きは国有銀行の預金利率にも見られる。

業界関係者によると、最近の同業預金の自主規制メカニズムの強化に伴い、市場は同業の流動性預金金利の圧縮を予期している。さらに、3月中旬以降、同業預金の満期規模が著しく増加していることもあり、これらの要因が重なり、同業預金の金利は今後大きく下落しにくいと見られる。

年初以来、預金利率は継続的に下落

Windのデータによると、2025年以降、預金利率は下降傾向を続けている。

図：2025年以降、預金利率は継続的に低下

同業預金の金利変動は、中央銀行の金融政策の方向性や銀行システムの流動性の緊張感を直接反映し、資金面の「先行指標」として重要視されている。

業界関係者は、発行利率の継続的な下落は、一方で銀行の負債コスト圧力が比較的低いため、積極的に預金を増やす必要がなく、今年の平均発行規模は5000億元未満であり、満期額を大きく下回っているため、預金の純調達は年初からマイナスに転じていることを示していると述べる。また、全体として貨幣市場は依然として緩和的であり、銀行の預金保持率も高水準を維持している。

華西固收の分析師肖金川は、「大手銀行を中心とした銀行システムの融出意欲は顕著に高まっている」と指摘し、先週の日平均融出規模は5兆～5.35兆元に回復し、前週比で約1兆円増加したと述べる。

同業預金金利の圧縮と預金利率の安定見込み

しかし、複数の業界関係者は、今後の同業預金のさらなる下落余地は限定的と考えている。

最近、財聯社は独占報道として、同業預金の自主規制メカニズムにより、7日間逆回購OMO政策金利（1.4%）を上回る同業の流動性預金規模の四半期末比率を10%～20%以内に抑えることを求めている。

中郵固收の梁偉超は、年初からの預金規模が小さい理由の一つは、銀行が流動性を得るために同業預金を利用していることにあり、非銀金融機関にとっては、同業預金の価格設定の柔軟性により、一定程度、預金の代替となっていると述べる。

ただし、同業預金金利の再調整が予想される中、銀行の預金発行意欲は一時的に高まる可能性があるが、2024年末の預金流出の影響と比べると、その影響は小規模にとどまると見られる。「政策は補修的な措置を中心とし、1.4%を超える預金に対して対処している」と梁偉超は述べる。

国泰海通固收の唐元懋も、非銀預金の流出は限定的と見ており、その一因は第2四半期の信用供給の減少が続く可能性にあり、負債ギャップも小さいと指摘する。

唐元懋によると、現在の買断式とMLFの限界金利は、同じ期間の預金よりも低いため、今後、大手銀行は中央銀行の資金投入を優先申請し、預金の第一段階の発行は縮小傾向を続けると予想される。非銀預金の流出は、預金や短期債の価格設定の主導要因ではない。

また、比較の観点から、今後、同業の定期預金金利も自主規制の対象となる可能性があり、一部資金は預金や短期債の需要側に移る可能性がある。これにより、預金や短期債には追加の支援が期待されると、唐元懋は述べる。

さらに、3月中旬以降、同業預金の満期規模が著しく増加し、週あたりの満期額は1兆元を超え、銀行のロールオーバーの圧力が高まっている。四半期末の評価時期も近づき、LCRなどの規制指標の制約の下、銀行は安定した負債の確保を求めている。

中信証券の首席エコノミスト、明明は、「同業預金と資金金利、逆回購金利のスプレッドはすでに低水準に圧縮されており、現状では預金金利のさらなる下落のコストパフォーマンスは低下している」と指摘している。