Cómo los temores al comercio interno perjudican los mercados de predicción

LONDRES, 12 de marzo (Reuters Breakingviews) - Sitios como Polymarket y Kalshi pueden, en teoría, revelar la verdad sobre el futuro. Sin embargo, corren el riesgo de ser socavados por quienes ya la conocen. Los mercados de predicción han visto algunas operaciones sorprendentemente oportunas este año, incluyendo sobre la destitución del Líder Supremo de Irán, ayatolá Ali Khamenei, y del presidente venezolano Nicolás Maduro. Esto ha generado preocupaciones no fundamentadas sobre el uso de información privilegiada por parte de funcionarios estadounidenses con conocimiento de ataques militares. Sea cierto o no, la percepción de un mercado manipulado podría disuadir a los usuarios, ralentizando el crecimiento de las plataformas.

Prácticamente no existen mercados públicos de valores que permitan a los insiders operar con información material no pública, o MNPI. Hay un elemento moral en las reglas, pero la lógica también es práctica: las personas pueden no invertir en absoluto si temen ser aplastadas por insiders informados. Es una versión de lo que los economistas llaman selección adversa. Si un trader piensa que su contraparte puede poseer información más valiosa que la suya, lo racional es no hacer nada, lo que puede hacer colapsar los mercados dominados por insiders.

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Estados Unidos creó, en 1934, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para fortalecer la confianza pública tras el desplome de 1929. Esto implicó vigilar el fraude y estandarizar las divulgaciones corporativas. Las sanciones por uso de información privilegiada se volvieron más estrictas tanto en EE. UU. como en el Reino Unido durante el auge de fusiones y adquisiciones de los años 80, tras algunos escándalos de alto perfil.

Incluso las empresas tradicionales de apuestas intentan detener las apuestas de insiders, lo que en la práctica significa verificar la identidad de los clientes y monitorear las cuentas en busca de actividades sospechosas. La vigilancia rutinaria de casas de apuestas licenciadas ayudó a que la FBI arrestara recientemente a un jugador y a un exentrenador de la NBA, ambos negando haber proporcionado información no pública sobre próximos partidos para que socios criminales pudieran hacer apuestas.

Las reglas de la SEC sobre operaciones con información privilegiada no se aplican a los mercados de predicción, donde los usuarios pueden apostar sobre todo, desde quién ganará la Copa del Mundo de fútbol, hasta si Alexandria Ocasio-Cortez será la próxima candidata presidencial demócrata. Pero, bajo la ley estadounidense, los llamados contratos de eventos se clasifican como derivados, lo que los somete a la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC). La CFTC espera que las plataformas “mantengan registros de auditoría, realicen vigilancia y hagan cumplir las reglas contra prácticas prohibidas”, incluyendo el uso de información privilegiada.

Esto aplica a los mercados de Kalshi, aunque la situación de Polymarket es más complicada. El grupo, dirigido por el fundador Shayne Coplan, tiene efectivamente dos productos separados. El primero es una versión offshore muy popular, que teóricamente está fuera de límites para los usuarios en EE. UU. y otros mercados principales. El segundo es una alternativa estadounidense en desarrollo, regulada por la CFTC. Este último, más enfocado en el cumplimiento, todavía está en proceso de lanzamiento.

El peligro es que las redes privadas virtuales (VPN) pueden ayudar a los traders incluso en ubicaciones prohibidas a hacer apuestas en la versión global de Polymarket, donde un trader obtuvo aproximadamente 400,000 dólares de ganancia mediante apuestas oportunas sobre la destitución de Maduro en enero. La compañía ha declarado que cumple con todas las leyes aplicables y que sus términos de uso también prohíben el uso de VPN.

Coplan y su firma han mostrado una actitud ambivalente respecto a la información privilegiada. El martes, Polymarket anunció una asociación con Palantir Technologies (PLTR.O) para establecer controles destinados a prevenir, identificar y reportar actividades sospechosas en sus mercados deportivos.

Sin embargo, en una entrevista televisiva de noviembre de 2025, Coplan mostró una postura más libertaria. Al responder a una pregunta sobre la información privilegiada, el fundador de Polymarket dijo que era importante “ser claros y estrictos sobre dónde se traza la línea”, pero que también “es una especie de inevitabilidad que esto suceda, y hay muchos beneficios en ello”.

Una corriente de pensamiento sostiene que la presencia de insiders informados simplemente hace que los precios sean más precisos. Esto encajaría con la concepción de Coplan de la plataforma como una “máquina de verdad global”. Imagina que un supuesto insider de la Casa Blanca sabe sobre planes para aumentar aranceles a las importaciones de Canadá. Podría beneficiarse de esa información comprando contratos de “sí” en el mercado relevante. Eso movería el precio, mostrando una mayor probabilidad de tarifas más altas. El cambio en el precio, en teoría, sería información útil para las empresas que envían bienes a través de la frontera. Incluso podrían usar el mercado para cubrirse del riesgo de mayores aranceles.

Pero los insiders necesitan alguien con quien operar, y esas contrapartes podrían no aparecer si solo están donando dinero a rivales mejor informados. Los mercados de predicción son esencialmente de suma cero. La ganancia de los ganadores en un contrato de “sí” exitoso es aproximadamente igual al dinero perdido por quienes apostaron “no”, tras restar los costos de operación. El peligro más extremo, por lo tanto, es que usar los mercados de predicción para cubrir riesgos es como comprar un seguro de coche a alguien que ya sabe si el motor fallará: el precio será favorable a los insiders.

Eso representa un problema para algunas de las visiones más expansivas, ofrecidas por defensores de la industria, incluido Jeff Yass, cofundador del gigante de trading Susquehanna International. Él y otros han argumentado que las instituciones más grandes podrían usar los mercados de predicción para gestionar riesgos vinculados a eventos específicos, como conflictos geopolíticos. Sin embargo, cuanto mayor sea el temor a los mercados dominados por insiders, menos probable será que eso suceda.

Por supuesto, muchos mercados específicos son menos vulnerables a la información no pública, como dónde terminará el índice S&P 500 a finales de marzo. Y Coplan señaló en una entrevista con The Wall Street Journal el año pasado que los insiders sospechosos suelen ser rápidamente descubiertos en la red social X, lo que en teoría permite a los usuarios simplemente evitar operar con ellos.

Aún así, es notable que Kalshi esté haciendo una declaración pública de prohibir el uso de información privilegiada y de eliminar a los infractores. La plataforma prohibió a un empleado del popular streamer de YouTube MrBeast durante dos años después de que operara con unos 4,000 dólares en mercados relacionados con su canal. Mientras tanto, el “acuerdo de participación” para quienes desean usar el nuevo producto regulado en EE. UU. de Polymarket parece requerir identificación emitida por el gobierno, lo que podría ayudar en la lucha contra el uso de información privilegiada al estilo Kalshi. Esto podría ir en contra del espíritu libertario del movimiento. Pero el uso de información privilegiada representa un riesgo empresarial clave en un momento en que ambas plataformas buscan valoraciones de aproximadamente 20 mil millones de dólares, según The Wall Street Journal. Reprimirlo y mantener a los apostadores honestos simplemente tiene sentido financiero.

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Edición por Liam Proud; Producción por Oliver Taslic

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