Febrero: Crédito y financiamiento social en aumento, demanda de consumo residencial aún por liberarse

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Fuente: Beijing Business Daily

El 13 de marzo, el Banco Popular de China divulgó puntualmente el informe de datos financieros de febrero de 2026. En general, el crédito nuevo de febrero mostró una disminución en comparación mensual y un menor aumento en comparación interanual; sin embargo, bajo la continuación de diversas políticas, y con el impulso de la estabilidad del crecimiento fiscal y monetario, el crecimiento del crédito sigue siendo relativamente estable. Según los analistas, en el segundo y cuarto trimestre podría implementarse una reducción de tasas de interés, aunque en comparación con las herramientas macroeconómicas totales, las herramientas políticas estructurales podrían tener mayor espacio de maniobra, requiriendo la implementación de políticas de apoyo dirigidas en áreas clave como el mercado inmobiliario y el consumo de los residentes, así como en sectores débiles.

La estructura del crédito es “fuerte en empresas, débil en residentes”

Los datos muestran que al final de febrero, el saldo de préstamos en renminbi fue de 277.52 billones de yuanes, con un aumento interanual del 6%. En los primeros dos meses, los préstamos en renminbi aumentaron en 5.61 billones de yuanes. Por sectores, los préstamos a hogares disminuyeron en 1942 millones de yuanes, de los cuales, los préstamos a corto plazo disminuyeron en 3596 millones, mientras que los préstamos a mediano y largo plazo aumentaron en 1654 millones; los préstamos a empresas y entidades aumentaron en 5.94 billones de yuanes, con un incremento de 2.65 billones en préstamos a corto plazo y 4.07 billones en préstamos a mediano y largo plazo, mientras que la financiación mediante pagarés disminuyó en 9089 millones; los préstamos a instituciones financieras no bancarias disminuyeron en 1987 millones.

Desde la perspectiva de Wang Qing, analista macroeconómico jefe de Dongfang Jincheng, la estructura del nuevo crédito en febrero muestra claramente un patrón de “empresas fuertes, residentes débiles”. La principal razón es que este año, el gasto fiscal se ha acelerado, con una emisión masiva de bonos gubernamentales desde principios de año, además de que las nuevas herramientas financieras políticas de 500 mil millones de yuanes lanzadas en el cuarto trimestre del año pasado han comenzado a implementarse y a mostrar resultados, impulsando la inversión y estimulando la demanda de préstamos complementarios. Además, las exportaciones han crecido significativamente desde principios de año, y la incertidumbre en las políticas comerciales ha disminuido, lo que ayuda a restaurar la confianza en la producción y la inversión de las empresas exportadoras, brindando cierto soporte a los préstamos empresariales. Por otra parte, el 15 de enero, el Banco Popular de China redujo en 0.25 puntos porcentuales la tasa de interés de las herramientas políticas estructurales, incentivando de manera market-driven a los bancos a aumentar los préstamos en áreas clave, lo que también puede explicar el aumento en los préstamos empresariales y su efecto sustituto en la financiación mediante pagarés.

Wang Qing opina que la disminución en los préstamos a residentes se debe principalmente a la continua regulación del mercado inmobiliario y a la debilidad en las actividades de autoempleo y consumo de los residentes. Además, en febrero, coincidiendo con el Año Nuevo Lunar, algunos residentes podrían haber adelantado pagos de préstamos tras recibir sus bonos anuales, lo que podría haber reducido los datos de nuevos préstamos a residentes en ese mes.

En cuanto a la financiación social, las estadísticas preliminares indican que al final de febrero de 2026, el stock de financiamiento social alcanzaba los 451.4 billones de yuanes, con un aumento interanual del 8.2%, manteniéndose estable respecto al mes anterior. La financiación social nueva fue de 2.38 billones de yuanes, con una disminución mensual de 4.84 billones, pero un aumento interanual de 1469 millones.

En los primeros dos meses, la financiación neta mediante bonos gubernamentales fue de 2.38 billones de yuanes, prácticamente igual que en el mismo período del año pasado. Wang Yunjin, investigador principal del Instituto de Investigación Industrial de Guangkai, señala que la política fiscal más activa de este año ha previsto una financiación neta gubernamental de aproximadamente 11.89 billones de yuanes, con una tasa de déficit amplio de alrededor del 8.1%, y que la gran demanda de emisión de bonos apoyará firmemente el crecimiento del financiamiento social. Además, la emisión de bonos especiales locales se mantiene en un ritmo estable, adaptándose a las necesidades de avance en proyectos de infraestructura, y la rápida implementación de fondos fiscales impulsará aún más la demanda de financiamiento complementario. Desde otra perspectiva, los bonos gubernamentales siguen siendo un soporte clave para el incremento del financiamiento social.

El estímulo a la demanda interna aún requiere políticas efectivas

Al final de febrero, la base monetaria (M2) alcanzaba los 349.22 billones de yuanes, con un aumento interanual del 9%, sin cambios respecto al mes anterior. La base monetaria estrecha (M1) era de 115.93 billones de yuanes, con un crecimiento del 5.9%, aumentando 1 punto porcentual respecto al mes anterior. La diferencia entre M2 y M1, conocida como “diferencial de tijera”, cayó de 4.1 puntos porcentuales en el mes pasado a 3.1 puntos.

Wang Qing señala que la tasa de crecimiento de M2 continúa en su nivel más alto en los últimos dos años, principalmente porque el gasto fiscal en ese mes se incrementó notablemente, con una reducción significativa en los depósitos fiscales en aproximadamente 1.6 billones de yuanes en comparación con el año anterior. Esto compensó el menor aumento interanual de 1.44 billones en los depósitos no bancarios, manteniendo alta la tasa de crecimiento de M2. La persistencia de una tasa superior al 8% en M2 en los últimos meses se debe, además de factores temporales, a la alta financiación previa mediante bonos gubernamentales, que se ha convertido en depósitos de empresas y residentes a través del gasto fiscal.

Respecto a la variación en la tasa de crecimiento de M1, Wang Qing explica que, además de la base de comparación más baja del año pasado, la causa principal es que el gasto fiscal en ese mes fue muy fuerte, y parte de esos fondos se transformaron en depósitos a la vista de empresas y residentes. Además, las grandes empresas han acelerado los pagos de cuentas por cobrar a las pequeñas y medianas empresas, y parte de esos fondos también se convierten en depósitos a la vista de estas, aumentando en conjunto la escala de depósitos a la vista de las empresas.

“Cabe señalar que, dado que el mercado inmobiliario continúa ajustándose, y las actividades de consumo e inversión de empresas y residentes son relativamente débiles, la transmisión de una política monetaria flexible a una política de crédito más amplia ha sido limitada, lo que explica la diferencia en las tasas de crecimiento entre M2 y M1. Esto indica que las políticas macroeconómicas futuras deben centrarse en impulsar significativamente la demanda interna”, afirma Wang Qing.

Las herramientas políticas estructurales tienen mayor espacio de maniobra

Recientemente, la Asamblea Nacional Popular concluyó sus sesiones, y el informe de trabajo del gobierno para 2026 establece que “se continuará implementando una política monetaria moderadamente flexible, considerando como objetivo principal promover la estabilidad del crecimiento económico y la recuperación razonable de los precios, empleando de manera flexible y eficiente diversas herramientas como la reducción de requisitos de reserva y la bajada de tasas de interés, manteniendo una liquidez adecuada para que el crecimiento del financiamiento social y la oferta monetaria se alineen con el crecimiento económico y las expectativas de nivel general de precios”. Esto marca la orientación para la implementación de la política macroeconómica durante todo el año.

Wang Qing estima que la reducción de tasas de interés podría alcanzar entre 0.2 y 0.3 puntos porcentuales en todo el año, con una reducción en la primera y segunda mitad del año, respectivamente. Este será un punto clave para reducir los costos de financiamiento de empresas y residentes, y estimular la demanda interna de consumo e inversión. Además de la bajada de tasas, las autoridades regulatorias también promoverán la reducción de costos intermedios de financiamiento, como las tarifas de evaluación y garantías, una medida efectiva para mantener bajos los costos de financiamiento del sector real.

En cuanto a las políticas cuantitativas, aún hay margen para una reducción de requisitos de reserva, estimada en 0.5 puntos porcentuales; al mismo tiempo, el Banco Popular de China continuará usando herramientas como la MLF y las operaciones de recompra inversa a plazo medio para inyectar liquidez en el mercado, combinando la compra y venta de bonos y la reducción de requisitos de reserva para suministrar liquidez a largo plazo. Actualmente, las herramientas de política monetaria expansiva son abundantes, permitiendo mantener la liquidez en un nivel estable y suficiente, asegurando la emisión fluida de bonos gubernamentales y guiando a las instituciones financieras a mantener su apoyo crediticio a la economía real.

Wang Yunjin señala que las herramientas políticas estructurales podrían tener mayor espacio de maniobra, y que en el futuro se reducirán aún más las tasas de préstamo reprogramado, se ampliará el alcance del apoyo crediticio, y se implementarán políticas de apoyo dirigidas en áreas clave como el mercado inmobiliario y el consumo de los residentes, promoviendo la recuperación coordinada de la demanda de consumo e inversión.

Periodista de Beijing Business Daily, Dong Hanxuan

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