Після звіту про прибутки: Marvell варто купувати, продавати чи вона справедливо оцінена?

Marvell Technology MRVL опублікувала звіт про фінансові результати за четвертий квартал фіскального року 5 березня. Ось думка Morningstar щодо прибутків і акцій Marvell.

Ключові показники Morningstar для Marvell Technology

• Оцінка справедливої вартості

  : $130.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічної рови Morningstar

  : Вузька

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Висока

Що ми думали про прибутки Marvell Technology за четвертий квартал

Marvell повідомила про сильні результати за четвертий квартал і дала ще кращий, підвищений прогноз на 2027 і 2028 фінансові роки. У 2027 році (календар 2026) Marvell очікує $11 мільярдів у продажах (зростання на 30%), а у 2028 році — $15 мільярдів (зростання на 40%).

Чому це важливо: Marvell є значним бенефіціаром завдяки високим витратам на дата-центри та штучний інтелект, з портфелем комунікаційних і обчислювальних чипів. Ми бачимо її як добре диверсифіковану у сферах мереж, оптики та індивідуальних AI-чипів (XPUs), яка швидко ділить ринок і зростає в середньостроковій перспективі.

• Менеджмент був категоричним у наданні двохрічного чіткого керівництва, і ми вважаємо його достовірним. За минулий рік ходили чутки про можливі втрати частки ринку Marvell, але ми зосереджуємося на сильних результатах і виконанні, яке, як очікується, продовжиться.
• Marvell швидко зростає (42% у 2026 році), виграючи від секулярних трендів у швидкому витрачанні на дата-центри. Ми очікуємо подальшого проникнення індивідуальних XPUs у великих клієнтів AI, таких як AWS і Microsoft, а також збільшення оптичного контенту в дата-центрах протягом наступних п’яти років.

Основний висновок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для вузькозакритої Marvell до $130 за акцію з $120, враховуючи оптимістичне двохрічне керівництво, яке ми вважаємо достовірним. Акції зросли приблизно на 15% після закриття торгів, але ми все ще очікуємо значного потенціалу зростання для інвесторів.

• Наша оцінка передбачає множник 22 рази на прибутки за 2028 фінансовий рік (календар 2027), тоді як ринок оцінює у 15 разів. Це низька ринкова оцінка, яка свідчить про слабке зростання після наступних двох років, що суперечить нашому погляду, що зростання витрат на дата-центри триватиме.
• Щодо чуток про втрату частки ринку XPU Marvell у AWS — ми вважаємо, що ринок недооцінює мультиджерингову динаміку, і не очікуємо значних втрат частки ринку з цього. Більше того, XPUs становлять меншу частку порівняно з оптичним бізнесом Marvell, де вона має найкращу конкурентну позицію.

Оцінка справедливої вартості Marvell Technology

З рейтингом 4 зірки, ми вважаємо, що акції Marvell помірно недооцінені у порівнянні з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості у $130 за акцію, що передбачає співвідношення ціна/скоригований прибуток за 2027 рік у 33 рази і співвідношення enterprise value/продажі у 10 разів, а також 2% доходу від вільного грошового потоку. За нашими оцінками прибутку за 2028 рік, наша оцінка передбачає множник 21 раз. Основним драйвером нашої оцінки є зростання доходів від дата-центрів.

Дізнайтеся більше про справедливу вартість Marvell Technology.

Рейтинг економічної рови

Ми надаємо Marvell вузьку економічну рову. На нашу думку, Marvell володіє нематеріальними активами у дизайні мережевих чипів, що дозволяє їй конкурувати на передовій і захищати свою конкурентну позицію від добре капіталізованої конкуренції, а також виграє від витрат на перехід. Ми очікуємо, що Marvell буде отримувати надприбутки на інвестований капітал, ймовірно, протягом наступних 10 років.

Для нас нематеріальні активи у дизайні мережевих чипів — це інженерна експертиза у сфері проектування силікону та інтеграції з додатковим обладнанням і топологіями мереж клієнтів, що виникає з десятиліть розвитку, витрат на R&D і закріплених відносин з клієнтами. На нашу думку, багатомільярдні інвестиції Marvell у R&D за останнє десятиліття створили портфель диференційованих інтелектуальних прав, з яких вона може черпати для створення індивідуальних і напівіндивідуальних дизайнів для безлічі застосувань і клієнтів.

Дізнайтеся більше про економічну рову Marvell Technology.

Фінансова стійкість

Ми очікуємо, що Marvell зосередиться на генерації вільного грошового потоку у середньостроковій перспективі, і більше не турбуємося про її заборгованість. Станом на січень 2026 року компанія мала $2,6 мільярда готівки і $4,5 мільярда загального боргу. Ми очікуємо, що Marvell залишиться з боргом, але погасить його по мірі погашення. Ми прогнозуємо, що генерація вільного грошового потоку компанії швидко зросте, досягне $2 мільярдів у 2027 році і близько $5 мільярдів щороку до кінця десятиліття, порівняно з фактичними $1,4 мільярдами у 2026 році.

Ми вважаємо, що Marvell фінансуватиме зобов’язання та органічні інвестиції за рахунок грошових потоків і матиме достатньо для викупу акцій і стабільної, але низької дивідендної політики. Також у компанії є кредитна лінія на $750 мільйонів на випадок ліквідної кризи.

Дізнайтеся більше про фінансову стійкість Marvell Technology.

Ризики та невизначеності

Ми надаємо Marvell рейтинг високої невизначеності. Компанія дуже залежна від витрат на дата-центри, що забезпечує високий ріст, але створює високу чутливість до рівня інвестицій у цю сферу. Хоча ми очікуємо довгострокового зростання витрат на дата-центри, уповільнення або паузи у цих інвестиціях можуть суттєво вплинути на результати Marvell і її оцінку.

Ми передбачаємо, що Marvell стикнеться з послідовною конкуренцією на своїх ринках від добре капіталізованих конкурентів. Наша оцінка припускає здатність Marvell захищати свою поточну частку ринку від гігантів, таких як Broadcom, Cisco і Nvidia. Також ми вважаємо, що Marvell зможе продовжувати перевищувати результати своїх ринків завдяки секулярному зростанню індивідуальних AI-чипів і зростанню оптичного контенту в дата-центрах. Якщо Marvell не зможе належним чином захистити себе від більших конкурентів, її зростання може постраждати.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Marvell Technology.

Міркування оптимістів щодо MRVL

• Сильна позиція Marvell у оптичних чипах і її зростаючий бізнес індивідуальних чипів створюють міцну основу для генерації високого зростання у генеративному AI.
• Сильна некоригована прибутковість Marvell відображає її монопольне цінове становище.
• Вважаємо, що широкий портфель комутаторів, процесорів і оптичних чипів дає їй багато можливостей для крос-продажів і здобуття частки ринку.

Міркування песимістів щодо MRVL

• Marvell значно менша за конкуренцію, таку як Broadcom і Nvidia, що ризикує ускладнити їй достатньо інвестувати, щоб конкурувати з цими гігантами.
• Marvell дуже залежна від витрат на дата-центри, що робить її чутливою до рівня інвестицій у цю сферу. Уповільнення або корекції у витратах означатимуть зниження зростання і оцінки.
• Marvell часто здійснює поглинання, що ризикує призвести до перенавантаження або переплати в майбутньому і розмивання вартості для акціонерів.

Цю статтю підготувала Rachel Schlueter.