El shock petrolero por el conflicto en Irán complica los planes de recorte de tasas de la Fed

El conflicto en Irán está haciendo que los inversores sean más escépticos de que la Reserva Federal recorte las tasas de interés este año.

Aún no es un cambio completo en la valoración. Los operadores todavía ven una probabilidad del 76% de que la Fed vuelva a bajar las tasas este año, según la herramienta FedWatch del CME Group, que utiliza la cotización del mercado de futuros para medir las expectativas sobre la política de la Fed.

Pero los inversores anticipan un retraso en cualquier recorte de la Fed, ya que el banco central espera ver si el shock en los precios del petróleo será temporal o tendrá consecuencias duraderas. En lugar de un recorte en junio, más operadores esperan que la Fed espere hasta septiembre. Y algunos se preparan para la posibilidad de que la Fed mantenga las tasas estables durante todo el año.

“Por el momento, cualquier esperanza de recortes de tasas está fuera de la mesa,” escribió Richard de Chazal, analista macro en William Blair.

Los picos en los precios del petróleo suelen ser temporales, escribió, pero la Fed podría adoptar un tono hawkish en su reunión de la próxima semana mientras espera evidencia que lo confirme.

La inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed, un hecho que ya hace que algunos funcionarios sean reacios a seguir con los recortes de tasas del año pasado.

El índice de precios al consumidor subió un 2.4% en febrero en comparación con el año pasado, según los últimos datos de la Oficina de Estadísticas Laborales. Es menor que su pico reciente de aproximadamente 9% en junio de 2022, cuando las presiones en la cadena de suministro de la era de la pandemia se combinaron con la invasión de Rusia a Ucrania, llevando a una inflación de décadas altas.

Pero corre el riesgo de volver a subir si los precios del petróleo permanecen altos, escribió Thierry Wizman, estratega en Macquarie. Esto se debe a que los precios de otras materias primas—hierro, alimentos, aluminio—podrían aumentar a medida que los costos energéticos para producir y transportar estos bienes suban.

“Las shocks en los precios de la energía se transmiten a los costos de producción en casi todos los sectores de la economía global,” escribió Wizman. Es un efecto dominó que los banqueros centrales “deben tener en cuenta al recordar el patrón de 2020-2024.”

El caso en contra de una postura hawkish

Otros son un poco más optimistas respecto a los riesgos de inflación.

Los mercados “parecen estar atormentados por los fantasmas de 2022,” escribió el economista de Bank of America, Aditya Bhave, lo que lleva a los inversores a anticipar erróneamente un Fed menos dovish este año.

La Fed aumentó las tasas agresivamente tras la invasión de Ucrania en 2022, pero ese shock energético afectó a una economía estadounidense muy diferente, señaló. La tasa de desempleo cuando empezó la guerra en Ucrania era inferior al 4%, la inflación ya superaba el 5%, el crecimiento del empleo estaba en auge tras el impacto del COVID, y “los consumidores tenían dinero en efectivo por los estímulos del COVID,” escribió.

La demanda era fuerte, permitiendo a la Fed priorizar reducir la inflación al 2% sin dañar gravemente la economía.

“En cambio, ahora tenemos un mercado laboral débil, inflación moderadamente elevada y un apoyo fiscal más modesto,” escribió. “Esto nos prepara para una respuesta más dovish de la Fed si el shock del petróleo persiste.”

El mercado laboral “es demasiado débil para que los precios del petróleo provoquen una inflación sostenida,” escribió Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics. El país añadió un promedio de 17,000 empleos al mes en los últimos tres meses, según el informe de empleo de la semana pasada.

Y si los precios del petróleo permanecen altos, los consumidores podrían reducir su gasto al sentir el impacto en el surtidor. Las empresas intensivas en energía también podrían sentirse aún más inseguras sobre el camino a seguir, añadió Tombs, lo que afectaría la contratación y, por ende, la actividad económica en los próximos meses.

“Creemos que el debilitamiento del mercado laboral será la principal preocupación de la FOMC para el verano,” escribió Tombs, lo que podría llevar a la Fed a recortar las tasas tres veces este año—como hizo en 2024 y 2025.

Mensaje poco claro

Sin embargo, la Fed podría optar por no dar ninguna pista clara en su reunión de la próxima semana.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, cuyo mandato termina en mayo, realizará su conferencia de prensa habitual el miércoles. Es seguro que le preguntarán sobre el debate entre los 19 miembros del comité de la Fed. Cada uno de ellos también publicará sus pronósticos trimestrales para la economía, incluyendo si apoyarán un recorte de tasas este año.

“Es demasiado pronto para decir con certeza cuándo (o incluso si) la FOMC aliviará después de mantener en marzo,” escribió Derek Tang, CEO de Monetary Policy Analytics, quien prevé que la Fed recortará una vez en junio.

La respuesta típica de la Fed sería ignorar los impactos inflacionarios de shocks energéticos de corta duración, escribió. Esa es una de las razones por las que los funcionarios de la Fed tienden a centrarse en la inflación subyacente—índices de precios que eliminan los precios más volátiles de alimentos y energía.

“Pero la capacidad de la Fed para mirar más allá de un shock de oferta se ha desgastado algo por la experiencia dura de los últimos años,” escribió Tang, señalando una recuperación “prolongada” y aún no terminada hacia el 2% de inflación tras 2022.

Hay muchas diferencias entre ahora y 2022, escribió. Para empezar, la Fed tuvo que subir las tasas agresivamente en 2022 porque su tasa de referencia estaba efectivamente en 0%—ahora está significativamente más alta, en 3.5% a 3.75%. Pero es probable que los funcionarios de la Fed “sigan siendo cautelosos respecto a cualquier movimiento adicional en la tasa de fondos,” por ahora, escribió.

La Fed “probablemente procederá con cautela en futuros recortes mientras los riesgos a la baja en el mercado laboral parezcan controlados,” y el mercado laboral se mantenga estable, escribió Matthew Raskin, estratega de Deutsche Bank.

“Pero si la guerra termina relativamente rápido y los precios del petróleo retroceden, es probable que se vuelva a valorar un alivio de la Fed este año,” añadió.

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