Las restricciones de capital limitan el espacio de transformación, las aseguradoras medianas y pequeñas "desmitifican" los seguros de dividendos

Periodista de la Multimedia de Finanzas del Sur, Lin Hanyi, Estudiante en Prácticas, Xu Ruoxuan

La historia del “paparazzi” de los seguros de dividendos en 2026 llega a un nuevo capítulo.

En los últimos dos años, este producto de rendimiento flotante, considerado por toda la industria como la “cura” para la era de bajas tasas de interés, ha logrado pasar de ser marginal a ser principal. La orientación de los reguladores, la promoción de las principales aseguradoras y la recuperación del mercado de capitales desde 2024 han llevado a los seguros de dividendos a ocupar un lugar central en el escenario histórico.

En la primera mitad de 2025, la proporción de seguros de dividendos en las nuevas pólizas de la mayoría de las aseguradoras superó el 50%, y algunas empresas con mayor capacidad de transformación incluso superaron el 90%. Según un informe de Far East Credit, en 2025, las grandes aseguradoras como Taiping Life y New China Insurance vieron un crecimiento explosivo en la proporción de primas de seguros de dividendos en sus ingresos, consolidando el consenso de que toda la industria se está “orientando completamente hacia los seguros de dividendos”.

Sin embargo, a medida que el bullicio bajo los focos comienza a calmarse, una reflexión más tranquila y llena de desacuerdos está surgiendo en las profundidades del sector. Los periodistas han descubierto en entrevistas que, a diferencia de las instituciones líderes que defienden con entusiasmo, cada vez más aseguradoras pequeñas y medianas están empezando a “desmitificar” los seguros de dividendos.

Conflicto de valor para los accionistas y disminución de la voluntad de seguir

En 2025, un año en que los rendimientos de inversión comenzaron a recuperarse, surgió un conflicto previamente oculto en las aseguradoras pequeñas y medianas. Los seguros de dividendos fueron diseñados para “compartir beneficios y asumir riesgos”, pero cuando el mercado de acciones muestra un rendimiento sobresaliente, este mecanismo se convierte en una carga financiera para estas aseguradoras.

Según las regulaciones de cálculo actuarial de seguros de dividendos, la proporción de dividendos que la aseguradora distribuye a los titulares de pólizas no debe ser inferior al 70% de las ganancias disponibles para distribución. Es decir, los accionistas solo pueden compartir hasta un 30% de las ganancias. Esto significa que, cuando una aseguradora tiene un excelente rendimiento de inversión, la mayor parte de los beneficios en realidad van a los clientes, no a los accionistas.

El socio de consultoría financiera de Tianzhi International, Shi Zhoujin, explicó a 21st Century Business Herald que, en los últimos dos años, las inversiones en acciones han impulsado significativamente los retornos, y el mecanismo de distribución de beneficios de los seguros de dividendos, al compartir riesgos y beneficios, reduce la presión de costos rígidos para las aseguradoras, pero también disminuye la parte de beneficios que podrían obtener en el futuro con altos retornos de inversión.

Datos de Far East Credit muestran que, a finales de septiembre de 2025, la inversión en acciones por parte de fondos de seguros alcanzó los 3.62 billones de yuanes, un aumento del 50% respecto a finales de 2024, muy por encima del ritmo de crecimiento de otros activos. En este contexto, muchas aseguradoras han visto aumentar su contribución a los beneficios por parte de las inversiones en los últimos años. Este cambio en la estructura de beneficios afecta directamente la lógica de desarrollo de productos de las aseguradoras pequeñas y medianas.

Para las aseguradoras medianas y pequeñas con excelentes resultados de inversión, prefieren mantener los beneficios excedentes en la propia empresa en lugar de distribuirlo a los asegurados.

El vicepresidente y secretario general de la Sociedad de Derecho de Seguros de la Academia de Derecho de China, Ren Zili, afirmó en una entrevista con 21st Century Business Herald que, dado que la regulación exige que al menos el 70% de las ganancias de los seguros de dividendos se distribuyan a los clientes, el retorno para los accionistas es limitado. Cuanto mejor sea la capacidad de inversión, más probable será que los accionistas cuestionen.

Zhou Jin también señaló: “Algunas aseguradoras pequeñas y medianas, optimistas sobre los retornos futuros, no están dispuestas a transformar completamente sus productos en seguros de dividendos.”

Al mismo tiempo, el mecanismo de suavizado de los seguros de dividendos también exige una mayor capacidad de ajuste financiero por parte de las aseguradoras. Estas almacenan beneficios excedentes de inversión y los liberan en períodos de bajos rendimientos para garantizar la estabilidad de la distribución de dividendos a través de ciclos económicos. Para las aseguradoras pequeñas y medianas, esta lucha entre resultados a corto plazo y gestión a largo plazo es sumamente desafiante.

Ren Zili señaló que estas aseguradoras carecen de respaldo de rendimiento de inversión a largo plazo y de reservas para suavizar los dividendos, lo que dificulta mantener tasas de distribución estables. Si se produce una mala venta o una mala publicidad, puede desencadenar riesgos reputacionales. Estas limitaciones en capacidades también hacen que las aseguradoras pequeñas y medianas sean más cautelosas respecto a la transformación hacia los seguros de dividendos.

Restricciones de capital limitan la transformación

Si bien el retorno para los accionistas se relaciona con la distribución interna de beneficios, las restricciones de capital son una línea roja visible que determina si las aseguradoras pequeñas y medianas pueden participar en esta competencia.

Aunque los seguros de dividendos pueden aliviar la presión de pagos rígidos en el lado de los activos, en términos de consumo de capital tienen un carácter de “activos pesados”. Zhou Jin afirmó que los seguros de dividendos consumen relativamente más capital, y algunas aseguradoras pequeñas y medianas con capacidad de pago limitada no pueden desarrollar ampliamente estos productos.

Datos muestran que, al cierre del cuarto trimestre de 2025, la capacidad de pago total promedio de las aseguradoras fue del 181.1%, una caída de 18.3 puntos porcentuales respecto a finales de 2024. La capacidad de pago central fue del 130.4%, una disminución de 8.7 puntos porcentuales en el mismo período. Esta presión de capital es especialmente aguda en el sector de seguros de vida. Según un informe de Zhongtai Securities, para las instituciones medianas y pequeñas, las vías de capitalización son limitadas. Debido a su menor escala y menor estabilidad en beneficios, algunas han llegado cerca del límite regulatorio, pero debido a baja aceptación en el mercado y canales de financiamiento limitados, la obtención de capital adicional es muy difícil.

Ren Zili también comparte esta opinión. Considera que las restricciones de capital son una consideración práctica para la cautela de las aseguradoras pequeñas y medianas, y que la alta ocupación de capital en los seguros de dividendos bajo la segunda generación de regulación puede reducir aún más su ya ajustada capacidad de pago.

Además, las barreras en la gestión activa de activos y pasivos también ejercen presión en la transformación hacia los seguros de dividendos. Un analista jefe de banca de inversión no bancaria señaló que la tasa de dividendos está positivamente correlacionada con el rendimiento esperado de los activos de inversión, y que el rendimiento de inversión y el desempeño del mercado están estrechamente relacionados. Para las aseguradoras pequeñas y medianas, su capacidad de inversión, gestión de riesgos y fortaleza de capital no pueden compararse con las grandes, por lo que es difícil impulsar significativamente la inversión en seguros de dividendos.

Zhou Jin agregó que, en aspectos como control de costos, capacidad de inversión y canales de capital, las aseguradoras pequeñas y medianas enfrentan desafíos mayores que las grandes. En análisis y equilibrio dinámico de activos y pasivos, su talento y capacidades tecnológicas también difieren significativamente.

Ren Zili opinó que esta diferenciación no es solo una fluctuación a corto plazo por la caída de las tasas de interés, sino una profunda y estructural reconfiguración del sector de seguros de vida a largo plazo. Durante décadas, el sector ha seguido un modelo de “altas tasas, altas garantías, crecimiento de escala y canales”, pero ahora entra en una nueva etapa de “bajas tasas, regulación estricta, fuerte apalancamiento y énfasis en la estabilidad”. Los seguros de dividendos, que se ajustan a la tendencia de tasas a la baja y a las regulaciones, se convertirán en la principal opción de ahorro a medio y largo plazo. Sin embargo, la competencia futura en estos productos cambiará de “competir por la tasa garantizada” a “competir por la capacidad de inversión, estabilidad de dividendos y solidez operativa”. Las barreras de recursos de las aseguradoras líderes seguirán fortaleciéndose, acentuando el efecto de Mateo.

Un analista jefe de banca de inversión no bancaria añadió que, a largo plazo, el efecto Mateo será la tendencia dominante en todos los segmentos, y que con el desarrollo de la IA y la mayor atención regulatoria en gestión de riesgos, esta tendencia se acelerará. La cuota de mercado de las aseguradoras pequeñas y medianas probablemente seguirá reduciéndose.

La competencia en seguros de dividendos vuelve a centrarse en la “confianza a largo plazo”

De hecho, lo que impide que las aseguradoras pequeñas y medianas adopten con entusiasmo los seguros de dividendos no solo son las restricciones internas de capital y la lucha por los intereses de los accionistas, sino también las barreras invisibles que enfrentan los clientes. Cuando la lógica central de los seguros de ahorro pasa de “cumplimiento rígido” a “rendimiento flotante”, la esencia de esta competencia se convierte en una lucha por la “confianza a largo plazo”.

El nivel de dividendos de los seguros de dividendos depende en gran medida de la capacidad de inversión a largo plazo y de la política de distribución de beneficios de la aseguradora. En realidad, los clientes están comprando la confianza en la futura capacidad de cumplimiento crediticio de la aseguradora. Ren Zili señaló que las grandes aseguradoras, con su marca, canales y fuerza en dividendos, pueden seguir captando clientes de ahorro de nivel medio y alto.

Por otro lado, las aseguradoras pequeñas y medianas, debido a su menor influencia de marca y la falta de historial comprobado en dividendos a largo plazo, enfrentan una preocupación natural sobre la continuidad de los dividendos en las próximas décadas. ¿Cómo superar esta brecha de confianza? Ren Zili propone que las aseguradoras pequeñas y medianas deben desarrollar tres capacidades clave:

Primero, una capacidad extrema de profesionalismo y transparencia. Deben establecer mecanismos claros de divulgación de información del producto, explicar de manera sencilla las responsabilidades de cobertura, procesos de reclamación y advertencias de riesgo, minimizando o eliminando posibles errores de venta, para ganar la confianza del cliente mediante profesionalismo.

Segundo, una capacidad estable y eficiente de servicio y reclamaciones. La confianza en seguros se refleja principalmente en la gestión de reclamaciones. Aunque las aseguradoras pequeñas y medianas tienen desventajas en marca frente a las grandes, pueden competir en la rapidez, actitud y certeza del servicio. Por ejemplo, pueden aprovechar la tecnología para ofrecer pagos directos en pequeños casos, reclamaciones rápidas, y en casos complejos, procesos, plazos y requisitos claros, priorizando a los asegurados y acumulando buena reputación con experiencias confiables.

Tercero, una capacidad de profundización en escenarios específicos. No deben competir con las grandes en “todo el mercado y todo el público”, sino especializarse en segmentos, escenarios o regiones específicas, como ancianos, niños, nuevos residentes, trabajadores autónomos, zonas rurales o microempresas, ofreciendo soluciones integradas de “seguro + servicio”, como gestión de enfermedades crónicas o canales verdes para atención médica, creando vínculos de confianza insustituibles mediante propuestas diferenciadas.

Buscar una “fosa protectora” mediante diferenciación

Frente a la posición dominante de las grandes aseguradoras en el mercado de seguros de ahorro tradicionales, las aseguradoras pequeñas y medianas buscan caminos de supervivencia diferenciados.

Zhou Jin señaló que, debido a la falta de ventajas en marca, canales y capacidades de inversión, muchas solo pueden competir mediante modelos de altos costos. Este tipo de competencia dispersa no puede sostenerse tras la implementación de la integración de servicios y operaciones. Por lo tanto, las aseguradoras pequeñas y medianas deben centrarse en la diferenciación y especialización. Ya sea en segmentación de clientes, enfoque en necesidades específicas, o en productos y servicios innovadores, son caminos inevitables en el nuevo escenario.

Además, los seguros de salud y accidentes ofrecen espacio para un desarrollo diferenciado para estas aseguradoras.

Ren Zili analizó que los seguros de protección representan tanto una oportunidad como un desafío. La oportunidad radica en que estos productos encajan con la orientación regulatoria de “seguro que protege”, y la demanda del mercado sigue creciendo con la estrategia de salud China. Además, las aseguradoras pequeñas y medianas pueden aprovechar escenarios específicos, productos a medida y nichos de mercado (como atención médica en zonas rurales, seguros para profesiones específicas), para ingresar en mercados poco explotados. Además, los seguros de protección requieren menor ocupación de capital y tienen una estructura de beneficios más estable, ayudando a aliviar la presión de capital.

No obstante, un analista jefe de banca de inversión no bancaria advirtió que, hasta que no haya un cambio claro en los ingresos, ingresos previstos y efectos de riqueza, tanto las grandes como las pequeñas aseguradoras tendrán dificultades para acelerar la penetración en seguros de alto valor y precio, siendo las pequeñas aún más limitadas por su línea de productos, capacidad de fijación de precios, poder de negociación y canales.

Zhou Jin también consideró que la flexibilidad de las pequeñas aseguradoras es una ventaja. Al tener menor tamaño y carga en los negocios existentes, pueden responder y ajustarse con mayor agilidad ante cambios rápidos del mercado. Pueden transformar rápidamente su estructura de productos y mecanismos de precios, aprovechar oportunidades en el mercado de capitales y, en consecuencia, reducir la presión de la diferencia de tasas, encontrando su lugar en la nueva estructura de mercado.

De cara a los próximos tres a cinco años, las estrategias de productos de las aseguradoras pequeñas y medianas tenderán a una mayor diferenciación en lugar de convergencia. Ren Zili opina que algunas aseguradoras con mayor capital y capacidades se centrarán en nichos de ahorro o protección, creando matrices de productos especializados; la mayoría reducirá su alcance, profundizará en regiones o segmentos específicos y optará por una estrategia de “pequeñas y elegantes”; aquellas sin capacidades centrales pueden ir saliendo del mercado paulatinamente.

(Edición: Qian Xiaorui)

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