BYD's "indirect supplier" earns 700 million yuan annually from "a single membrane," Fujian cousin brothers hold 95% stake backed by family IPO

Texto | Yaoma Finance Zhuoma

Edición | Liu Qinwen

Las historias de riqueza a través de energías nuevas están surgiendo constantemente, pero quizás no puedas imaginar que una simple “película” en un vehículo eléctrico puede ser suficiente para lograr una oferta pública inicial (OPI). Con la explosión de industrias como los vehículos eléctricos, la energía eólica y la fotovoltaica, la demanda de membranas eléctricas BOPP (polipropileno biaxialmente orientado) ha aumentado rápidamente, permitiendo que este segmento reciba una fiesta de capital silenciosa.

Quanzhou Jiade Li Electronic Materials Co., Ltd. (en adelante, “Jiade Li”, A25069.SH) es una empresa dedicada a la investigación, producción y venta de membranas eléctricas BOPP. El 13 de marzo, la compañía enfrentará una revisión en la Bolsa de Shanghai.

Según el folleto de emisión, para esta OPI, Jiade Li planea utilizar los fondos recaudados en la construcción de una nueva base de producción de materiales en Xiamen (Fase I) y en la “reposición de fondos circulantes”. Jiade Li afirma que los productos de la nueva base de producción son sus principales productos existentes, lo que ayudará a resolver los cuellos de botella de capacidad actuales y a satisfacer la demanda de los clientes, mientras que la reposición de fondos circulantes optimizará la estructura financiera de la empresa.

01 Producto que aporta casi el 95% de los ingresos con caída en precios, materias primas y equipos importados

La membrana eléctrica BOPP es una película delgada fabricada con resina de polipropileno sometida a un proceso de estiramiento especial. Sus características incluyen la capacidad de repararse a sí misma en pequeñas roturas, resistencia a altas tensiones, grosor uniforme, baja pérdida de energía eléctrica, peso ligero y se conoce en la industria como “película base”. Gracias a estas propiedades, la membrana eléctrica BOPP se usa como material principal en condensadores de película y en películas de cobre compuesto en baterías de litio.

Entre ellas, los condensadores de película son uno de los tipos más importantes en el campo de las energías nuevas, funcionando como pequeños “almacenes de energía”. Separados por la membrana eléctrica BOPP, pueden almacenar cargas eléctricas, y la calidad de la membrana afecta directamente la capacidad y la durabilidad del condensador. Además, la membrana eléctrica BOPP también puede colocarse en el ánodo de las baterías de litio para hacer las baterías más seguras y económicas, siendo una dirección de desarrollo clave en las baterías de litio.

El folleto muestra que Jiade Li se dedica a la investigación, producción y venta de membranas eléctricas BOPP, siendo estas su principal producto y fuente de ingresos.

De 2022 a la primera mitad de 2025 (en adelante, “períodos”), los ingresos por productos de membranas eléctricas BOPP de Jiade Li fueron de 522 millones, 497 millones, 689 millones y 349 millones de yuanes, representando el 94.88%, 94.12%, 94.65% y 94.91% de los ingresos principales, respectivamente. La compañía admite que su estructura de productos es relativamente simple y que enfrenta riesgos por su capacidad limitada para responder a cambios macroeconómicos y en la demanda del sector.

Según diferentes grosores, Jiade Li produce tres tipos de membranas BOPP: ultrafinas, delgadas y de grosor medio. Las ultrafinas y delgadas se usan principalmente en vehículos eléctricos y energías renovables, mientras que las de grosor medio se emplean en control industrial y otros campos.

Fuente de la imagen: 《Folleto》

El folleto indica que la producción de membranas ultrafinas requiere procesos de alta precisión, y solo unos pocos fabricantes en la industria pueden producir de manera estable. En los últimos años, los ingresos y la proporción de membranas ultrafinas de Jiade Li han ido en aumento, logrando en cada período ingresos de 238 millones, 218 millones, 326 millones y 183 millones de yuanes, con porcentajes en los ingresos principales del 43.25%, 41.37%, 44.78% y 49.67%. La compañía atribuye el crecimiento de estas membranas a la alta demanda en el mercado de vehículos eléctricos y a la necesidad de actualización tecnológica.

Sin embargo, los precios promedio de las membranas eléctricas BOPP de Jiade Li han mostrado una tendencia general a la baja en los últimos años, con precios promedio de 53,300 yuanes/tonelada, 49,700 yuanes/tonelada, 48,800 yuanes/tonelada y 50,000 yuanes/tonelada en cada período. La compañía explica que esto se debe a la caída en los precios del principal material, el polipropileno, y a la mayor oferta de membranas delgadas y de grosor medio tras la puesta en marcha de nuevas líneas de producción en el mercado nacional, lo que alivió la tensión en el suministro de la película base y provocó una disminución en los precios del mercado.

Además de las membranas eléctricas BOPP, Jiade Li también produce pellets reciclados, que son partículas recicladas hechas a partir de residuos y productos defectuosos en la fabricación de membranas eléctricas BOPP. Estos son subproductos del proceso de producción. Las ventas de pellets reciclados en cada período fueron de 28.17 millones, 31.00 millones, 38.95 millones y 18.69 millones de yuanes, representando el 5.12%, 5.88%, 5.35% y 5.09% de los ingresos principales.

Con la contribución de diversos productos, Jiade Li ha tenido un buen desempeño en los últimos años, logrando ingresos de 550 millones, 528 millones, 734 millones y 367 millones de yuanes en los períodos, con beneficios netos atribuibles a la matriz de 192 millones, 141 millones, 238 millones y 125 millones de yuanes.

Según datos de la Asociación de Componentes Electrónicos de China, en 2024, Jiade Li será la segunda mayor vendedora mundial y la primera en China en ventas de películas de polipropileno para condensadores, con cuotas de mercado del 11.7% a nivel global y del 16.4% en China.

Además, en el folleto, Jiade Li también proyecta sus resultados para 2025, con ingresos anuales de 757 millones de yuanes, un aumento del 3.18%, y beneficios netos atribuibles a la matriz de 244 millones, un incremento del 2.35%. La compañía atribuye este crecimiento a la mejora continua en las ventas de membranas eléctricas BOPP y a la puesta en marcha de nuevas líneas de producción que aumentan su volumen de ventas.

Fuente de la imagen: 《Folleto》

Además de mantener un crecimiento en sus resultados, los márgenes brutos de Jiade Li en cada período también han sido elevados, con márgenes brutos totales del 49.29%, 41.82%, 46.1% y 48.79%, todos por encima del promedio de empresas comparables en el mismo período (41.31%, 33.22%, 32.88% y 36.85%).

Jiade Li explica que esto se debe a la insuficiente oferta en el mercado nacional de membranas ultrafinas, a que su estructura de productos se centra en membranas ultrafinas con ventajas de rendimiento evidentes, y a que su eficiencia de producción y control de costos están entre los mejores.

De hecho, los márgenes brutos de Jiade Li están influenciados por factores como los costos de materias primas, los precios de los productos, la demanda del mercado y la competencia. Entre estos, los cambios en los costos de materias primas y en los precios de los productos son los principales.

Es importante destacar que Jiade Li depende en gran medida de importaciones para sus materias primas.

El folleto indica que la materia prima principal para fabricar membranas eléctricas BOPP es la resina de polipropileno de grado eléctrico, que representa aproximadamente el 70% a 80% del costo de la película base. La resina de polipropileno de grado eléctrico es un producto petroquímico, pero su nivel de producción nacional aún es bajo. La mayoría de la resina de polipropileno para membranas eléctricas BOPP en China se importa, principalmente de empresas como Borealis en Europa, Hanwha en Corea y TPC en Singapur.

Actualmente, Jiade Li compra principalmente resina de polipropileno a Borealis, con compras menores de resina nacional para pruebas. Borealis, con sede en Abu Dabi, es una de las principales empresas petroquímicas del mundo y su mayor proveedor para Jiade Li en cada período, con compras de 248 millones, 238 millones, 280 millones y 114 millones de yuanes, representando el 96.62%, 95.54%, 90.74% y 92.08% del total de materias primas adquiridas.

Fuente de la imagen: 《Folleto》

Además de depender de un único proveedor para las materias primas, los equipos de producción de Jiade Li también dependen en gran medida de un solo proveedor.

El folleto señala que la fabricación de equipos para membranas eléctricas BOPP es compleja, y solo unos pocos fabricantes en el mundo, como Brochner en Alemania, Lindor en Alemania y Masion en Francia, suministran estos equipos. Hasta ahora, las 8 líneas de producción de membranas eléctricas BOPP en operación y las 3 en construcción de Jiade Li fueron adquiridas a Brochner. La compañía afirma que mantiene una relación de cooperación estable y de largo plazo con ellos.

No obstante, Jiade Li también reconoce que si en el futuro aumentan las fricciones comerciales internacionales, los países proveedores de equipos podrían implementar restricciones comerciales, lo que podría impedir la adquisición de equipos o retrasar su entrega, afectando negativamente las operaciones futuras de la empresa.

02 Los cinco principales clientes aportan el 60% de los ingresos, y el cliente de estos es BYD

No solo la dependencia de proveedores en materias primas y equipos es alta, sino que Jiade Li también tiene una alta concentración en sus principales clientes.

Los productos de membranas eléctricas BOPP de Jiade Li se venden principalmente a fabricantes de condensadores de película y empresas de películas metálicas, incluyendo a empresas líderes nacionales como Farat Electronics (600563.SH) y Yingfeng Electronics (874717.NQ), así como a marcas internacionales como TDK, KEMET y Toray.

Por ello, Jiade Li también presenta una alta concentración de clientes. El folleto muestra que, en 2022-2024 y en la primera mitad de 2025, los ingresos provenientes de los cinco principales clientes representaron el 61.31%, 54.9%, 54.46% y 60.61% del total, indicando una alta concentración.

Fuente de la imagen: 《Folleto》

Es importante notar que las cuentas por cobrar de Jiade Li han ido en aumento en los últimos años, con saldos de 81 millones, 126 millones, 156 millones y 162 millones de yuanes en cada período, representando el 14.75%, 23.89%, 21.23% y 44.14% de los ingresos.

Respecto a la consulta de la Bolsa de Shanghai sobre la causa y la razonabilidad del aumento en las cuentas por cobrar, Jiade Li respondió que esto se debe principalmente a que clientes como Yingfeng Electronics, Huajia New Materials, Huajing New Energy y Hongdian Longtai utilizan principalmente la plataforma de facturación DiLink para liquidar sus pagos, y que tanto Yingfeng Electronics como Huajia New Materials están entre sus cinco principales clientes en cada período.

El folleto explica que las facturas DiLink son emitidas por BYD y sus empresas relacionadas, y representan derechos de crédito en la cadena de suministro, pero no cumplen completamente con los requisitos regulatorios para ciertos tipos de documentos comerciales, por lo que no cumplen con los criterios de reconocimiento de facturas.

De hecho, BYD no es un cliente directo de Jiade Li, pero dado que las aplicaciones de las membranas eléctricas BOPP incluyen vehículos eléctricos, BYD es cliente de los principales clientes de Jiade Li. Al cierre de cada período, los importes de las facturas DiLink de Jiade Li fueron de 0, 25.92 millones, 47.17 millones y 56.58 millones de yuanes.

Respecto a cómo la compañía trata estas facturas en su contabilidad, Jiade Li respondió en su carta de respuesta que no ha dejado de reconocer las cuentas por cobrar relacionadas con las facturas DiLink, y que su objetivo es mantenerlas hasta su vencimiento, gestionándolas para recibir los flujos de efectivo contractuales. Estas facturas se registran en cuentas por cobrar y, al vencimiento, se han pagado.

Si se excluyen las facturas DiLink, los saldos de cuentas por cobrar en cada período representan aproximadamente el 14.75%, 18.98%, 14.8% y 14.37% de los ingresos.

Además, hay discrepancias entre los datos financieros de Jiade Li y la información de su cliente Yingfeng Electronics.

El folleto de Jiade Li indica que Yingfeng Electronics fue uno de los cinco principales deudores en cuentas por cobrar en cada período, con montos de 5.29 millones, 12.46 millones, 35.18 millones y 29.10 millones de yuanes.

Pero el 《Informe de la Junta de Valores》 de Yingfeng Electronics, publicado en julio de 2025, muestra que Jiade Li solo fue uno de los cinco principales en pagos anticipados en los primeros 9 meses de 2024, y no figuró en los cinco principales en 2022 y 2023. Los montos mínimos en estos cinco principales en esos años fueron de 300,000 y 78,000 yuanes, respectivamente, lo que genera una discrepancia en los datos.

Fuente: 《Informe de la Junta de Valores》 de Yingfeng Electronics

03 Tres generaciones de la familia Huang, emprendedores y guardianes del negocio, con un 95.89% de participación conjunta

El crecimiento de Jiade Li es una historia de tres generaciones de la familia Huang que han emprendido y mantenido el negocio.

La primera generación de la familia Huang está formada por Huang Dongliang (fallecido) y la pareja Guo Lizhen. En mayo de 2002, Guo Lizhen fundó la predecesora de Jiade Li, Jiade Li Limited.

Huang Dongliang y Guo Lizhen tuvieron un hijo y una hija. El hijo falleció joven y dejó a su esposa, Chen Meiying, y a su nieto Huang Zezhong (nacido en marzo de 1987). La hija, Huang Bifen, tiene un hijo, Huang Yanhuang (nacido en noviembre de 1985), con su esposo Huang Huanming. Es decir, Huang Yanhuang y Huang Zezhong son primos hermanos por parte de abuela/padre.

El folleto y la carta de respuesta no proporcionan detalles personales de Huang Dongliang, Guo Lizhen, su hijo fallecido, ni de su nuera y hija. Sin embargo, se indica que Huang Huanming nació en octubre de 1962, tiene estudios de secundaria y ha ocupado cargos como director ejecutivo y gerente general de Quanzhou Xin Hua Welding Equipment Co., Ltd., y asistente ingeniero en la Electricidad del Este de China.

Tras la fundación de Jiade Li Limited, la gestión fue compartida por Huang Dongliang, Guo Lizhen, su hija Huang Bifen y su yerno Huang Huanming, quienes fueron presidente, gerente general y director, respectivamente.

Luego, la tercera generación familiar también empezó a participar en la empresa. El nieto Huang Zezhong, tras graduarse en 2008, ingresó directamente en Jiade Li Limited, ocupando cargos como responsable de ventas, director, subgerente y gerente general. El nieto mayor, Huang Yanhuang, tras cinco años como jefe del departamento de producción en la región Este de China, ingresó en 2012 y ocupó cargos como responsable de equipos y proyectos, director y subgerente.

En 2010, debido a la avanzada edad de Huang Dongliang y Guo Lizhen, decidieron transferir la gestión de Jiade Li Limited a la familia. Como su hijo había fallecido y Huang Zezhong ya participaba en la gestión, transfirieron directamente el 50% de las acciones a Huang Zezhong. Además, dado que la hija Huang Bifen y su esposo Huang Huanming participaban en la gestión, y que Huang Yanhuang no tenía hermanos, los abuelos también transfirieron el otro 50% a Huang Yanhuang.

Tras la transferencia, la primera generación y la segunda en la gestión comenzaron a retirarse gradualmente. En noviembre de 2022, Huang Dongliang renunció como director y presidente por edad avanzada, y su yerno Huang Huanming asumió como nuevo presidente, manteniéndose en el cargo. La nuera Chen Meiying también fue nombrada directora. La hija Huang Bifen, al alcanzar la edad de jubilación, dejó el cargo de gerente general, que pasó a Huang Zezhong, quien actualmente es director y subgerente general, y Huang Yanhuang, su primo, ocupa el cargo de director y subgerente. Huang Kunfeng, primo de Huang Zezhong, es director financiero.

En septiembre de 2023, debido a que Huang Zezhong y Huang Yanhuang renunciaron a su estatus de residentes en el extranjero en los registros comerciales, Jiade Li Limited cambió de ser una empresa conjunta de Taiwán, Hong Kong y Macao a una empresa de inversión o control por personas físicas. En marzo de 2024, la compañía se convirtió en sociedad anónima, con Huang Zezhong y Huang Yanhuang cada uno con un 50% de participación.

El economista jefe de la Alianza de Capitales Empresariales Chinas, Bo Wenxi, señala que las empresas familiares tienden a preferir contratar a miembros de la familia, ignorando la introducción y formación de talento externo, lo que puede limitar la innovación y competitividad de la empresa, afectando su desarrollo a largo plazo.

Fuente: 《Folleto》

Además, en junio de 2025, cinco meses antes de la solicitud de IPO, Jiade Li realizó su primera financiación mediante emisión de acciones, con un precio de 8.83 yuanes por acción, y atrajo a cuatro inversores externos: Fuchuang Venture Capital, Jiaokong Jingshi, Jinyuan Zhanhong y China Merchants Cultural Tourism. Estas instituciones adquirieron participaciones del 1.92%, 0.82%, 0.82% y 0.55%, respectivamente, por 70 millones, 30 millones, 30 millones y 20 millones de yuanes, con una valoración post-inversión de aproximadamente 3,648 millones de yuanes.

Tras la incorporación de estos inversores, la estructura accionarial de Jiade Li se optimizó. Actualmente, Huang Zezhong y Huang Yanhuang, como socios controladores y principales accionistas, poseen cada uno el 47.94%, sumando un 95.89% en participación conjunta.

Fuente: 《Folleto》

Es importante destacar que, en este proceso de incorporación de inversores externos, Huang Zezhong y Huang Yanhuang firmaron acuerdos de compromiso de recompra con las cuatro instituciones, aunque actualmente, tras la aceptación de la solicitud de IPO, estos acuerdos están suspendidos. Sin embargo, si la compañía no logra cotizar antes del 31 de diciembre de 2028, se activaría la recompra.

Jiade Li afirma que no son parte en estos acuerdos de recompra, que no están vinculados al valor de mercado, y que la recompra no cambiará el control de la empresa ni afectará su operación continua ni los derechos de los inversores. Sin embargo, si se activa la recompra en el futuro, podría presionar financieramente a los principales accionistas y afectar la estabilidad de la estructura accionarial.

Desde la primera generación de emprendedores, pasando por la gestión conjunta de la segunda, hasta la innovación y continuidad de la tercera, la familia Huang ha dedicado 24 años a su historia, y finalmente están a las puertas de la Bolsa de Shanghai.

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