El precio de la moneda Aave ha caído más del 82% desde su pico, y los contribuyentes del ecosistema publican un extenso artículo para revelar la situación actual de las operaciones

Autor: ACI (Iniciativa Aave Chan)

Traducido por: Jiahui, ChainCatcher

ACI es un equipo de 8 personas. Desde marzo de 2023, DAO nos ha pagado 4.625 millones de dólares. Comenzamos a trabajar sin remuneración cuatro meses antes. A continuación, presentamos los resultados entregados.

Actualmente, DAO está discutiendo una solicitud de fondos única, cuyo monto supera la suma total de pagos a todos los demás proveedores de servicios. Antes de que los poseedores de tokens voten sobre el presupuesto de cualquier proveedor, tienen derecho a saber qué retorno obtienen por cada dólar gastado. Cada proveedor de servicios debería publicar un informe como este. ACI da ejemplo y publica primero.

Todos los datos aquí provienen del panel público de TokenLogic, DefiLlama, el foro de gobernanza de Aave o datos en cadena. No hay nada que deba confiarse ciegamente. Verifíquelo usted mismo.

Resultados clave

Cada dólar que DAO paga a ACI ha generado un aumento de 29 dólares en ingresos del protocolo. No somos los únicos responsables: BGD mantiene el código, Chaos Labs gestiona riesgos, TokenLogic maneja la tesorería, análisis de datos y lidera BD y operaciones institucionales, y el entorno de mercado también es importante. Pero alguien tiene que convertir la infraestructura en ingresos. Esa es nuestra labor.

En 2025, se desplegaron 101 millones de dólares en incentivos, de los cuales 80 millones provinieron de socios externos, quienes eligieron Aave precisamente por la infraestructura y las relaciones de red de ACI. GHO creció 15 veces, alcanzando 527 millones de dólares. El plan de recompra de AAVE ya está en marcha. Sin un equipo dedicado al crecimiento, y con protocolos similares más cercanos a nosotros, sus ingresos son solo una pequeña parte de los de Aave.

Ingresos: de 5.2 millones a 142 millones de dólares

Fuente: Panel de ingresos de TokenLogic.¹ TokenLogic construyó y mantiene la infraestructura de datos que hace posible esta transparencia.

Ingresos rodantes en 365 días: 142.9 millones de dólares (al 13 de febrero de 2026)

Comenzamos en noviembre de 2022 como contribuyentes sin remuneración, y en marzo de 2023 empezamos a recibir pago. Desde entonces, los ingresos anuales del protocolo han crecido de 5.2 millones a 141.8 millones de dólares.

V3 fue lanzado en enero de 2023. Durante este período, BGD entregó continuamente actualizaciones del protocolo, pero la arquitectura principal de préstamos permaneció igual. El crecimiento de 27 veces en ingresos no se debe a que el protocolo se haya reconstruido: V3 ya estaba en marcha. Lo que realmente cambió fue lo que construimos sobre él: qué activos se lanzaron, en qué cadenas, qué socios aportaron fondos, qué incentivos se optimizaron y qué propuestas de gobernanza se aprobaron. Eso es lo que hacemos.

Funciona sobre la arquitectura de Aave V3 y eMode, construida y mantenida por BGD. A través de más de 75 propuestas de gobernanza, diseñamos y ejecutamos dos estrategias principales que aportaron más del 48% de los ingresos.

Motor LRT / eMode

En febrero de 2024, Gauntlet reportó que el préstamo en WETH alcanzaba 1.1 mil millones de dólares, generando ingresos por tasa de reserva anualizada (Reserve Factor) de 3.87 millones de dólares, con WETH LST como principal colateral. Vimos esta oportunidad y construimos una máquina de beneficios en torno a ella.

Introdujimos weETH (febrero 2024), rsETH (mayo 2024) y ezETH (agosto 2024) en Aave, y configuramos eMode con un LTV del 93% para pares de trading relacionados con ETH, logrando un ciclo de préstamo eficiente en capital: depositar LRT, tomar prestado wETH, intercambiar por LRT, repetir. Cada ciclo genera intereses para DAO.

Este es la versión simplificada. El diseño real tiene más niveles. Los poseedores de LRT prestan wstETH. Los poseedores de wstETH prestan wETH. La demanda se construye en toda la pila tecnológica, en lugar de que todos los LRT compitan por el mismo pool de wETH. El préstamo de LRT aumenta la utilización de fondos de wstETH, elevando la tasa de interés de depósito de wstETH. La tasa más alta atrae más depósitos de wstETH. Más depósitos profundizan el pool de préstamos de wETH. Cada capa alimenta a la siguiente, permitiendo a usuarios y DAO ganar más en cada paso.

Los datos en cadena muestran que actualmente en los mercados Core y Lido hay 2478 millones de dólares en wstETH prestados, con los poseedores de wstETH enfrentando 1,27 mil millones de dólares en deuda WETH (22.5% de toda la deuda WETH), y que los colaterales LRT / LST impulsan el 97.6% de la demanda de préstamos en WETH.

Hemos aumentado la tasa de reserva de LRT para capturar ingresos en cada paso. Controlamos el acceso: EtherFi obtuvo acceso a eMode para wETH, manteniendo alta utilización de fondos. Lido obtuvo una instancia exclusiva (TEMP CHECK: desplegar una instancia de Lido en Aave V3, aprobada por unanimidad en AIP 133 con 7027 millones de votos), con su propio mercado y trayectoria de crecimiento. Esto mantiene buenas relaciones con Lido y genera millones en ingresos independientes. La utilización de fondos en esa instancia frecuentemente supera el 90%.

Morpho no puede replicar esto. En Aave, los colaterales en los pools de préstamos generan intereses de depósito — los depositantes de LRT obtienen reembolso y APY del pool de préstamos. En Morpho, los colaterales permanecen inactivos, sin intereses ni interés compuesto. La estructura de ciclo en Aave tiene mayor rentabilidad. Detectamos esta brecha temprano, construimos en torno a ella, capturando más del 85% de esta categoría de activos y generando más de 37 millones de dólares en ingresos anuales en WETH.

Decisiones clave de parámetros: elevamos la tasa de reserva de weETH de 15% a 45% (ARFC: Actualización de parámetros de riesgo de weETH), duplicando los ingresos del DAO en los activos de colateral que crecen más rápido en Aave.

WETH es el activo de mayor ingreso en Aave, con 37 millones de dólares en 2025 (28% del total del protocolo). weETH es el segundo mayor activo en el mercado de Ethereum en Aave, con 4.47 mil millones de dólares. Los activos relacionados con ETH representan el 43.6% de todos los depósitos en V3 en Ethereum.

Medido en ETH, este motor sigue creciendo: el préstamo pasó de aproximadamente 2.55 millones a 2.86 millones de ETH (+12%). La caída en valor en dólares refleja la bajada en el precio de ETH (de 3,800 a 2,051 dólares), no un fracaso en la estrategia.

Un escaneo directo a los poseedores (al 16 de febrero de 2026, 2,704 prestatarios de WETH) confirma la lógica de ciclo en nivel de wallet. Solo los poseedores de weETH representan el 57.9% de toda la deuda en WETH: 3,27 mil millones de dólares en deuda, generando 18.9 millones de dólares en ingresos por reserva cada año. Si se amplía a toda la deuda en WETH generada por LRT (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), esa proporción sube al 75.1% (24.4 millones de dólares anuales). Sumando wstETH, llega al 97.6%. Casi toda la demanda de WETH en Aave puede rastrearse a la pila tecnológica LRT / LST que construimos. Estos poseedores también prestaron 707 millones de dólares en stablecoins, generando 3.9 millones de dólares en ingresos adicionales por RF anualmente.

ACI ha redactado más de 35 propuestas de gobernanza relacionadas con el despliegue de LRT en Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic y Avalanche, configuración de eMode y optimización de parámetros.

Motor Ethena / Pendle

Ethena / USDe fue la narrativa principal de crecimiento en Morpho. La invertimos y la convertimos en un motor de beneficios para Aave.

Desde marzo de 2024, lanzamos sUSDe, seguido por USDe, eUSDe y tokens de principal Pendle (PT) con múltiples vencimientos. La estrategia: usar PT como colateral (con eMode, con LTV del 91-94%) para prestar stablecoins, intercambiar por USDe, hacer re-staking y repetir.

Al lanzar USDe, configuramos su tasa de reserva en 25% (ARFC: onboarding de USDe en Aave V3 en Ethereum). Este porcentaje es lo suficientemente alto para capturar ingresos de préstamos de decenas de miles de millones, pero lo bastante bajo para mantener tasas competitivas frente a Morpho.

El despliegue de PT de Pendle (TEMP CHECK: onboarding de tokens PT de Pendle en la instancia principal de Aave V3) fue un cambio de juego. La fase TEMP CHECK fue aprobada con un 69% de votos. Tras controversia y debate, finalmente en ARFC fue aprobada con 99.99% de apoyo. Impulsamos una estrategia inicialmente controvertida, que terminó siendo una de las mayores fuentes de ingresos en Aave.

Los activos relacionados con Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe y tokens PT de Pendle) generaron en 2025 ingresos directos por 12.7 millones de dólares. Los poseedores de colaterales de Ethena también prestaron 1.58 mil millones de dólares en USDC y USDT, generando 5.8 millones de dólares en ingresos adicionales por RF anualmente. En su pico, más del 50% de los activos relacionados con USDe en DeFi estaban en Aave.

Aave domina el 85% del mercado de préstamos de Ethena / Pendle. Morpho ocupa el 13%, pero sin ingresos de protocolo. Diseñamos parámetros competitivos de eMode, mejor profundidad de liquidez y tasas de reserva que permiten a DAO capturar valor.

El análisis de atribución de poseedores (al 16 de febrero de 2026, 2,672 poseedores de Ethena / Pendle) confirma los 1,58 mil millones de dólares en préstamos en stablecoins (1.02 mil millones en USDT, 555 millones en USDC, 6.5 millones en GHO), generando 5.68 millones de dólares en ingresos RF anuales, con un error de estimación inferior al 2%. Los préstamos en USDe en Ethereum y Plasma (280 millones de dólares) suman unos 6.6 millones anuales en ingresos.

Impacto global

Verificación en cadena (16 de febrero de 2026; lectura de pools V3 + atribución de poseedores en 16 cadenas, 22 mercados, 254 activos):

Estas cuatro cifras están confirmadas en cadena. La diferencia entre datos anuales de TokenLogic y la instantánea en cadena refleja cambios en las tasas de interés (el precio de ETH a mediados de 2025 fue de 3,800 dólares, ahora 2,051, y las tasas de GHO son más bajas), no una caída en volumen de negocio. El 97.6% de los préstamos en WETH provienen de poseedores de LRT / LST. Los préstamos en stablecoins relacionados con Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe, PT) suman 1.58 mil millones de dólares en deuda, generando 5.68 millones en ingresos RF anuales, con un error de estimación inferior al 2%. La demanda de préstamos en stablecoins en Aave, impulsada por nuestra pila tecnológica, supera el 48% del total, y si se incluyen wstETH, llega al 97.6%. La mayor parte de la demanda de WETH en Aave puede rastrearse a nuestra pila LRT / LST. Estos poseedores también prestaron 707 millones en stablecoins, generando 3.9 millones en ingresos RF anuales adicionales.

Resumen de impacto

La verificación en cadena (16 de febrero de 2026; lectura de pools V3 + atribución en 16 cadenas, 22 mercados, 254 activos):

Estas cifras están confirmadas en cadena. La diferencia con los datos anuales refleja cambios en tasas, no en volumen. La mayor parte de la demanda de WETH en Aave proviene de poseedores de LRT / LST. La deuda en stablecoins de Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe, PT) alcanza 1.58 mil millones, generando 5.68 millones en ingresos RF anuales, con error menor al 2%. La demanda total de préstamos en stablecoins en Aave, impulsada por nuestra pila tecnológica, supera el 48%, y si se suman wstETH, llega al 97.6%. La mayor parte de la demanda de WETH en Aave puede rastrearse a nuestra pila LRT / LST. Estos poseedores también prestaron 707 millones en stablecoins, generando 3.9 millones en ingresos RF anuales adicionales.

Impacto en activos por cadena (2025)

Verificación en cadena: pools V3 muestran que, con tasas actuales, los ingresos anuales en WETH son aproximadamente 33 millones de dólares (la diferencia con 37 millones es por la caída en el precio de ETH, no por menor actividad; el volumen en ETH prestado creció un 12%).

Historia de Plasma

Plasma es el ejemplo más claro. Impulsamos su despliegue con Skywards, gestionando un incentivo de 7.7 millones de dólares (WXPL + USDT0 + ETHFI), logrando en seis meses un TVL de 2.3 mil millones y 3 millones en ingresos. Calculado anualmente a partir de la tasa de 30 días: 6.5 millones de dólares. La verificación en cadena (16 de febrero de 2026) confirma unos ingresos anuales de 5.9 millones, el 7.5% del total del protocolo V3. La distribución de Plasma también fue facilitada por nuestra coordinación.

Nada es eterno

Con cambios en el mercado y vencimientos de lotes PT, los activos de Ethena se redujeron de 6.8 mil millones a 2.35 mil millones de dólares. La pila LRT también madurará eventualmente. La caída en ingresos se produce más rápido que la entrega de actualizaciones del protocolo. Cuando construyamos la próxima generación, alguien debe mantener la operación actual.

Desde el pico de Ethena, hemos lanzado o estamos impulsando activamente nuevos activos: Syrup (syrupUSDT, syrupUSDC), USDG, tokens srUSDe de Strata, frxUSD, USDC / sUSDai y stAVAX. Este ciclo continúa: detectar oportunidades, construir, optimizar parámetros y buscar la siguiente.

Operaciones e infraestructura

La estrategia de beneficios es solo la mitad del trabajo. La otra mitad es mantener la máquina en marcha: gobernanza, incentivos, socios, infraestructura. Cada iniciativa importante requiere la coordinación de todo el ecosistema de SP: redactamos propuestas, coordinamos riesgos con Chaos Labs y LlamaRisk, implementamos con BGD y guiamos la aprobación mediante TEMP CHECK, ARFC, AIP y ejecución en cadena. El resultado final depende de cada equipo en la cadena.

Gobernanza

En ese mismo período, la segunda entidad con mayor financiamiento DAO presentó 28 propuestas en cadena, casi la mitad relacionadas con su propio presupuesto o productos.

La gobernanza es un esfuerzo colectivo. BGD contribuye con propuestas técnicas, Chaos Labs con ajustes de riesgo, y la comunidad participa cada vez más a través de Skywards. Nuestro núcleo son la estrategia, los activos, las cadenas, los incentivos y las reformas estructurales.

El plan Dolce Vita acortó el tiempo medio de respuesta en el foro de gobernanza de 300 a 48 horas, ¡seis veces más rápido! Cuando gestionas 27 mil millones de dólares en TVL, cada día de retraso en parámetros puede costar millones.

Orbit mantuvo una participación superior al 80% durante todo 2025. Agradecemos a todos los representantes que asistieron y votaron: sin su participación, las propuestas no alcanzan quórum y la gobernanza se estanca.

Despliegue de incentivos

En 2025, gestionamos un total de 101 millones de dólares en incentivos: 21.2 millones de dólares del DAO y 80 millones de socios externos, desplegados mediante minería de liquidez en cadena y nuestro sistema Merit.

Actividades de depósitos (2025):

• Total financiado por DAO: presupuesto de 6.5 millones de dólares, con un aumento neto en TVL de 339 millones de dólares.

Actividades de préstamos (2025):

• Total presupuestado: 2.7 millones de dólares, con un aumento en TVL de 168 millones (109%).

El programa sGHO (presupuesto de 12 millones) aumentó el colateral GHO de 122 millones a 265 millones de dólares (+117%), apoyando la estabilidad y adopción del tipo de cambio de GHO.

En socios, Merit-as-a-Service (MASIv) atrajo 80 millones de dólares de financiamiento externo, alcanzando un TVL máximo de 5,55 mil millones de dólares. La mayor contribución fue Ripple con 8.5 millones en depósitos RLUSD, elevando el TVL de 4.9 millones a 382.8 millones (+7,7,000%). Estos programas son financiados por socios externos (Ripple, Ethena, Plasma, Stader, etc.), no por el DAO, y requieren nuestra infraestructura, red y análisis de datos para su ejecución conjunta.

No todos los programas alcanzaron sus metas. El TVL de USDS bajó, y Sonic USDC cayó un 17%. Redujimos estos presupuestos y los reasignamos a actividades con mejor economía unitaria, sin asumir riesgos financieros en posiciones en pérdida. Cuando los socios rinden mal, el DAO no asume riesgos. Esa es la función de MASIv.

Mostramos estos errores porque confiamos en nuestra capacidad de hacerlo. Si USDS no funciona, reducimos gastos y reasignamos recursos. Si Sonic USDC cae, retiramos el presupuesto en lugar de perseguir pérdidas. Cuando el rendimiento pasado fue fuerte, mostrar fracasos ayuda a demostrar el valor del éxito.

Lanzamiento de activos y desarrollo de negocio (BD)

Skywards ayuda a los protocolos a navegar en la gobernanza de Aave para desplegar activos. En 2025, facilitó más de 15 propuestas importantes, incluyendo despliegues en cadenas (Sonic, Ink, Plasma, MegaETH), lanzamiento de activos (RLUSD, EURC, USDtb, ggAVAX, ETHx, cbBTC), integración con Chainlink SVR, reconocimiento de bifurcaciones como HyperLend, reformas en la remuneración de SP y recompra de AAVE. Cada activo desplegado a través de Skywards genera ingresos continuos para DAO. Solo RLUSD ya genera ingresos en un mercado con más de 600 millones de dólares en TVL.

Cada uno puede verificarse en datos en cadena o registros públicos de gobernanza.

La Fundación Ethereum depositó 30,800 ETH (unos 82 millones de dólares en ese momento) en Aave, como parte de su estrategia DeFi de 50K ETH. Confirmación en cadena (dirección 0x9fC3dc011b461664c835F2527fffb1169b3C213e, 16 de febrero de 2026): hay 31,405 ETH en pools en Core (42 millones de dólares) y Lido (20 millones), con 2.07 millones en GHO prestados. Esto profundiza la liquidez de WETH en Aave a 62 millones, y apoya la pila LRT / eMode. Mantenemos relación directa con la Fundación Ethereum, y esta escala de fondos institucionales no es casual. Nuestro marco de riesgo proporciona seguridad, y las relaciones comerciales abren puertas.

Estrategia principal

Aavenomics (Economía de Aave). Redactamos y ejecutamos reformas integrales: recompra de 50 millones de dólares anuales (ya en marcha), activamos el flujo de ingresos hacia DAO, y rediseñamos el módulo de seguridad Umbrella. La recompra es la mayor reforma en la economía de tokens desde la migración de LEND a AAVE.

GHO: de 35 millones a 527 millones de dólares. El crecimiento de GHO es resultado de nuestro trabajo conjunto con TokenLogic. Diseñamos el marco de staking de sGHO, gestionamos incentivos (120 millones en 2025), y promovimos su expansión en Base y Avalanche. TokenLogic gestiona la estabilidad del anclaje, tasas de interés, operaciones GSM, y construye infraestructura analítica para decisiones. Ninguna parte puede lograr estos resultados por sí sola.

Creció 15 veces. En 2025, GHO generó 12.7 millones en ingresos, siendo la cuarta mayor fuente de ingresos por activos. La deuda pendiente de GHO sigue en máximos históricos (527 millones). Ahora, Aave Labs la promociona como producto principal en la interfaz.

Reforma de remuneración SP. Redactamos el marco que regula cómo los proveedores de servicios reciben pagos, y lo aplicamos primero a nosotros. Antes, nunca habíamos pedido recompensas en tokens AAVE.

Estrategia multicanal. Implementamos una estrategia enfocada en múltiples cadenas, racionalizando despliegues V3 menos efectivos y concentrando recursos en cadenas que generan ingresos reales.

Cuota de mercado

Al comenzar la tercera fase en abril de 2024, Aave tenía menos del 50% del mercado de préstamos activos en DeFi. A finales de 2024, alcanzó el 71.2%. A febrero de 2026, Aave controla el 64.7% del mercado de préstamos activos en DeFi (de un total de 26.6 mil millones en préstamos activos, con 17.2 mil millones en Aave).

Mantener un 65% en un mercado cada vez más competitivo ya es un logro. Sin proveedores de crecimiento dedicados, Compound tiene un TVL de 1.2 mil millones y unos ingresos anuales de 26 millones. Morpho, con mucho capital de riesgo, no genera ingresos de protocolo. La diferencia está en la ejecución.

La cuarta fase, “Camino al 80%”, busca alcanzar esa cuota mediante optimización de incentivos, despliegue en nuevas cadenas y alianzas MASIv.

Costos

Como referencia, estos son los costos anuales de cada entidad que recibe fondos DAO:

_ Fuente: Últimas propuestas de gobernanza de cada SP en el foro de Aave. _

El ecosistema completo de proveedores de servicios cuesta aproximadamente 30.5 millones de dólares anuales, generando 142.9 millones en ingresos del protocolo. El costo de ACI es de 3 millones, el 10%, cubriendo crecimiento, incentivos, alianzas y gobernanza.

¿Qué pasaría sin ACI?

Es una pregunta razonable. Los poseedores de tokens deberían hacerla a cada proveedor.

Sin nosotros:

• Sin gestión de incentivos. Los 101 millones en actividades (DAO + socios) no serían diseñados, desplegados ni optimizados. Cada competidor tiene su propio plan. Sin nuestro sistema, el crecimiento de TVL en Aave se detendría, y los competidores reducirían la brecha.

• Sin motor de beneficios LRT. No se construiría el ciclo de 37 millones anuales. WeETH no se lanzaría. La tasa de reserva no se optimizaría. Los préstamos en WETH se mantendrían en 1.1 mil millones, no en 5.87 mil millones.

• No se capturarían fondos de Ethena. En su pico, Aave tenía 6.8 mil millones en activos. Sin nosotros, esos fondos irían a Morpho, sin generar ingresos.

• Sin canal Skywards. El despliegue de activos dependería de propuestas individuales, retrasando o impidiendo la incorporación de RLUSD, EURC, USDe y otros activos.

• Sin motor de crecimiento GHO. Sin nuestro marco de sGHO, expansión en cadenas y 12 millones en incentivos, el crecimiento se detendría.

• Sin alianzas MASIv. Sin gestión, los 80 millones de socios externos no llegarían a Aave.

• Sin volumen de gobernanza. Perderíamos el 61% de las acciones de gobernanza (845 snapshots y AIPs) y cientos de respuestas en foros. La gobernanza se estancaría, y el protocolo no podría adaptarse.

• Sin coordinación entre SP. La integración de activos, despliegues y reformas requiere coordinación en riesgo, tecnología, tesorería y gobernanza. Sin responsables, las propuestas se retrasarían, el capital de socios llegaría tarde, y las oportunidades se cerrarían.

• Sin Plasma. Los 2.3 mil millones en TVL y 5.9 millones en ingresos anuales son resultado directo de nuestra coordinación y gestión de incentivos.

La ejecución no es un evento único. La máquina de beneficios se deteriora. Sin preparación para la próxima estrategia, el crecimiento se invierte.

Conclusión

Desde noviembre de 2022, hemos invertido 4.625 millones en DAO. Los ingresos del protocolo pasaron de 5.2 millones a 141.8 millones. La cuota de mercado en préstamos activos subió del menos del 50% al más del 65%. GHO creció de 35 millones a 527 millones. Con la tasa de 30 días actual (2.188 millones anuales), el protocolo puede recuperar en una semana toda la inversión de estos tres años. Por cada dólar adicional en ingresos, ACI gasta solo 3.4 centavos del DAO.

Haga tres preguntas a cualquier entidad que use fondos DAO:

2. ¿Qué entregaron? Evidencia verificable en cadena, infraestructura de gobernanza, coordinación y socios.
3. ¿Cuál es el costo? Divulgue toda la remuneración total.
4. ¿Cuál es el retorno? Ingresos generados, TVL creado, impacto en gobernanza.

La respuesta está arriba.

DAO está evaluando actualmente una solicitud de 51 millones de dólares de Aave Labs — que supera la suma de todos los demás proveedores. Antes de votar, los poseedores de tokens deberían hacer las mismas tres preguntas. Esto es lo que entregamos en tres años con 4.625 millones, con evidencia en cadena. Use el mismo estándar para la solicitud de 51 millones.