Безпрецедентно! DeFi ветеран Balancer перерізав собі крила, механізм veBAL скасований, скарбниця залишилась лише на 4 роки, це повне обнулення чи порятунок в критичній ситуації?

Брати і сестри, сьогодні не про біткоїн і Ефір, а поговоримо про одного старого гравця DeFi — Balancer. Цей хлопець останнім часом діє дуже жорстко, не щадить себе, і мені стає моторошно від цього.

Минулого року в кінці року сталася аварія безпеки на понад 1,2 мільярда доларів, і це буквально знищило Balancer. Ця цифра звучить боляче, але насправді — це лише зовнішні пошкодження. Справжня внутрішня рана — у фінансових даних їхнього останнього пропозиції, і це справді шокує. За рік протокол зібрав приблизно 165 тисяч доларів комісій, здається непогано, так? Але у DAO-казну потрапило лише жалюгідних 29 тисяч доларів, і це навіть не копійки. Куди поділися решта? Всі вони пішли власникам veBAL, у ядро пулів, у партнерські програми — уся ця мішанина. Це не друкарня грошей, а справжній протікаючий відро!

Ще крутіше — токен BAL щороку інфлює, випускаючи 3,78 мільйона монет. За нинішньої ціни, яка вже ледве живе, це означає щорічно додавати до ринку тиск у 58 тисяч доларів, що виливається у продажі. А тепер подивімося на повну оцінку розведеності BAL — вона становить лише 11 мільйонів доларів, і цей тиск вже майже з’їдає його.

Найжахливіше — вони витрачають 2,87 мільйона доларів на рік на підтримку роботи, а доходу мають лише 29000 доларів, тобто дефіцит — 2,58 мільйона доларів! У казні DAO залишилися лише стабільні монети, без урахування BAL, — 10,3 мільйона. Подумайте, скільки ще ця казна зможе триматися за такої швидкості витрат?

Менше ніж за чотири роки.

Дійсно, сміливо витрачають.

Що стосується TVL, то після аварії він одразу впав з 8 мільярдів доларів до 1,6 мільярда і вже не може утримати навіть цю позначку. У 2021 році це був понад 30 мільярдів, а тепер — майже незнайомий обсяг.

Тому Balancer справді загнаний у кут, без виходу. Перед кілька днями їхня команда представила одразу два проєкти: один — повністю переробити економіку токена, інший — реорганізувати операційну структуру. По суті — кажуть: «Ми більше не граємо у старі ігри з емісією токенів для залучення користувачів, тепер живемо на реальні торгові комісії, якщо виходить — добре, ні — ідіть геть».

Щодо операцій — вони «звужують» команду. Balancer Labs планує розпустити, ключові технічні фахівці стануть підрядниками. Команда зменшиться з 25 до приблизно 12,5 штатних співробітників, бюджет з 2,87 мільйона до 1,9 мільйона доларів — скорочення більш ніж на третину. Продуктовий портфель звузили до трьох: Boosted Pools, той, що був у скандалі reCLAMM (можливо, знову перейменують), і LBP. Інше — ETF, AI-інтеграція — забудьте, якщо не доведете, що це приносить прибуток. Також звужують присутність у блокчейнах — залишать Ethereum, Gnosis, Arbitrum і Base, інші — за потреби, якщо не приносить доходу, закриють.

Але найжорсткіше — це удари по економіці токена.

Вони припиняють усі стимули для BAL без перехідного періоду — просто і одразу. Також скасовують veBAL — механізм управління, який вважався їхньою інновацією. Тепер veBAL — це порожня оболонка без економічної цінності. Команда сама визнає — цей механізм, запозичений з Curve, провалився. З самого початку він був монополізований великими гравцями і Aura Finance, і голоси спільноти майже не враховувалися. В результаті — гроші протоколу йшли посередникам, які використовували голоси для отримання більшої частки стимулів — справжні вампірські ігри.

Щоб заспокоїти власників veBAL, вони планують виплатити 500 тисяч доларів готівкою.

Комісійний розподіл також змінюється. Відтепер у V2 і V3 всі збори йдуть у казну DAO — без складних схем розподілу. Водночас, частка з комісій у V3, що знімалася з провайдерів ліквідності, зменшується з 50% до 25%. Це логічно: казна отримує реальні гроші, а для залучення справжніх провайдерів зменшують комісію, щоб не залежати від інфляційних токенів. Вони підрахували — так, за новою схемою, DAO отримає близько 1,22 мільйона доларів на рік, що у 4 рази більше за нинішні 29000.

Найсміливіша операція — це план з виділення з казни близько 3,6 мільйона доларів (35%) у спеціальний пул. Цей пул не купуватиме BAL на ринку, а відкриє канал: власники BAL зможуть самі зжигати свої монети, а натомість отримувати стабільні монети за кожну 0,16 долара «чистої вартості активу». Цей механізм відкриється через 12 місяців після схвалення пропозиції і триватиме лише 12 тижнів. Зараз ціна BAL — 0,1548 долара, і вона нижча за ціну викупу. Це дає можливість тим, хто хоче втекти, зробити це більш гідно, ніж просто продавати на вторинному ринку.

Якщо всі почнуть викупати, згорить приблизно 22,7 мільйона BAL — 35% від циркулюючого обсягу, у 6 разів більше за річну інфляцію.

За цим сценарієм вони підрахували: доходи DAO — 1,22 мільйона доларів, витрати — 1,9 мільйона, враховуючи викуп і компенсації, — залишиться близько 620 тисяч доларів. Щорічний дефіцит зменшиться з 2,6 мільйона до 700 тисяч. За цим розрахунком, життєвий цикл протоколу може продовжитися майже 9 років.

9 років — це цілком достатньо, щоб пройти повний цикл бичачого і ведмежого ринку у крипті.

Але чи не занадто оптимістичні ці підрахунки?

Все це базується на тому, що V3 зменшить комісію і приверне TVL, команда зможе тримати ситуацію під контролем, а reCLAMM знову здобуде довіру. Якщо хоча б один із цих пунктів зламається, ці 9 років — просто фантазія. Команда сама залишила собі запасний план — якщо протягом трьох місяців доходи DAO будуть нижчі за 60 тисяч доларів, потрібно буде шукати нові рішення.

По суті, це — рішення «зробити все або нічого», зруйнувати старі механізми, що вже стали токсичними, і повернутися до найпростіших — жити на реальні торгові комісії.

Можу сказати, що я ціную цей сміливий крок, але прогнозувати його результат — дуже важко. Спостерігати, як колись могутній гравець змушений йти на таку майже саморуйнівну реформу, — дуже сумно. Чи вдасться цій авантюрі — покаже час і ринок. А поки що, я тримаю у руках BAL і думаю, чи варто його тримати, чи краще обміняти на 0,16 долара. Вечір обіцяє бути неспокійним. Хто ще має BAL? Давайте обговоримо, не можу заснути.