Переоценка коэффициента оборачиваемости интеллектуальной собственности Aqiwen

Как стратегия «Быстрого» Хоу Сяо Наня меняет бизнес-модель Юэ Вэнь?

«Все, что делает Дисней, в конечном итоге основано на рассказе историй.»

Эта кредо, проходящая через сто лет деятельности Диснея, подтолкнула компанию от ранних анимационных и комиксных образов к становлению мультимедийного гиганта, охватывающего кино, стриминг, потребительские товары и офлайн-опыт.

Гиганты могут через диверсификацию развивать цепочку ценности IP, чтобы компенсировать колебания в отдельных бизнесах. Эта «столетняя лавка» обладает уникальной спокойностью, основанной на зрелой системе многоконтактного управления.

Не все контент-компании обладают такой буферной зоной. Юэ Вэнь, обладая одним из крупнейших в китайском интернете контентных фондов, — пример развивающейся платформы.

17 марта Юэ Вэнь опубликовала финансовый отчет за 2025 год. В нем говорится, что общий доход снизился на 9,2% до 7,37 млрд юаней. Онлайн-бизнес стабилизировался, составив 4,05 млрд юаней; доходы от лицензирования и других бизнесов снизились на 18,9% до 3,32 млрд юаней, что стало основным фактором снижения общего дохода.

Для платформы, ближе к верхней части цепочки создания стоимости IP, рассказ в первую очередь означает контентное предложение. Успешное превращение его в сериалы, фильмы, анимацию и производные продукты во многом зависит от координации производства, сроков и рыночных окон.

Давление зимы в киноиндустрии продолжает передаваться вверх по цепочке, делая финансовый отчет Юэ Вэнь уникальным по своей двойственности: с одной стороны, адаптация классических сериалов остается под влиянием циклов отрасли; с другой — под давлением она пытается внедрить AI,漫剧 (мэнь цзюэ — мобильные сериалы), короткие сериалы и другие технологии, чтобы перестроить бизнес-процессы рассказа.

Делая медленный бизнес быстрым

Сколько времени требуется роману, чтобы пройти путь к превращению в IP и реализовать его ценность?

Обратимся к истории Юэ Вэнь: этот процесс часто занимает годы. В кино — «庆余年» (Праздник остатка года) потребовалось 12 лет, «全职高手» (Полный профессионал) — 6 лет, «大奉打更人» — 4 года; в анимации — такие шедевры, как «斗破苍穹» (Буря в небе) и «斗罗大陆» (Континент Драконов), требуют лет на производство.

Это — стратегия, сформулированная с момента назначения Чэн Ву генеральным директором Юэ Вэнь.

Ее базовая логика — создание IP из качественного интернет-литературного контента, с акцентом на визуализацию и адаптацию в анимацию, кино, игры и производные продукты. После этого Юэ Вэнь перестает быть просто платформой для интернет-литературы и превращается в IP-ферму.

Идеальная IP-ферма не означает автоматическую эффективность производства. Чем больше зависит от длинных сериалов, фильмов и анимации, тем дольше реализуется ценность рассказа — между «историей» и «доходом» всегда существует длинная цепочка реализации.

Если считать интернет-литературу «сырьем» для IP, то цепочка адаптации — это тяжелая промышленность.

Ранее использовавшийся подход медленного переработки IP-активов становится все менее подходящим к современным ритмам индустрии. Он подходит только для немногих «звезд», не способных справиться с переработкой большого объема среднего контента.

В результате эффект Манделы: множество историй остается на полках, а на платформах длинных видео — огромное количество среднего контента не находит своего выхода.

Недавние взрывы коротких сериалов и динамических комиксов предоставили «промежуточные цеха» для тестирования и градации производства Юэ Вэнь.

Эти «промежуточные цеха» означают, что цикл проверки сокращается.

Длинные сериалы и качественная анимация — это скорее финальные сборочные этапы, требующие больших инвестиций и решений, предназначенные для уже проверенных IP. Короткие сериалы и динамические комиксы отличаются: у них короче цикл производства и быстрее обратная связь с рынком, а также меньшие визуальные барьеры, позволяющие быстро превращать текст в потребляемый видеопродукт.

Особенно динамические комиксы, как рассказал специалист из компании Guangzi Star, с 2025 года индустрия прошла три итерации по эффективности и стоимости.

«В начале прошлого года — эпоха традиционных динамических комиксов, стоимость одной минуты примерно 2000 юаней», — говорит он. «Во второй половине года Nano Banana решил проблему согласованности, Sora — динамического исполнения, и стоимость одной минуты снизилась ниже 500 юаней».

К началу этого года SeeDance 2.0 продвинуло команды из 10 человек и менее к созданию готовых сериалов, а стоимость одной минуты для обычных сериалов снизилась до сотен юаней. В то же время цены на лицензии снизились примерно на две трети.

Индивидуальные авторы, стремящиеся к успеху, — важная часть стратегии Юэ Вэнь, особенно в контексте повышения эффективности. Здесь под «эффективностью» понимается не только привлечение внимания пользователей или коммерциализация, но и ускорение цепочки разработки IP.

Когда «предварительная обработка» начинает перестраивать логику обращения с IP, Юэ Вэнь постепенно превращается в «быструю Юэ Вэнь».

Плюсы и минусы ускорения

Финансовая отчетность раскрывает прогресс Юэ Вэнь в коротких сериалах и AI-漫剧, что дает нам окно для оценки ускорения.

В отчете говорится, что во второй половине 2025 года после запуска AI-漫剧, было выпущено около 1000 произведений, из которых более 100 набрали более 10 миллионов просмотров, 12 — более миллиарда; доходы от AI-漫剧 превысили 1 млрд юаней, а за год было выпущено более 120 коротких сериалов.

Юэ Вэнь действительно нашла способ активировать IP быстрее, чем длинные сериалы, фильмы и качественная анимация. Хотя по бухгалтерским данным доходы от AI-漫剧 составляют всего 1,4% от общего, для платформы это важно с точки зрения ликвидности активов.

Кроме операционных аспектов, есть два возможных толкования данных.

По оценкам общего дохода и количеству, средний доход с одного AI-漫剧 — около 10 тысяч юаней. На конференции руководители также сообщили, что валовая маржа AI-漫剧 превышает 50%. Исходя из этого, можно предположить, что себестоимость одного AI-漫剧 — около 5 тысяч юаней, что показывает структурное преимущество Юэ Вэнь в использовании существующих IP для производства漫剧.

Кроме того, распространение漫剧 будет способствовать развитию интернет-литературы. Например,漫剧 «三千庇护» (Три тысячи убежищ), основанный на романе «我在永夜打造庇护所» (Я создаю убежище в вечной ночи), набрал более 3 миллиардов просмотров и помог книге вновь попасть в топ продаж на платформе Qidian.

Обратная сторона — ситуация с короткими сериалами менее оптимистична.

Финансовый отчет не выделяет отдельные показатели по доходам от коротких сериалов, сосредотачиваясь на отдельных успешных проектах, таких как «好孕甜妻» (Счастливая беременная жена) и «我真没想重生啊» (Я действительно не хотел переродиться).

Например, «好孕甜妻» — сериал с более чем 3,5 миллиардами просмотров, принес около 8 миллионов юаней. Это показывает, что Юэ Вэнь способна создавать хиты в коротком формате; однако в реальной модели распределения доходов коротких сериалов это не обязательно означает прибыль для платформы.

Короткие сериалы и漫剧 — бизнес, основанный на повторной дистрибуции. Отличие в том, что真人短剧 (真人 — реальные актеры) не имеют таких низких предельных затрат, как漫剧.

Стоимость真人短剧 ближе к традиционной киноиндустрии, и технологические прорывы не позволяют значительно снизить себестоимость. В условиях давления платформ коротких видео, создание хитов обходится дорого.

Финансовый отчет показывает, что в прошлом году из-за пауз в кино- и телепланах расходы на маркетинг и продажи снизились на 11,1% до 2,011 млрд юаней, при этом эти расходы составляют лишь незначительную часть общего дохода.

Снижение затрат на маркетинг не означает, что короткие и漫剧 уже не зависят от трафика. Скорее, это говорит о том, что расходы на продвижение старых бизнесов сокращаются, что может скрывать постоянные затраты новых бизнесов на каналы и распространение.

Более того, визуализация IP дает анимации преимущество перед真人影视化, особенно учитывая, что большинство IP на платформе Qidian ориентированы на мужскую аудиторию, где реализация в кино и ТВ ограничена уровнем спецэффектов и капиталом.

На конференции руководители обозначили планы на 2026 год: запуск 3000漫剧, что втрое больше по сравнению с прошлым годом, с доходами 3–5 млрд юаней; в то же время, число коротких сериалов планируют увеличить до 80, что менее амбициозно.

В новой волне конкуренции за контент короткие и漫剧, скорее всего, займут роли обороны и наступления.

Эпоха «Быстрого» Хоу Сяо Наня

В условиях все более разнообразных форм развлечений и контента, Юэ Вэнь, выросшая вместе с китайским интернетом, неизбежно сталкивается с критикой «подвергнутой революции». Многие считают, что новые бизнес-элементы — короткие сериалы,漫剧, AI — это способ самосохранения.

Если рассматривать более длинную перспективу, изменения в Юэ Вэнь за последние годы — это не просто расширение ассортимента коротких сериалов и AI-漫剧, а стратегическая перестройка всей компании.

Эпоха Ву Вэя в Юэ Вэнь была сосредоточена на создании платформы, привлечении авторов и развитии контента. Тогда рассказ был бизнесом; при Чэн Ву компания начала расширяться, создавая длинные активы, охватывающие разные медиа.

Стратегия «Большой Юэ Вэнь» вначале совпала с ростом мобильного интернета и помогла компании перейти от «платформы интернет-литературы» к «IP-ферме». Однако, чем дольше реализуется ценность IP, тем больше растягиваются циклы и запасы IP, что снижает эффективность их обращения.

В таких условиях в мае 2023 года Хоу Сяо Нань стал генеральным директором. Он не отверг стратегию «Большой Юэ Вэнь», а поставил задачу «ускорения».

При вступлении в должность он обозначил три приоритета: развитие авторов и экосистемы контента, углубление IP-экосистемы и коммерциализации, а также внедрение новых технологий, таких как AIGC, для улучшения процесса творчества и адаптации IP. Первые два пункта — продолжение политики предшественника, третий — яркое отражение времени и определяет его дальнейшее руководство.

С тех пор Хоу Сяо Нань начал использовать AI для перестройки цепочки создания и адаптации IP.

Через месяц после назначения он создал отдел интеллектуальных и платформенных разработок, а затем лично возглавил межотделенную команду AI-решений.

В 2023 году Юэ Вэнь запустила «Юэ Вэнь Мяо Би» (Юэ Вэнь Мудрый Перо), внедрив его в помощник для авторов; к 2025 году роль AI расширилась: появились «Мудрый Перо» для творчества, «Ассистент авторских прав» для отбора IP и «Ассистент漫剧» для адаптации.

Это показывает, что «быстрота» — не только бизнес-стратегия, а методология организации. Она требует преобразования старой системы, ориентированной на проекты, топовые IP и цепочки, в более гибкую систему с высокой частотой оборота, быстрым тестированием и межотделовым взаимодействием.

В новой системе авторы обеспечивают источник контента, платформа — его аккумулирование и взаимодействие с пользователями, а AI помогает сократить потери при переходе от идеи к адаптации и распространению.

С точки зрения операционной модели, это еще ранняя стадия, и пока она не может полностью изменить оценочную логику. Но по стратегической и организационной динамике Юэ Вэнь уже носит отпечаток Хоу Сяо Наня.

На конференции руководители отметили, что «легкая экипировка и избавление от исторического багажа» — так они описали завершение списания гудвила. В некотором смысле, Юэ Вэнь хочет избавиться и от другого багажа — медлительности, которая возникла при расширении бизнес-цепочек.

Может ли эта «быстрая» модель стать новой нормой, а не временной мерой? Ответ, вероятно, будет дан в этом году.