Пять драконов коммерческой космонавтики: кто станет китайским SpaceX?

SpaceX оценивается почти в 1,8 триллиона долларов — почему? Внутренние пять частных ракетных компаний вместе — чуть более триллиона, в чем разница? Текущая ситуация с Blue Arrow — похожа ли она на SpaceX 2015 года?

В 2026 году глобальный коммерческий космос достигнет пика популярности. SpaceX готовится к запуску крупнейшего в мире IPO, его оценка, по слухам, превысит 1,75 триллиона долларов, а объем привлеченных средств может достигнуть 50 миллиардов долларов, что перепишет мировой рекорд по IPO. В то же время, китайский коммерческий космос также выходит на передовую — Blue Arrow, Tianbing Tech, CAS Space, Galactic Glory, Galaxy Power — эти пять частных ракетных компаний, известных как «пять малых драконов», уже суммарно оцениваются более чем в триллион юаней и коллективно выходят на рынок капитала.

Общая оценка пяти малых драконов в китайском коммерческом космосе — всего 0,8% от SpaceX. Почему разница так велика? Может ли китайский аналог SpaceX действительно выйти на уровень?

01

Насколько сложен бизнес ракетостроения?

Чтобы понять положение «пяти малых драконов», нужно сначала разобраться с тремя «мертвыми точками» коммерческого космоса.

Первая — скорость расходования денег, сравнимая с «пожирающим золото зверем». Ракета — не телефон, её нельзя продавать и одновременно улучшать; это не софт, который быстро обновляется. От запуска двигателя до выхода на орбиту — каждую секунду тратятся деньги. Например, в первой половине 2025 года доход Blue Arrow составил 36,43 миллиона юаней, а чистый убыток достиг 635 миллионов юаней. Из них на研发 расходы ушло 360 миллионов — почти в 10 раз больше, чем доход за тот же период.

Источник: проспект эмиссии Blue Arrow

Обратимся к SpaceX: сколько она потратила? В 2006–2008 годах SpaceX трижды терпела неудачи при запуске ракет, практически исчерпав стартовый капитал в 100 миллионов долларов, и могла в любой момент обанкротиться. Только в сентябре 2008 года, когда «Falcon 1» вышел на орбиту, эта «критическая точка» была преодолена. От основания до первой прибыли — 13 лет. В то время как в Китае коммерческий космос начал развиваться только в 2015 году, то есть всего 10 лет назад.

Вторая — технологические барьеры, шаг за шагом. Стоимость первого ступени ракеты составляет около 60% от общей стоимости. Если удастся её вернуть и использовать 5 раз, стоимость одного запуска снизится примерно на 70%. Именно на этой технологии базируется стратегия SpaceX, которая снизила стоимость одного запуска Falcon 9 с десятков миллионов долларов до миллионов.

Но этот путь не прост. В апреле 2015 года испытание возвращения Falcon 9 провалилось из-за неисправности клапана; через два месяца после запуска ракета взорвалась — причина в разрыве бака жидкого кислорода. Маск тогда предупредил команду: «Истина ракетной индустрии такова: чтобы быть на уровне, нужно ставить 100 баллов из 100».

С момента первого полета в 2010 году и до успешного наземного возвращения в 2015 году SpaceX прошло 5 лет и минимум 4 неудачи; затем еще год и две неудачи, прежде чем в 2016 году добиться возвращения на морскую платформу.

Внутренние игроки в Китае всё еще борются с «финальной задачей» — возвратом первой ступени. 3 декабря 2025 года Blue Arrow успешно запустила «Zhuque 3», но испытание возвращения завершилось неудачей. Главный научный специалист по космическим технологиям Пон Чжиху оценил: «Точное выведение второго уровня на орбит — важный технологический рубеж. Хотя неудача в возврате — это разочарование, она не напрасна: весь процесс — отделение, регулировка положения, зажигание двигателя, торможение — все было выполнено, и собранные данные станут основой для дальнейших улучшений».

Третья — переоценка в капиталистическом рынке. В этом сегменте нет исторических аналогов, стабильных денежных потоков — есть только «истории о будущем». Но капитал — реальность. Пока Blue Arrow и Tianbing продолжают терпеть убытки, почему инвесторы должны верить, что они смогут выполнить обещания?

Ответ скрыт в трех «определенностях».

Кто сможет стать китайским SpaceX?

↓Кликните ниже, чтобы посмотреть видео↓

02

Почему капитал так рискует? Три «определенности», поддерживающие оценку в триллион юаней

Основа оценки в триллион — всего три слова: «определенность».

Первая — уверенность в заказах: «опора» национальной стратегии. В Китае запланированы «Государственная сеть спутников» и «Тысяча парусов», которые запустят более 27 тысяч низкоорбитальных спутников. Это — очень конкретный заказ. Аналитики Galaxy Securities подсчитали, что только в 2026 году рынок запуска этих двух группировок достигнет около 26,8 миллиардов юаней. Blue Arrow уже заключила контракт на запуск спутников для ChinaSat и Yuanxin Satellite, другие компании тоже получили заказы. Это не «рисунок на бумаге», а гарантия доходов на ближайшие годы.

Еще важнее, что по правилам Международного союза электросвязи (ITU), после подачи заявки на спутник нужно запустить первую спутниковую группу в течение 7 лет, а к 9 году — завершить 10% общего числа спутников в созвездии. Например, для GW созвездия к концу 2029 года потребуется развернуть около 1300 спутников, что означает запуск примерно 260 спутников в год. Это значит, что заказы не только есть, но и имеют четкие сроки.

Вторая — реализуемость стоимости: уникальные преимущества китайской цепочки поставок. Благодаря особенностям цепочки поставок, китайские одноразовые ракеты, которые нельзя вернуть, уже приближаются по стоимости к Falcon 9 SpaceX.

Фан На, главный финансовый директор CAS Space, сообщил, что сейчас стоимость ракеты «Lijian 1» — около 50 тысяч юаней за килограмм, а к концу года стоимость «Lijian 2» с большей грузоподъемностью снизится до 30 тысяч юаней за килограмм. Для сравнения, у Falcon 9 — около 21 тысячи юаней за килограмм. То есть, даже в случае невозвратных ракет, стоимость запуска в Китае уже сопоставима с Falcon 9.

«Корень — в том, что цепочки поставок в Китае и США отличаются», — объяснил Фан На. В Китае цепочка производства очень деликатная и быстрая, при спросе рынок может быстро масштабироваться.

Третья — определенность технологического пути: единый ответ. В мире есть только один консенсус: только многоразовые жидкостные ракеты могут снизить стоимость. Все игроки движутся в сторону жидкостных ракет.

Blue Arrow, Tianbing, CAS Space и Galactic Glory — все выбирают жидкую технологию. Технологический курс стал единым, что делает рынок ясным, а капитал — уверенным в ставке на «кто первым пройдет».

03

Что стоит за оценкой в 1,75 триллиона долларов?

Почему оценка SpaceX — в 100 раз больше, чем сумма пяти малых драконов в Китае?

Ключевой фактор: эффект «денежной коровы» Starlink. SpaceX создала замкнутый цикл прибыли: «услуги запуска + эксплуатация Starlink + транспортировка в глубокий космос». Аналитики Huaxi Securities отметили, что Starlink перешла от простого спутникового интернета к модели «производство + эксплуатация + технологическая премия», что стало основным драйвером роста стоимости SpaceX.

К марту 2026 года на орбите было более 10 тысяч спутников Starlink. Прогнозируют, что в 2026 году доходы от Starlink достигнут 15,6 миллиардов долларов, при мультипликаторе P/S — 30, что дает целевую рыночную капитализацию около 4,68 триллионов долларов. Это — «якорь» оценки SpaceX.

Второй — «вторая волна» роста: космический дата-центр. В условиях нехватки электроэнергии и тепловых ограничений на Земле, SpaceX смотрит в сторону космоса. Маск заявил: «Ежегодно запускать 1 миллион тонн спутников, каждый по 100 кВт, — это даст 100 ГВт искусственного интеллекта».

Часть средств IPO планируется потратить на разработку космических дата-центров, включая закупку чипов для их работы.

Третий — революция стоимости по первому принципу. В 2010 году Маск использовал подход «первого принципа» для анализа стоимости двигателей и обнаружил, что традиционные продукты — «идиотский индекс» (общая стоимость/сырьевая стоимость) — слишком высок. Он поставил задачу: снизить стоимость двигателя с 2 миллионов долларов до 200 тысяч за год. В итоге команда самостоятельно разработала ключевые компоненты и значительно снизила цену.

Теперь, благодаря полной многоразовости Falcon 9, SpaceX снизила предельную стоимость запуска до около 15 миллионов долларов, а при 5 повторных полетах — рентабельность достигает примерно 68%. Такая структура цен дает SpaceX преимущество перед традиционными гигантами.

А что же с оценкой в триллион юаней у «пяти малых драконов»?

Например, Blue Arrow планирует снизить стоимость запуска «Zhuque 3» до 20 тысяч юаней за кг — это всего пятая часть стоимости традиционных ракет. Если удастся реализовать многоразовую первую ступень, цена снизится еще больше. CAS Space прогнозирует, что через 3–5 лет, при развитии технологий и масштабных запусках, стоимость китайских ракет снизится еще на 50%.

Инвесторы ценят не текущие доходы, а будущий потенциал прибыли. Внутренние источники в CAS Space говорят, что компания может выйти на безубыточность уже в ближайшие три года.

04

Кто сможет стать китайским «SpaceX»?

Вернувшись к исходной точке, скажем прямо: эта космическая «битва за позиции» — не о скорости, а о «способности держать удар».

Успех SpaceX — не только технологический, но и бизнес-модельный — за счет возврата ракет, эксплуатации Starlink и формирования замкнутого цикла. Китайские игроки должны не только догонять по технологиям, но и искать свою «Starlink».

Карточка Blue Arrow — это собственная разработка всей цепочки: от двигателя до корпуса, от производства до запуска. «Zhuque 3» использует стальной корпус, дешевле традиционного алюминия, словно броня, которая защищает ракету и экономит деньги.

Карточка Tianbing — технология 3D-печати. Основатель康永来曾是航天科技集团最年轻的研究室主任，带领团队用3D-печать создал двигательные компоненты и запустил первую жидкую ракету на угольном топливе.

Карточка CAS Space — гены национальной команды. Компания, созданная при поддержке Института механики Китайской академии наук, — первая в стране с гибридной формой собственности. В «Lijian 1» реализовано 26 спутников за один запуск, побив рекорд по количеству спутников за раз.

Общие преимущества «пяти малых драконов» — уникальный промышленный масштаб и цепочка поставок в Китае. При технологическом прорыве, опираясь на мощное производство внутри страны, можно снизить затраты до поразительных уровней.

Эти достижения — результат последних пяти лет. Маск добился возврата ракет, не сдаваясь, а Blue Arrow и другие идут по тому же пути, записывая свои истории.

Кто первым пересечет финиш? Ответ не в тренде или отчетности, а в каждом «повторном запуске» после неудачи.