欧州中央銀行の関係者は、イラン戦争が6月まで長引けば、利上げは避けられない可能性が高いと明言した。

AIに聞く・なぜECBは6月を利上げの転換点と見なすのか？

欧州中央銀行（ECB）の内部では、金融政策の道筋をめぐって駆け引きが続いている。イラン戦争が続くことでエネルギー市場に衝撃が及び、ECB当局者は、インフレ圧力がどこまで、どれくらいの期間にわたって広がり続けるのかという、いっそう差し迫った問題に直面している。

ECB管理委員会メンバーでありベルギー中銀総裁のPierre Wunsch氏は金曜、ブルームバーグTVのインタビューで、イランの紛争が6月までに終結しなければ、ECBは「極めて可能性が高い」ものとして対応せざるを得ないと明確に述べた。

同時に、**市場が現在織り込んでいる今年の少なくとも2回の利上げについては「賛意」**を示した。Wunsch氏の発言は、これまでのところECB当局者の中で利上げの時間的な窓について最も具体的な公開の言及であり、債券・金利市場に直接の指針を与えるものだ。

ECB総裁のChristine Lagarde氏も今週、必要になればECBは断固として迅速に行動するが、現時点では戦争がもたらす経済的影響を継続的に評価している段階だと述べた。当局者は全体として「引き締めの準備はあるが、すぐに行動するわけではない」という姿勢を示し、外部から過剰反応だと解釈されることを避けようとしている。

6月は重要な節目

Wunsch氏は、6月を政策の道筋における重要な分岐点と見ている。同氏は、当時までに紛争がなお収まっていなければ、ECBが直面するインフレ見通しは「基準予測を極めて大きく上回る可能性が高い」ため、その時点である程度の政策対応には正当性があると指摘した。

また同氏は、4月も完全に除外はされていないと述べた。「もし4月より前に、今回のショックがより長く続き、インフレが大きく上振れし、一定の粘着性を持つことを示す確かな証拠がすでにあれば、我々は何らかの行動を取らざるを得ないかもしれない」とWunsch氏は語り、「ただし4月の会合の前には、まだ時間がある」と付け加えた。

この発言は、ドイツ連邦銀行総裁のJoachim Nagel氏が先に示した見解と呼応している。Nagel氏は以前、インフレ見通しがさらに悪化すれば、最短で来月には利上げが必要になる可能性があることを示唆していた。

内部の意見の食い違いはなお残る

すべての当局者が同じだけ切迫した姿勢を取っているわけではない。フィンランド中銀総裁のOlli Rehn氏は慎重さを求め、「戦争が中期の経済に与える影響は単純ではなく、直接的でもない」と考えている。

Wunsch氏自身も、景気成長の鈍化が、インフレの二次的波及効果を抑え、それによってある程度、自動的に物価圧力の拡散を制限し得ると指摘した。

さらに同氏は、異なる性格の2種類の政策行動を区別している。1つは、実質金利の安定を維持するために金利を調整すること、もう1つは、実質金利の上昇を主導的に促すことだ。仮にその時点で打つ必要があったとしても、これら2つの状況で求められる政策の強度は異なる、というのが同氏の見方である。

基準予測はすでに強い圧力、極端なシナリオはさらに厳しい

ECBが先週公表した基準シナリオの予測では、今年のユーロ圏の消費者物価上昇率は2.6%になり、政策目標である2%を大きく上回る見通しだ。しかし、スロベニア中銀総裁のPrimoz Dolenc氏は《Mladina》誌のインタビューで、たとえこの予測であっても「もはや現実的ではなくなっている」と単独で述べた。

同氏は、「米国とイランの間の緊張が下がるどころか高まっている。つまり、紛争はより長く続き、深い長期的影響をもたらす可能性がある」という。

ECBの極端な圧力シナリオでは、エネルギー供給が引き続き阻まれれば、インフレ率はさらに6.3%まで上昇することすらあり得る。Wunsch氏は、状況がECBの言う「不利なシナリオ」—すなわち、インフレがより高く、かつ持続性がより強い場合—へと移行した時には、ECBは「何らかの措置を取らなければならない」と述べた。