مؤخرًا أُعيد التفكير في مسألة: لماذا شعرت أن دورة سوق التشفير هذه مختلفة تمامًا؟

ليس الأمر متعلقًا بالسعر، فهذا سطحى جدًا. بل هو الجو العام للبيئة تغير. صانعو المحتوى في مجتمع التشفير أصبحوا أقل، والجداول الزمنية مليئة بخيبات الأمل، والكثيرون اختاروا ببساطة الانسحاب. قال لي أحد الأصدقاء إنه خلال الدورات السابقة من السوق الهابطة كان يدرس المشاريع يوميًا ويختبر التطبيقات، وكان مليئًا بالتوقعات للمرحلة القادمة. هذه المرة؟ يكاد لا يرغب في لمس هذا المجال مرة أخرى. أستطيع أن أفهم هذا الشعور.

بصراحة، المستثمرون الأفراد في هذه الدورة لم يمروا فقط بسوق هابطة، بل تم حصادهم بشكل كامل. من سبتمبر إلى ديسمبر 2024، جلبت موجة العملات الميمية ملايين المحافظ الجديدة، ونتيجة لذلك، 99% من العملات أصبحت بلا قيمة خلال 90 يومًا. بحلول مارس 2026، من بين 1.37 مليون محفظة تتداول على منصة كبيرة، فقط 4% حققوا أكثر من 500 دولار ربح. معظم الناس لم يكن لديهم فرصة للربح منذ البداية.

ثم كانت التسوية الكبرى في أكتوبر من هذا العام. انهيار مفاجئ أدى إلى تصفية 1.66 مليون متداول وخسارة أكثر من 20 مليار دولار، وهو أكبر حدث تصفية في تاريخ التشفير. العديد من المحافظ أصبحت بلا قيمة مباشرة. الكثيرون غادروا هذا القطاع للأبد، ولا أستطيع لومهم على ذلك.

لكن هذه المرة، حدث تحول جذري في سوق التشفير.

في السابق، كل دورة هابطة كانت تنتهي بخروج المستثمرين الأفراد، ويدخل السوق في فراغ. لكن هذه المرة مختلفة — المؤسسات تدعم السوق. فقط في عام 2025، استقطبت صناديق التشفير الأمريكية 31.77 مليار دولار. استحوذت شركة بيرلايد على 24.7 مليار دولار من البيتكوين، وتدفقات صندوق ETF الخاص بالإيثيريوم زادت بأكثر من 4 أضعاف، وافتتاح صندوق ETF الخاص بـ سولانا جذب 568 مليون دولار على مدى 20 يومًا متتالية. حتى مع تواجد 90% من المستثمرين الأفراد في حالة ذعر الآن، فإن التدفقات الصافية لصناديق ETF لا تزال تتدفق بشكل مستمر.

صناديق ETF ليست سوى البداية. على مستوى أكبر، تتعامل شركات عملاقة مثل جولدمان ساكس ومورغان ستانلي مع مشاريع RWA التي تدير أكثر من 9 تريليون دولار شهريًا، وتعاون Stripe مع Paradigm لبناء شبكة دفع لامركزية، وبعض المؤسسات أصدرت قروضًا حقيقية على السلسلة بقيمة 22 مليار دولار. قيمة العملات المستقرة وصلت إلى 317 مليار دولار. هذه الشركات ذات الحجم الكبير لن تصرف هذا القدر من المال على مجالات لا تمتلك إمكانيات نمو بمعدل أسي.

البيانات على السلسلة تؤكد نفس القصة. حتى مارس، انخفض رصيد البيتكوين في البورصات إلى أدنى مستوى خلال عامين، و64% من البيتكوين المتداول على البورصات يأتي من أكبر 10 محافظ.

لذا، جوهر هذه الدورة واضح جدًا: المستثمرون الأفراد يخسرون، والمؤسسات تجمع السيولة. سوق التشفير ينجز عملية انتقال السلطة.

عندما يعود المستثمرون الأفراد مرة أخرى بشكل كبير، سيكونون أمام سوق تشفير مختلفة تمامًا. لم تعد فترة النمو الوحشي، بل سوق مدعوم من قبل المؤسسات، يستخدم العملات المستقرة لتسوية عشرات التريليونات من الدولارات، ويعتمد على منتجات حقيقية للبقاء. مدى عمق هذا التغيير، أعتقد أننا لم ندركه بعد تمامًا.