Gần đây tôi đã suy nghĩ về câu chuyện cổ phiếu bán dẫn AI, và thành thật mà nói có một động thái chuỗi cung ứng khá thú vị đang diễn ra mà hầu hết mọi người đều bỏ qua.

Vì vậy, đây là vấn đề - khi mọi người nói về những người chiến thắng trong AI, họ thường nhảy ngay đến Nvidia. Nhưng điểm nghẽn thực sự trong toàn bộ hệ sinh thái này lại chính là TSMC. Họ gần như là công ty duy nhất có thể sản xuất đáng tin cậy các chip tiên tiến thực sự vận hành các trung tâm dữ liệu AI hiện đại. Intel và Samsung cũng có các nhà máy sản xuất, nhưng họ gặp phải các vấn đề sản xuất nghiêm trọng và tỷ lệ thành công thấp khiến họ không đáng tin cậy. TSMC có lợi thế công nghệ và hiệu quả, vì vậy họ gần như là người kiểm soát cổng hiện tại. Điều này đã mang lại cho họ sức mạnh định giá điên rồ, và lợi nhuận của họ đã tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với doanh thu trong vài năm gần đây nhờ vào điều đó.

Sau đó, bạn có Nvidia về phía thiết kế. Các GPU của họ đã trở thành tiêu chuẩn cho các tác vụ AI, và họ đã xây dựng một rào cản lớn với CUDA - nền tảng tính toán song song của họ mà các nhà phát triển đều được đào tạo. Vấn đề là, CUDA chỉ chạy trên chip Nvidia, vì vậy chi phí chuyển đổi rất cao. Đúng vậy, các công ty công nghệ lớn như Alphabet và Amazon hiện đang thiết kế chip AI riêng của họ, nhưng Nvidia đã có lợi thế vượt trội từ rất lâu nên có khả năng họ sẽ vẫn duy trì vị thế thống trị ngay cả khi mất một phần thị phần. Thị trường chip AI ngày càng lớn hơn, vì vậy ngay cả khi mất thị phần vào một thị trường đang mở rộng thì vẫn còn tăng trưởng.

Điều thú vị là cách Microsoft phù hợp trong bức tranh này. Họ có Azure là nền tảng đám mây lớn thứ hai, và họ phân phối AI trực tiếp vào phần mềm mà hàng trăm triệu người đã sử dụng - Excel, Teams, Windows, LinkedIn. Điều này rất lớn vì họ có thể kiếm tiền từ AI mà không dựa hoàn toàn vào nó như nguồn doanh thu duy nhất. Nếu chu kỳ hype AI cuối cùng nguội đi, doanh nghiệp của Microsoft đủ đa dạng để họ vẫn ổn. Còn đối với TSMC và Nvidia, họ lại tiếp xúc trực tiếp hơn với cách mọi thứ diễn ra.

Câu chuyện về cổ phiếu bán dẫn AI về cơ bản là về ai kiểm soát từng lớp của chuỗi cung ứng. Nếu bạn nghĩ dài hạn về lĩnh vực này, đó chính là góc nhìn đáng để theo dõi.