O mercado de Bitcoin recebe esta semana um evento de derivados muito aguardado. A bolsa de opções de criptomoedas Deribit vai proceder, esta sexta-feira, à liquidação de vencimentos de opções de Bitcoin no valor aproximado de 14,16 mil milhões de dólares, e a estrutura do mercado indica que 75.000 dólares poderão tornar-se a principal “zona de atração” (“magnet price”) em torno do vencimento deste ciclo.
As regras da Deribit mostram que as opções normalmente vencem à sexta-feira às 08:00 UTC, o que equivale a UTC+8 (hora da Taiwan/Hong Kong/Singapura), ou seja, a liquidação ocorrerá na sexta-feira, 27 de março, às 16:00.
Até ao momento da publicação, o Bitcoin está a cotar a 71.617 dólares, com máxima intradiária de 71.634 dólares e mínima de 68.943 dólares, o que significa que ainda existe uma distância de cerca de 3.400 dólares entre o preço atual e os 75.000 dólares. Se o mercado realmente apresentar um movimento de aproximação ao “ponto de maior dor” (“Max Pain Price”), os próximos dois dias de negociação ainda poderão ser acompanhados por uma volatilidade significativa.
Este lote de opções de Bitcoin com vencimento na sexta-feira representa cerca de quatro décimos do total de contratos em aberto da Deribit, sendo um dos eventos de risco mais importantes e mais representativos do mês. Considerando as especificações dos contratos da Deribit, um contrato de opção de Bitcoin corresponde a 1 BTC; por isso, quando grandes posições ficam concentradas num único dia de vencimento, as ações de cobertura dos traders, o roll de posições e o fecho de posições podem amplificar a volatilidade nos mercados à vista e futuros à medida que a liquidação se aproxima.
O chamado “ponto de maior dor” (“Max Pain Price”) refere-se ao nível em que, no momento do vencimento das opções, os compradores têm o menor lucro e a maior perda, ou em que os vendedores têm a menor perda e o maior lucro. O nível do “ponto de maior dor” para este vencimento situa-se perto de 75.000 dólares (conforme indicado na imagem acima). A Deribit afirma que, à medida que os market makers executam operações de cobertura e que grandes vendedores de opções tentam reduzir ao mínimo os montantes a pagar, este nível pode tornar-se uma “zona de atração” para o preço do Bitcoin.
De acordo com o diretor comercial da Deribit, Jean-David Péquignot, “o Bitcoin está atualmente a negociar a um preço perto de 71,1 mil dólares; os 75.000 dólares do ponto de maior dor representam uma espécie de atração. Pelas lições da experiência histórica, isto levará os market makers a fazer cobertura Delta, empurrando assim o preço para o strike que expirará sem valer na liquidação das opções”.
Contudo, se o mercado vai necessariamente ser “puxado” para 75.000 dólares ainda depende das ordens do mercado à vista, da preferência de risco macroeconómica e da direção dos fluxos de cobertura antes do vencimento. A explicação oficial da Deribit indica que o preço final de liquidação das opções não é um preço num único instante, mas sim a média ponderada no tempo (TWAP) dos 30 minutos do índice da Deribit entre 07:30 e 08:00 UTC, convertida para UTC+8, ou seja, a média entre 27 de março, das 15:30 às 16:00. Isto significa que o que realmente afeta o resultado da liquidação é o desempenho do mercado durante estes 30 minutos, na transição entre o fim de tarde asiático de sexta-feira e o início da manhã europeia.
Pelo sentimento recente do mercado, por um lado, os participantes prestam atenção a saber se o Bitcoin consegue sustentar uma continuação da recuperação; por outro, também não desistiram totalmente da necessidade de cobertura. A procura por proteção contra a descida chegou a atingir um novo máximo, refletindo que, mesmo com o Bitcoin a defender a área acima de 70.000 dólares, o mercado de derivados mantém-se altamente vigilante face a oscilações de curto prazo. Esta estrutura de “recuperação do preço, mas a procura de compra com proteção continua forte” também torna o grande vencimento desta vez particularmente digno de observação.
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