Sun Yuchen ajuda TUSD a alcançar sucesso global na defesa de direitos, após a ordem de congelamento, para onde vai a custódia das reservas da moeda estável?

撰文：jk，Odaily

Introdução: Significado da decisão histórica para a indústria

“A justiça pode demorar, mas nunca estará ausente.” No dia 13 de novembro, o fundador da TRON, Sun Yuchen, publicou um tweet curto e significativo na plataforma X.

Esta frase responde a uma decisão do Tribunal do Centro Financeiro Internacional de Dubai (DIFC): o tribunal emitiu oficialmente, a 17 de outubro, uma ordem de proibição de bens e um congelamento global indefinido contra a empresa de financiamento comercial de Dubai AriaCommoditiesDMCC, envolvendo um montante de até 456 milhões de dólares.

Esta é a primeira vez que o DIFC emite uma ordem de congelamento em todo o mundo relacionada a casos de reservas de stablecoins. O juiz deixou claro em sua decisão que a Techteryx (proprietária do TUSD) demonstrou “questões significativas que precisam ser julgadas”, e que os fundos relacionados devem ser mantidos em um fundo fiduciário, a fim de evitar a transferência ou ocultação indevida de ativos antes do julgamento final no Tribunal Superior de Hong Kong.

Este caso é como um espelho, refletindo os problemas profundos acumulados na indústria das stablecoins após um crescimento descontrolado: perda de controle do custodiante, arbitragem regulatória transfronteiriça… E mais importante, marca um ponto de viragem em que toda a indústria está passando de uma “crise de confiança” para uma “reconstrução de regras”. Com a capitalização de mercado global das stablecoins já ultrapassando 200 bilhões de dólares, tornando-se a infraestrutura da indústria cripto, esta luta por 456 milhões de dólares é, na verdade, uma disputa sobre os futuros padrões da indústria das stablecoins.

Uma grande caso de desvio de custódia de reservas ocultas por cinco anos

Linha do tempo

Para entender a complexidade deste caso, é necessário retroceder a 2020.

Em dezembro de 2020, o consórcio asiático Techteryx completou a aquisição do negócio de stablecoin TrueUSD (TUSD), enquanto contratou a antiga empresa operadora TrueCoin, localizada na Califórnia, EUA, para continuar a responsabilidade pelos serviços de custódia de reservas e coordenar as operações internacionais. Durante este período de transição, a TrueCoin, utilizando seu papel de fiduciária, selecionou seu parceiro, a empresa de confiança de Hong Kong FirstDigitalTrust (FDT), para gerenciar fiduciariamente mais de 500 milhões de dólares em ativos de reservas em moeda fiduciária do TUSD, e escolheu o fundo offshore AriaCommodityFinanceFund (ACFF) como o principal produto de investimento. O controlador real do fundo é o cidadão britânico Matthew Brittain.

No início de 2021-2023, o problema começou a fermentar. De acordo com os documentos do tribunal divulgados, a TrueCoin está suspeita de conluio com instituições como a FDT, transferindo sem autorização 456 milhões de dólares em reservas legais de TUSD em seis parcelas para uma empresa localizada em Dubai, totalmente detida pela esposa de Matthew Brittain, Cecilia Brittain, chamada Aria Commodities DMCC, em vez do fundo ACFF, registrado nas Ilhas Cayman, que possui uma regulamentação adequada. Esses fundos foram posteriormente investidos em projetos globais com liquidez extremamente baixa, como fábricas, negócios de mineração, navios de transporte marítimo, infraestrutura portuária e empresas de energia renovável.

Até que a Techteryx descobriu que o grupo Aria não apenas não conseguia pagar os juros anuais conforme acordado, mas também se recusava a responder aos pedidos de resgate.

Em julho de 2023, a Techteryx assumiu oficialmente todo o controle operacional do TUSD das mãos da TrueCoin e iniciou uma investigação abrangente sobre o FDT com uma equipe profissional independente. Ao mesmo tempo, para evitar que os detentores de TUSD sofram perdas, a Techteryx isolou urgentemente 400 milhões de TUSD, garantindo que os usuários de varejo ainda possam resgatar normalmente. No entanto, a empresa já não tem capacidade para preencher a lacuna nas reservas.

Em 2024, Sun Yuchen interveio, fornecendo um empréstimo de 500 milhões de dólares à Techteryx, protegendo os interesses de todos os detentores públicos de TUSD. No mesmo ano, em setembro, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma declaração pública, acusando a TrueCoin de envolvimento em atividades fraudulentas durante o período em que foi contratada para operar após a aquisição da TUSD pela Techteryx, afirmando que “a TrueCoin lucrou com declarações falsas sobre a segurança dos investimentos, ao mesmo tempo em que expôs os investidores a riscos enormes e não revelados.”

Em fevereiro de 2025, a Techteryx solicitou ao Tribunal do Centro Financeiro Internacional de Dubai uma ordem de restrição de bens contra a AriaDMCC. Após vários meses de múltipas audiências, o tribunal decidiu em 17 de outubro prorrogar indefinidamente a ordem de congelamento global, marcando a transição do caso de apropriação indevida das reservas, que durou cinco anos, para a fase de responsabilização judicial.

Detalhes Cruciais Revelados

Os detalhes divulgados nos documentos do tribunal são chocantes e revelam uma rede de desvio de fundos meticulosamente planejada.

De acordo com a sentença do tribunal DIFC, o CEO e diretor da FDT e da LegacyTrust, Vincent Chok (卓君强), não só aprovou essas transferências ilegais, mas também, em conluio com os parceiros da empresa consultora de investimentos de Singapura, Finaport, recebeu, através da empresa GlassDoor que controla, mais de 100 milhões de dólares de Hong Kong (aproximadamente 15,5 milhões de dólares) em subornos secretos e ilegais, violando gravemente a legislação de confiança de Hong Kong e as disposições da Comissão Independente Contra a Corrupção sobre a legislação anti-suborno comercial.

O depoimento de Matthew Brittain indica que Vincent Chok pediu para que a reserva de 456 milhões de dólares fosse transferida ilegalmente para uma conta privada da Aria DMCC, em vez do fundo das Ilhas Cayman regulado, precisamente para “acelerar o recebimento de mais de quinze milhões de dólares em comissões secretas.”

Matthew Brittain afirmou que, após a Aria DMCC receber os fundos TUSD desviados, realizou uma operação de “transferência” no final de 2022 - e, posteriormente, criou um novo conjunto de documentos de subscrição do fundo ACFF, transformando os 456 milhões de dólares recebidos pela Aria DMCC em “empréstimos associados” do fundo ACFF, e fazendo a “restituição” na forma de transferência de “ativos” da Aria DMCC para o fundo das Cayman. Esse tipo de falsificação de documentos após o fato é visto pelo tribunal como uma evidência clara de fraude.

O tribunal DIFC afirmou claramente na sua decisão que as provas documentais obtidas apoiam a reclamação da Techteryx: Vincent Chok, Matthew Brittain e outras partes envolvidas “sabiam perfeitamente e agir em conjunto de forma fraudulenta e prejudicial para a Techteryx.”

Dois, o núcleo das stablecoins: o custo e o valor da confiança.

Este evento, através da complexidade da tecnologia e da regulamentação, explica que o núcleo das stablecoins está sempre relacionado a uma palavra: confiança.

Isso nos alerta de que, por mais sofisticado que seja o código, ele não pode substituir o sistema e a integridade. Quando o futuro CEO recebe comissões enormes e quando os gestores de fundos direcionam reservas para ativos de baixa liquidez, a tecnologia é impotente para impedir - somente a lei, as normas do setor e a ética podem.

Isso também destaca o papel crucial de Sun Yuchen neste evento. Ele não é o principal emissor de stablecoin, a Tron é mais uma infraestrutura de circulação. Mas na crise do TUSD, ele impulsionou o caso em direção a uma quebra judicial: desde litígios transfronteiriços até ordens de congelamento do tribunal, o caso força a regulamentação e a judicialização a enfrentarem as lacunas institucionais na gestão de reservas.

No mundo das criptomoedas, muitas vítimas permanecem em silêncio ou chegam a acordos privados, aceitando a lei da selva do «código é a lei». A defesa pública de direitos pela Techteryx estabelece um modelo de responsabilização legal.

A indústria precisa exatamente de “promotores imperfeitos” e não de “observadores perfeitos”. Os perfeitos costumam parar na moral elevada, enquanto os agentes controversos, de fato, podem objetivamente impulsionar a criação de regras e a exposição de problemas - esta pode ser a lógica real do desenvolvimento da indústria de criptomoedas: entre a controvérsia e a construção, é necessário ter pessoas dispostas a assumir riscos e promover mudanças.

No final das contas, a pedra angular das stablecoins não é a tecnologia, mas sim a confiança. O evento TUSD, com um custo de 456 milhões de dólares, fez a indústria reavaliar o custo da confiança. Reservas transparentes, obrigações legais, auditorias independentes e divulgações oportunas, embora tenham custos, são fundamentais para a palavra “estabilidade”.

Como Sun Yuchen tweetou após o encerramento do caso: “A justiça pode demorar, mas nunca estará ausente.” A segunda metade das stablecoins pertence à base de confiança construída conjuntamente pela regulação e pela indústria.

Três, acelerar a legislação, a tendência de regulamentação das stablecoins está a tornar-se mais rigorosa

A regulamentação mais rigorosa tornou-se um fato consumado. As principais economias globais estão acelerando o processo de legislação sobre stablecoins.

A “GENIUS Act” aprovado nos EUA em 2025, como a primeira regulamentação federal sobre stablecoins, estabelece um rigoroso quadro para as “stablecoins de pagamento”: exige que os emissores obtenham aprovação regulatória, mantenham 100% de reservas (apenas em dinheiro e títulos do governo de curto prazo) e divulguem mensalmente. Se esta lei tivesse entrado em vigor antes, a utilização indevida das reservas pela TUSD seria claramente ilegal.

O regulamento MiCA da Europa entrará em vigor em 2024, estipulando que as stablecoins com emissão superior a 5 milhões de euros devem ter uma licença de moeda eletrônica, as reservas devem ser mantidas em custódia isolada, avaliadas diariamente e garantir que possam ser resgatadas a qualquer momento ao valor nominal.

Hong Kong e Singapura também lançarão sistemas semelhantes em 2024, ambos enfatizando que as reservas devem ser ativos de alta liquidez e baixo risco, com os usuários podendo resgatar 1:1.

A recente decisão do tribunal DIFC de Dubai sobre os custodians de stablecoins é especialmente digna de nota, pois a ordem de congelamento global emitida indica que, mesmo no Oriente Médio, onde a regulamentação é mais flexível, as disputas de criptomoedas estão a ser tratadas com rigor judicial — qualquer pessoa ou instituição que ajude a AriaDMCC a violar a ordem pode ser considerada em desacato ao tribunal, enfrentando multas ou até apreensão de ativos, estabelecendo assim um precedente para outras regiões.

A inovação tecnológica também está a reconfigurar os mecanismos de confiança. A prova de reservas em blockchain está a tornar-se um padrão na indústria, validando em tempo real as reservas bancárias através de redes de oráculos. Alguns projetos já implementaram atualizações automáticas diárias, permitindo que os utilizadores verifiquem a qualquer momento.

A custódia de contratos inteligentes realiza a recompra automática através da tokenização de ativos, onde a destruição de stablecoins aciona o contrato inteligente para liberar tokens de reserva equivalentes, eliminando tecnicamente a possibilidade de desvio.

Sob pressão dupla, o mercado está a acelerar a sua reestruturação. Especialmente com a entrada acelerada de instituições financeiras tradicionais, que, com licenças maduras e sistemas de controle de risco, não só fortalecem a divulgação de informações no setor, mas também representam uma concorrência para projetos de criptomoeda nativos.

O mercado também reexamina dois tipos de caminhos para as stablecoins: o modelo centralizado depende do crédito institucional, com risco na má conduta do custodiante; as stablecoins algorítmicas dependem de colaterais e arbitragem, com risco na espiral da morte em condições de mercado extremas.