As principais dados de emprego desta semana finalmente foram divulgados. À superfície, os números ainda apoiam a continuação do afrouxamento por parte do Federal Reserve, mas o dinheiro inteligente já percebeu o sabor — o mercado não está completamente relaxado, na verdade está digerindo algumas preocupações escondidas por trás dos dados.

A questão fundamental continua sendo a inflação. Os dados de emprego parecem bons, o que dá ao Fed confiança para continuar cortando taxas, mas a condição é que a inflação permaneça controlada. Assim que a inflação começar a subir de novo, o Fed terá que enfrentar o velho dilema: salvar o emprego ou estabilizar os preços? A inflação resistente é a mais perigosa; uma vez que ela se fixa, o espaço para cortes adicionais de juros é imediatamente comprimido. Portanto, cada dado de inflação deve ser observado com atenção, ao mesmo tempo em que se mantém vigilância contra o risco de recessão econômica.

Outro fator que está causando turbulência é o lado do Japão. Em dezembro, as expectativas de aumento de juros no Japão se intensificaram, embora o mercado já tivesse digerido parte disso. O que realmente causou agitação foi a declaração do Banco do Japão de que "poderá continuar a aumentar as taxas no futuro". O consenso atual é que, após este aumento, o iene ainda terá cerca de 50 pontos-base de espaço para subir — e esse é o ponto mais preocupante para todos.

Pense bem, se o iene subir demais, a diferença de juros entre os EUA e o Japão começará a diminuir, e aqueles que fazem arbitragem com o iene terão que sair do mercado. Isso terá um impacto real na liquidez global e nos ativos de risco. Portanto, o mais importante na reunião do Banco do Japão não é se vão ou não aumentar as taxas, mas como irão fazê-lo — especialmente, se esses 50 pontos-base adicionais realmente serão implementados.

Vale notar que Sanae Takaichi recentemente mencionou que "as finanças não serão excessivamente austeras", o que enviou um sinal positivo ao mercado. Se o aumento de juros for feito de forma gradual, dividindo o processo em etapas, mesmo com esses 50 pontos-base de espaço, o impacto nos mercados de risco será significativamente menor. Essa transição de um impacto negativo de curto prazo para uma influência marginal decrescente facilitará a digestão pelo mercado.

No momento, todos estão aguardando a decisão final do Banco do Japão. A conferência de imprensa do governador amanhã à tarde será definitivamente um ponto de atenção. Assim que o aumento de juros no Japão for confirmado, será praticamente um encerramento do assunto, mas a "Quarta-feira das Bruxas" de sexta-feira ainda pode pressionar o humor no curto prazo.

Se o aumento do iene coincidir com a Quarta-feira das Bruxas, pode nos oferecer uma boa janela de "desconto" para nos prepararmos para a recuperação dos ativos após o Natal.