No mês passado, em julho, o Banco do Japão aumentou a taxa de juros, levando o índice Nikkei a uma queda de 12% num único dia, ativando imediatamente o mecanismo de limite de queda, e os mercados globais seguiram em oscilação. Agora, a taxa de juros no Japão já subiu para 0,75%, o nível mais alto desde 1995, mas o Nikkei caiu apenas 0,3%, enquanto os mercados dos EUA e da China praticamente não reagiram — qual será o segredo por trás dessa calma toda?

**O mercado já "spoileou" tudo, o cisne negro virou cisne branco**

Este aumento de juros não foi uma surpresa repentina. Do ponto de vista da teoria das probabilidades, essa jogada tinha 98% de chance de acontecer. Os decisores começaram a dar sinais já em outubro, e em dezembro continuaram a "sinalizar" uma após a outra, dando aos meios de comunicação, traders e gestores de fundos dois meses inteiros para digerir, ajustar posições e fazer hedge. Quando a decisão oficial foi finalmente anunciada, o mercado a interpretou como "a má notícia acabou". Se compararmos com o aumento de juros surpresa de julho do ano passado, que foi uma "surpresa de ataque relâmpago", a diferença é abissal — desta vez, até os traders estão reclamando: "esperamos esse dia há uma eternidade".

**Arbitragem de carry trade esfriou, o impacto diminuiu drasticamente**

Lembra-se daqueles anos em que o carry trade com iene agitava os mercados globais? Agora, essa estratégia já não é tão atraente. As posições vendidas em iene encolheram mais de metade desde o pico, e os players estão se retirando gradualmente. A razão é simples: a diferença de juros entre EUA e Japão está diminuindo, a volatilidade do iene está aumentando, e pegar dinheiro em iene para fazer arbitragem já não tem mais um bom custo-benefício. Mesmo que o Banco do Japão aumente as taxas, não há muitas posições abertas que precisem ser fechadas, e isso não deve gerar grandes ondas.

**A postura do Banco do Japão é de "afrouxamento suave", dando segurança ao mercado**

À primeira vista, a taxa de juros atingiu o maior nível em 30 anos, o que parece assustador. Mas o Banco do Japão logo veio com uma declaração: "não se preocupem, nossa política ainda é acomodatícia". O que isso significa? Que o nível de taxa neutra ainda está longe de ser atingido, e o aumento de juros será um processo "devagar e sempre", sem pressa. Por que essa postura tão suave? Simples: o Japão carrega uma dívida pública equivalente a 220% do PIB, e não há espaço ou coragem para uma alta agressiva de juros. O mercado sabe bem disso. Essa "política de aperto moderado" acaba por tranquilizar o mercado.

**Os bancos centrais globais criaram uma proteção natural contra riscos**

Vamos ver o que os outros estão fazendo: o Federal Reserve está cortando juros, o Banco Central Europeu mantém uma política acomodatícia, formando um equilíbrio de "Japão mais restritivo, Europa e EUA mais frouxos". A liquidez do dólar ainda é abundante, o que ajuda a absorver possíveis fluxos de capital de volta do aumento de juros do iene, evitando que uma decisão isolada de um banco central descontrole o cenário global.

Por fim, vamos revisar a lógica dessa calma toda: tudo se resume a uma combinação de "expectativas totalmente digeridas + fontes de impacto enfraquecidas + limites de política claros + coordenação global de hedge". Em vez de ficar obsessivamente preocupado com o número do aumento de juros, é melhor prestar atenção aos sinais de orientação política e aos resultados das negociações salariais de primavera — esses são os fatores que realmente podem mover o mercado. Quando o próximo aumento de juros chegar, será que essa estabilidade vai se manter? Essa é uma questão que merece reflexão.