A ambição da Coinbase para 2026: uma bolsa que cobre tudo, uma camada de distribuição que cobre tudo

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O autor deste artigo, Charlie, foi vice-presidente da unicórnio de criptomoedas Strike (envolvido na Lei Bitcoin de El Salvador e responsável pelo negócio latino-americano de Bitcoin e pagamentos de stablecoin), analista macro no fundo de um bilião de dólares Franklin Templeton, e um dos primeiros membros do gigante global de pagamentos Adyen na América do Norte. Atualmente, é consultor de estratégia de criptomoedas para várias empresas cotadas, startups e instituições de investimento.

Não planeava escrever outro artigo antes do final do ano, mas houve demasiados destaques na conferência “System Update” da Coinbase ontem e, após hesitar, decidi escrever novamente.

Este ano escrevi sobre Robinhood vs Coinbase: Concorrência Diferenciada, Construir Wall Street para a Próxima Geração, e também discuti o tema em profundidade no podcast de um amigo na E55. Robinhood vs Coinbase, sob a nova vaga de integração de criptomoedas e ações, quem será o vencedor da nova geração de fintech? Ft. Charlie。 Ambas são as aplicações financeiras favoritas da Geração Z, mas a batalha está a tornar-se mais complicada.

A conferência de imprensa anunciou uma série de novas funcionalidades de produtos: ações, mercados de previsão, contratos perpétuos, um portal DEX que integra diretamente os ativos on-chain de long-tail da Base e Solana na aplicação principal da Coinbase, pagamentos e cobranças para empresas, consultores de investimento com IA e a Base App – uma “app de tudo” embalada como um todo na cadeia global, com conteúdos que podem ser tokenizados e negociáveis, tornando-se uma nova plataforma para criadores.

Por baixo do superficial “balde da família”, há na verdade uma sensação mais profunda: a atualização da Coinbase não é apenas uma função de pilha, mas também um reforço do papel da “camada de distribuição” – usando mais portais de distribuição para se transformar numa espécie de produto financeiro compatível, de modo a que o financiamento tokenizado possa ocorrer na sua interface, mesmo que as cadeias subjacentes, ativos e até as exchanges não sejam todos nativos da Coinbase.

As finanças parecem uma guerra tecnológica, mas na verdade são uma guerra de distribuição. A tecnologia e os produtos são, claro, fundamentais, mas os lucros geralmente pertencem à mentalidade do utilizador e à rigidez trazidas pelos slots de cartão – quando decides comprar, vender, pedir emprestado ou pagar, não queres mudar de aplicação.

Retalho: Está intencionalmente a esbater a linha entre si e o Robinhood

O slogan da Coinbase é direto: “Everything Exchange”. A ação mais típica é integrar a negociação de ações dos EUA na aplicação principal, colocar cripto e ações na mesma vista de conta, e comprar ações diretamente com USD ou USDC, com a narrativa típica de “zero comissões, 24/5” (trazida pela Robinhood).

Funcionalmente, isto aproxima-se de Robinhood. Sendo a maior classe de ativos financeiros no mercado de retalho, as ações são um campo de batalha para se tornarem o produto número um dos clientes C-end.

Além disso, a Coinbase não está apenas na ação, está noutra categoria de coisas mais próximas dos “ativos de atenção” – o mercado de previsão que explodiu este ano. Durante a fase de lançamento do mercado de previsão, todo o tráfego do mercado virá de Kalshi. Em vez de construir tudo (temporariamente) sozinho, incorpora primeiro um backend maduro e flexível e segura a porta da frente firmemente nas tuas mãos.

Esta é uma abordagem típica da fintech europeia e americana – a Stripe/Adyen também começou com o gateway de pagamento, que é também o caminho que a Robinhood verificou.

Mercados de Previsão: O Kalshi não é uma funcionalidade, é uma “arma de distribuição conforme”

Os mercados de previsão explodiram este ano, e a comparação frequentemente mencionada é entre Polymarket e Kalshi. À primeira vista, é uma batalha entre produtos e pools de liquidez, mas do ponto de vista da distribuição, a concorrência diferenciada da Kalshi reside no facto de ser mais fácil ser integrada por grandes plataformas(Embutidos)。

Kalshi enfatiza que é um mercado de contratos sob a regulamentação da CFTC. Por outro lado, a situação da Polymarket nos Estados Unidos está bloqueada na conformidade, e quanto mais próxima estiver da melhor base de clientes (utilizadores KYC existentes em grandes plataformas), mais difícil é distribuí-la.

É por isso que a vantagem de distribuição da Kalshi realmente se concretizou: a Coinbase não precisa de depender dos mercados de previsão para ganhar métricas de “liquidez” no primeiro dia, o que precisa de fazer é transformar os mercados de previsão num canal habitual e integrá-los numa aplicação que já detenha saldos de utilizadores e tenha cumprido o KYC.

Para ser mais direto, tal como Robinhood, a Coinbase quer aproveitar os momentos dos utilizadores. Desporto, eleições, dados, políticas, clima, pontos críticos culturais – estes são os eventos que serão socialmente divulgados e os que têm maior probabilidade de transformar a atenção em comportamentos transacionais.

É tão perigoso quanto um vício, mas é precisamente porque é perigoso que tem uma forte divisão.

Além disso, existe um efeito de segunda ordem que é fácil de ignorar: o mercado de previsão não só traz operações, como também dados. Está mais próximo de “emoções quantificáveis” do que as redes sociais, capta o ponto de inflexão da narrativa mais rapidamente do que as notícias, e também é mais fácil de ser transformado pela IA na próxima ação do utilizador.

Portanto, quando também colocas um AI Advisor na tua aplicação, esses dados não são apenas tráfego, mas sim entrada de intenção executável (Intenção acionável)。

Cadeia e ativos: Fora da Base, conquista mais confiança

A Coinbase provou a doçura das apostas no Base nos últimos dois anos e continuará por este caminho. Mas nesta atualização, um gesto chave é atrair a Solana para o mesmo fluxo de distribuição de entrada DEX que descobre e negocia ativos de cauda longa.

À primeira vista, isto é uma melhoria na experiência: não é preciso mudar de carteira ou trocar caminhos complexos entre cadeias. A um nível mais profundo, está a responder a duas pressões ao mesmo tempo.

A primeira é a “perceção”. “A Coinbase vai sempre favorecer a sua própria cadeia?” Isto é uma restrição de confiança. Se vais fazer o Everything Exchange, não podes fazer com que os utilizadores sintam que estás a promover o teu próprio produto, mesmo que seja apenas suspeita. A agregação multi-cadeia é a forma de suprimir esta suspeita.

A segunda é “captura”. Que a ilha de atenção dos ativos long-tail e da economia de memes circule noutro ecossistema líder flua para o próprio ecossistema da Coinbase, conclua transações e venda cruzada nos seus próprios sistemas de taxas, controlo de risco e distribuição. Não é “A Coinbase torna-se DeFi”, mas sim “A Coinbase transforma o DeFi na sua própria fonte subjacente”, ou é uma lógica de portal de distribuição.

A terceira é “agressiva”, se a Ethereum e a Solana continuarem a competir pelo espaço narrativo da “cadeia preferida de Wall Street”, a Coinbase incluirá ambos os lados no plano de distribuição ao mesmo tempo, melhorando essencialmente a sua posição estratégica como “entrada neutra” – independentemente da cadeia que vença no final, quer ser invencível.

B2B: Stripe + ambição de Brex, um ano de renascimento

Do ponto de vista do retalho, a Coinbase Business está cada vez mais posicionada como um “serviço financeiro corporativo único”: para startups e pequenas e médias empresas, fornece um conjunto completo de carteiras como contas, pagamentos, cobranças, rendimentos USDC, infraestrutura de conformidade, etc., e cortes em mercados-chave como os Estados Unidos e Singapura, onde os serviços financeiros corporativos ainda estão maduros.

A transformação e evolução da Coinbase Commerce para a Coinbase Business ao longo do último ano tem sido impressionante.

A analogia com “Stripe + Brex” é útil – não que a Coinbase os vá substituir, mas sim que está a comparar um serviço fintech B2B mais completo e mais completo.

O ponto forte de Stripe é “adquirir e orquestrar”. (Orquestração)”。 O ponto forte de Brex é a “gestão de gastos e dinheiro”. A Coinbase está a construir um conjunto de serviços empresariais nativos de criptomoedas: liquidação de stablecoins, pagamentos globais, gestão de fundos USDC, bem como depósito de ativos, envio e receção de pagamentos na mesma conta, e possivelmente mais ferramentas no futuro.

O que o torna ainda mais poderoso não são apenas os serviços SaaS da Coinbase Business à primeira vista, mas também o CDP modular subjacente (Coinbase Developer Platform) — e a sua implicação de que a Coinbase quer expandir os seus clientes para “todas as aplicações”.

A Coinbase resume as capacidades do CDP em quatro pilares: custódia, pagamentos, negociação e stablecoins. Traduzido: Qualquer aplicação pode aumentar carteiras, pagamentos e transações nas capacidades subjacentes da Coinbase.

O X402, por outro lado, é mais uma continuação da nova narrativa do comércio agente: quer situar-se sob a camada da economia de aplicações, não apenas fazer parte da economia cripto.

A Stripe ganhou dinheiro na era da migração do comércio eletrónico para APIs. A Coinbase aposta numa nova era: quando pagamentos, carteiras e transações migrarem para trilhos e cadeias de stablecoins, o dinheiro também fluirá para fornecedores de infraestruturas por um caminho semelhante.

Identidade e atenção: A Base App é a resposta para a era “pós-SocialFi”

A Coinbase diz que a Base App já está disponível em 140+ países e descreve-a como uma aplicação onchain de tudo: social, troca, pagar, distribuir, ganhar uma mistura de conteúdo, e o conteúdo é tokenizável e negociável.

A pilha de monetização do Web2 centraliza o valor, e os criadores muitas vezes correm o poder de compra com salários, taxas de plataforma e inflação.

A narrativa da Base App é o web3 que o a16z tem pregado: se o seu trabalho, influência e relações comunitárias existirem na carteira sob a forma de ativos nativos on-chain, pode permitir que os criadores recebam diretamente os benefícios da valorização futura, em vez de apenas receberem o pequeno rendimento salarial distribuído pela plataforma para combater a inflação e a sobreemissão de moeda.

Mas a dificuldade também é realista: o SocialFi da a16z, baseado em conceitos web3, não está a ter bom desempenho, e projetos icónicos como o Farcaster estão a convergir na direção do “carteira em primeiro lugar” – porque as redes sociais puras têm menos probabilidade de se acumular, e as carteiras e os ciclos de ativos também o farão.

Neste contexto, a intenção da Base App é clara: a Coinbase não está a tentar criar um Instagram/TikTok melhor, mas está a dizer: a carteira é a nova conta, o fluxo de informação é o novo mecanismo de descoberta de ativos, a camada social é subordinada à camada financeira e o ativo domina a lógica de distribuição.

AI Advisor: É um elo e um amplificador de risco

O Coinbase Advisor transforma a intenção em linguagem natural em caminhos de portfólio e execução, enfatizando que não é autónomo – nenhuma ordem é feita automaticamente sem confirmação do utilizador.

Esta é quase uma direção de desenvolvimento inevitável: quando se comprimem ações, criptomoedas, mercados perpétuos, mercados de previsão e empréstimos numa só aplicação, é necessário reduzir a fadiga de decisão e melhorar os mecanismos de descoberta, e usar IA para ajudar na recolha, análise e tomada de decisões de informação. Não se pode pedir ao utilizador médio para ser o seu CIO, investigador macro e controlador de risco todos os dias. Do ponto de vista estratégico, está a agarrar a “camada de intenção”.

Mas pode também ser aqui que a reação mais negativa virá no futuro: quando uma aplicação contém ações, perpétuos, mercados de previsão, social trading e sugestões de IA, será avaliada pelos reguladores e pelo público pelo “pior resultado” em vez da “experiência mais suave”. A frase “A IA fez-me …” é naturalmente adequada para que notícias futuras os manchem.

A Coinbase pode usar uma estrutura de conformidade para minimizar riscos, mas os riscos de boa vontade continuam a existir e vão amplificar-se à medida que a área de distribuição se expande.

Então, no que é que a Coinbase está a tornar-se?

Juntando isto, a Coinbase é mais como construir três fossos que se mordem uns aos outros.

A primeira é o ecrã principal do consumidor: negociação multi-ativo + ciclo de atenção de alta frequência (mercado de previsão) + descoberta de ativos de cauda longa (agregação DEX, investimento cross-chain sem falhas).

A segunda é a base de empresas/programadores: carteiras, pagamentos por stablecoins e APIs de transações permitem que outras aplicações desenvolvam capacidades financeiras por cima disso, enquanto o x402 tenta integrar-se no protocolo padrão padrão para pagamentos de próxima geração.

A terceira é a identidade: a Base App combina carteiras, fluxo de informação e propriedade numa superfície de distribuição, permitindo que o “conteúdo-transação-rendimento” forme um ciclo fechado.

Neste contexto, é correto comparar apenas Robinhood, mas não é suficiente. A Robinhood é apenas uma máquina de distribuição a retalho, e o que a Coinbase quer ser é: distribuição a retalho + distribuição comercial + distribuição de carteira/identidade.

A ambição é grande, mas as limitações são claras: regulação e confiança.

Em última análise, esta batalha não depende de a Coinbase conseguir criar a funcionalidade, mas sim de conseguir manter a coerência da experiência apesar da pressão regulatória – não ser forçada a fragmentar-se em vários separadores que não se compunham entre si. Desde que consiga manter a consistência do “ecrã inicial”, esta superfície de distribuição começará a reforçar-se.