Num segundo era um mercado estável e em ascensão, e no segundo seguinte havia uma queda. No momento em que a linha K foi aberta nas primeiras horas de ontem de manhã, creio que muitas pessoas sentiram isso – o Bitcoin caiu drasticamente, e o setor tecnológico dos EUA também caiu.

Parece repentino, mas não é. Esta onda de ajustes há muito que lançou as bases à sombra da liquidez.

**Onde a liquidez desaparece**

Nos últimos tempos, a visão geral do sistema fiscal dos EUA tem estado a um nível baixo. Ao mesmo tempo, o mercado obrigacionista é como uma máquina de bombear a girar constantemente, sugando liquidez de ativos arriscados.

O leilão do Tesouro dos EUA há algum tempo foi muito revelador: o tamanho padrão era de 163 mil milhões de dólares, mas no final foi leiloado por 170,69 mil milhões de dólares. O que significa esta parte extra? Isto significa que os participantes do mercado têm de retirar dinheiro real do bolso para adquirir estas obrigações. A troca de ativos arriscados para ativos seguros é, essencialmente, retirar dinheiro real de tipos sensíveis à liquidez, como o Bitcoin e as ações.

Quando a liquidez é abundante, este ajuste deixa de ser um problema. Mas agora é diferente – o mercado é como um fio apertado, e uma pequena força externa ressoa violentamente. O Bitcoin e as ações tecnológicas, como os primeiros ativos de risco, tornaram-se naturalmente a "saída" da contração da liquidez.

**As instituições estão em ação**

Não é apenas o mercado obrigacionista que exerce força. A retirada dos fundos institucionais também está a acelerar – como se pode ver pelas alterações nas participações dos ETFs. Estes participantes, frequentemente considerados "dinheiro inteligente", começaram a ajustar as suas posições assim que sentiram uma mudança na direção do vento de liquidez.