O que Está a Arrastar para Baixo os Nickels? Por que 2026 Parece Ainda Mais Difícil para o Metal

Ao longo de 2025, os níquel permaneceram presos numa faixa estreita em torno de US$15.000 por tonelada métrica, sem conseguir gerar uma valorização significativa apesar das esperanças dos participantes do mercado de uma recuperação. Este desempenho pouco animador reflete desafios estruturais mais profundos que vão muito além de simples flutuações de preço — e a maioria dos analistas prevê que esses obstáculos persistirão até 2026.

O Paradoxo da Oferta na Indonésia

O domínio da Indonésia na produção global de níquel tornou-se uma espada de dois gumes para o metal. O país forneceu 2,2 milhões de MT de níquel em 2024, superando em muito sua própria produção de apenas 800.000 MT há cinco anos. Essa expansão explosiva deveria democratizar a produção de baterias, mas, em vez disso, inundou o mercado com excesso de oferta.

Em fevereiro de 2025, o governo indonésio aumentou as quotas de extração de minério para 298,5 milhões de WMT, subindo de 271 milhões de WMT no ano anterior. O objetivo declarado era aliviar as pressões de oferta, mas o que aconteceu foi exatamente o oposto — os armazéns encheram-se de inventário. Em novembro de 2025, os estoques na London Metal Exchange atingiram 254.364 MT, um aumento acentuado em relação às 164.028 MT no início do ano. Os preços, subsequentemente, despencaram para US$14.295, comprimindo as margens de lucro até mesmo dos fundidores indonésios de baixo custo.

Essa pressão gerou especulações sobre cortes na produção. Segundo fontes do mercado, a Indonésia pode mirar em cerca de 250 milhões de MT de produção de minério para 2026 — uma redução significativa em relação aos 379 milhões de WMT inicialmente planejados para 2025. No entanto, as autoridades ainda estão deliberando, e as metas finais permanecem incertas. Estrategistas como Ewa Manthey, do ING, observam cautelosamente que, mesmo com cortes, o mercado global de níquel deve manter um excedente de 261.000 MT em 2026, sugerindo que ajustes modestos na produção sozinhos não serão suficientes para reequilibrar os fundamentos.

O panorama é agravado por novas políticas indonésias introduzidas ao longo de 2025. Uma estrutura de royalties dinâmica, implementada em abril, agora cobra de 14 a 18 por cento com base nos preços do níquel, em vez de uma taxa fixa de 10 por cento. Posteriormente, os períodos de validade das licenças de mineração foram reduzidos de três anos para um, dando ao governo maior controle sobre a produção. Essas mudanças políticas sugerem que a Indonésia pode moderar gradualmente a oferta, embora o cronograma permaneça ambíguo.

Destruição da Demanda em Múltiplas Frentes

O mercado de níquel enfrenta obstáculos muito além do excesso de oferta. O aço inoxidável — que consome mais de 60 por cento do níquel global — depende fortemente do setor imobiliário da China, que permanece severamente deprimido. As vendas de imóveis em novembro de 2025 caíram 36 por cento em relação ao ano anterior, prolongando uma queda mais ampla de 19 por cento nos onze primeiros meses. Apesar dos esforços de estabilização do governo em 2024-2025, o colapso do setor imobiliário de 2020 continua a pesar na demanda industrial.

Tão preocupante quanto isso é a erosão do papel do níquel na química de baterias. Durante anos, as formulações de níquel-manganês-cobalto dominaram a produção de veículos elétricos devido à sua maior densidade de energia e alcance. No entanto, a tecnologia de fosfato de ferro-lítio (LFP) evoluiu rapidamente, com veículos modernos de LFP agora alcançando autonomias superiores a 750 quilômetros, além de oferecer vantagens de custo e segurança. A fabricante de baterias Contemporary Amperex Technology exemplifica essa mudança — a empresa tem adotado cada vez mais químicas de LFP, reduzindo a dependência do níquel.

Dados de mercado de dezembro de 2025 ilustraram essa transição: a demanda por baterias de níquel cresceu apenas 1 por cento em relação ao ano anterior em setembro, enquanto a demanda por LFP aumentou 7 por cento. Os mercados ocidentais ainda favorecem a química de níquel, mas até esse apoio está se desintegrando. Os EUA eliminaram seu crédito fiscal para veículos elétricos em setembro de 2025, provocando uma queda sequencial de 46 por cento nas vendas de EVs americanas no quarto trimestre em comparação com o terceiro, e uma redução de 37 por cento em relação ao ano anterior. As montadoras responderam rapidamente — a Ford reduziu seus investimentos em EVs com uma baixa de US$19,5 bilhões, priorizando híbridos de alcance estendido. A União Europeia, ao mesmo tempo, abandonou sua proibição de motores de combustão interna até 2035, sinalizando um compromisso reduzido com a eletrificação rápida.

Perspectivas para o Níquel em 2026: Pouca Alívio à Vista

Essas pressões convergentes deixam pouco espaço para a recuperação do níquel no próximo ano. Manthey, do ING, prevê que os preços terão dificuldade em se sustentar acima de US$16.000, dado o excesso persistente, com potencial de alta dependente apenas de interrupções inesperadas na oferta ou de uma demanda robusta de aço inoxidável e baterias. Ela espera preços médios de US$15.250 em 2026 — alinhados com a projeção do Banco Mundial de US$15.500, podendo subir modestamente para US$16.000 até 2027.

Para que uma reprecificação substancial ocorra, cortes na oferta precisariam ser coordenados e dramáticos — eliminando centenas de milhares de toneladas métricas para alterar os fundamentos do mercado. Mesmo assim, a confiança dos investidores provavelmente exigiria preços sustentados acima de US$20.000 para atrair interesse dos produtores. Sem essa ação, o níquel parece destinado a permanecer sob pressão ao longo de 2026, com fatores tanto do lado da oferta quanto da demanda atuando contra a valorização de preço no curto prazo.