A tendência é de volume em queda.

O sinal é onde o volume restante se concentra.

A atividade total de spot contraiu-se acentuadamente em dezembro. Essa parte é óbvia.
O que é menos óbvio é que a participação dos DEX aumentou ao mesmo tempo.

Essa combinação é muito importante.

Quando o volume colapsa e a participação muda, não é entusiasmo a girar. É comportamento a mudar.

Em regimes de baixo volume, os traders não precisam de execução constante. Precisam de execução limpa. Menos negociações, posicionamento mais intencional, menor tolerância a custos ocultos. É aí que a custódia, a fuga de taxas e o risco de liquidação começam a importar mais do que a liquidez bruta.

Os DEXs não vencem durante a mania porque a velocidade domina.
Eles ganham terreno quando a seletividade domina.

O fluxo restante está a escolher:

• liquidação transparente
• eficiência de capital
• redução da exposição a contrapartes

Não como ideologia. Como otimização.

É por isso que o aumento da participação dos DEX durante quedas é mais duradouro do que picos durante ciclos de incentivos. Os incentivos atraem volume. A preferência estrutural mantém-no lá.

A conclusão não é “os DEXs estão a vencer.”
É que as superfícies de execução estão a ser testadas sob stress, e uma fatia crescente de capital ativo está a optar por onchain mesmo quando há menos para fazer.

É assim que a adoção realmente se manifesta.
Não quando os mercados expandem, mas quando a participação contrai e a escolha ainda muda.

Isto é comportamento filtrado, não crescimento.
E o comportamento filtrado é a parte que fica.