O Ouro Enfrenta Queda Histórica com a Ascensão do Dólar e o Aumento das Margens que Abarrotam os Metais Preciosos

O complexo de metais preciosos viveu um dia brutal na quarta-feira, com ouro e prata entrando numa correção acentuada. Os futuros de ouro de fevereiro caíram para uma baixa de 2,5 semanas, perdendo 1,03% para fechar a -45,20, enquanto a prata sofreu uma queda ainda mais acentuada de 9,39%, despencando para uma baixa de 1 semana, com os contratos de março caindo -7.316. Este colapso coordenado revela a tempestade perfeita que o mercado de metais enfrenta neste momento.

A Tempestade Perfeita: Margens, Força do Dólar e Pressões de Rendimento

O gatilho imediato para a queda do ouro veio do segundo aumento de margem do CME em uma única semana. Esta medida enérgica obrigou os traders a postarem garantias adicionais, desencadeando liquidações em cascata entre posições alavancadas. Simultaneamente, o índice do dólar atingiu uma máxima de 1 semana, subindo +0,07% à medida que as reclamações de desemprego nos EUA surpreenderam para baixo, caindo 16.000 para um mínimo de 1 mês de 199.000. Estes dados de emprego mais fortes do que o esperado reforçaram a narrativa de aperto do Fed, mesmo com a política de longo prazo ainda incerta.

Os rendimentos das notas do Tesouro subiram acentuadamente juntamente com a força do dólar, criando uma dupla resistência para ouro e prata, que carregam custos implícitos de empréstimo que aumentam com as taxas reais. O iene caiu para uma baixa de 1 semana contra o dólar (USD/JPY +0,21%), enquanto o EUR/USD caiu para uma baixa de 1 semana (-0,03%), reforçando a dominação ampla do dólar apesar das questões persistentes sobre o futuro político do Presidente do Fed, Powell.

O Futuro Dividido do Fed: Onde Isso Deixa os Metais?

A incerteza em torno do próximo Presidente do Fed criou correntes contraditórias nos mercados. Enquanto o Presidente Trump indicou que “ainda pode” dispensar Powell, a Bloomberg relatou que o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, é o principal candidato a substituí-lo — e Hassett é visto como notavelmente dovish. Essa mudança dovish prospectiva normalmente apoiaria o ouro como uma proteção contra uma política monetária frouxa em 2026, mas os mercados estão apenas precificando uma chance de 15% de um corte de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

A decisão do FOMC em dezembro de injetar $40 bilhão por mês em compras de T-bills adiciona outra camada de complexidade. Embora essa provisão de liquidez teoricamente devesse apoiar os metais preciosos como uma proteção contra a inflação monetária, os danos técnicos de curto prazo causados pela pressão de margem estão sobrepujando esses fatores estruturais.

Por Que os Bancos Centrais Permanecem Compradores Firmes

Apesar da queda do ouro, os bancos centrais não demonstraram sinais de hesitação. O PBOC da China aumentou suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro — marcando treze meses consecutivos de acumulação. Os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre, sinalizando que os gestores de reservas veem o ouro como um ativo estratégico independentemente das oscilações de preço de curto prazo.

Posições longas em ETFs de ouro subiram para um máximo de 3,25 anos pouco antes da correção, com as posições longas em ETFs de prata atingindo máximos de 3,5 anos. Isso sugere que, embora os especuladores de trading estejam sendo eliminados, os investidores macro ainda veem os metais preciosos como um lastro essencial para o portfólio contra a incerteza tarifária e riscos geopolíticos que abrangem Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela.

O Cenário Divergente dos Bancos Centrais

Olhando para o futuro, o caso fundamental para o ouro permanece misto. Espera-se que o BOJ aperte mais 25 pontos base em 2026, enquanto o BCE parece pronto para manter-se estável — mas o Fed deve aliviar cerca de 50 pontos base. Essa tendência de afrouxamento do Fed, junto com a aparente intenção de Trump de nomear um sucessor dovish para Powell, deve eventualmente fornecer suporte subjacente ao complexo de metais preciosos. No entanto, o caminho imediato para baixo parece bem enraizado, à medida que as pressões de margem e o momentum do dólar continuam a dominar a ação de preço.