Apostas na redução da taxa do Fed pesam sobre o dólar enquanto a fraqueza do iene acrescenta complexidade

Desempenho do Greenback e Pressões Subjacentes

O índice do dólar avançou 0,15% na sexta-feira, impulsionado por quedas do euro e do iene, que atingiram mínimos de 1,5 semanas face ao dólar. O aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro apoiou a vantagem de taxa de juro do dólar, embora os ganhos tenham sido limitados, pois a força do mercado de ações reduziu a procura por ativos seguros. O indicador de atividade manufatureira de dezembro ficou em 51,8, correspondendo exatamente às expectativas do consenso.

O panorama cambial revela obstáculos estruturais mais profundos enfrentados pelos touros do dólar. A precificação do mercado agora reflete apenas uma probabilidade de 15% de uma redução de -25 pontos base na taxa de juro quando a Federal Reserve se reunir em 27-28 de janeiro. Olhando para 2026, as expectativas indicam que o Fed poderá cortar cerca de -50 pb, enquanto o Banco do Japão deve aumentar as taxas em mais +25 pb e o Banco Central Europeu deve manter a sua postura atual. Esta divergência é significativa ao considerar pares principais, como as taxas de conversão de 100 bilhões de ienes para USD, e as dinâmicas mais amplas dos mercados emergentes.

Preocupações com uma Liderança Dovish na Fed

Uma preocupação emergente para a força do dólar decorre de especulações de que o Presidente Trump nomeará um moderador de política monetária dovish para liderar a Federal Reserve no início de 2026. Segundo relatos da Bloomberg, o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, é considerado o principal candidato para o cargo e é amplamente visto pelos mercados financeiros como o candidato mais acomodatício. Tal nomeação provavelmente prejudicaria o apelo de longo prazo do greenback.

Somando a essas pressões, a Fed iniciou um programa de compra mensal de $40 bilhões em títulos do Tesouro em meados de dezembro, aumentando efetivamente a liquidez do sistema financeiro. Esta medida contrasta fortemente com condições monetárias mais restritivas noutros locais globalmente.

Euro Sob Pressão por Sinais Mistas

EUR/USD caiu para um mínimo de 1,5 semanas na sexta-feira, encerrando com uma queda de -0,22%, em meio a uma renovada força do dólar. Os dados de manufatura da zona euro de dezembro decepcionaram, com o PMI revisado para baixo em -0,4 pontos, para 48,4, em relação aos 49,2 anteriormente reportados. Simultaneamente, a oferta de dinheiro M3 de novembro expandiu +3,0% ano a ano, superando a previsão de +2,7% e marcando o ritmo mais alto em quatro meses. Os mercados de derivativos atualmente precificam uma probabilidade zero de aumento da taxa do Banco Central Europeu na reunião de 5 de fevereiro.

Iene Japonês Cai Apesar de Negociações Fracas

O iene japonês depreciou-se para um mínimo de 1,5 semanas face ao dólar na sexta-feira, devido aos rendimentos elevados do Tesouro que atuaram contra a moeda. Fechos de feriados no Japão resultaram em volumes de negociação abaixo da média. Os mercados atribuem uma probabilidade zero de aumento da taxa do Banco do Japão na próxima reunião, em 23 de janeiro.

Metais Preciosos Presos Entre Forças Opostas

Os mercados de futuros apresentaram dinâmicas divergentes na sexta-feira, com o ouro de fevereiro a fechar em -11,50 pontos (-0,26%), enquanto a prata de março ganhou +0,412 (+0,58%). As dificuldades incluíram a valorização do dólar e níveis mais altos de rendimentos globais de obrigações, ambos tradicionalmente negativos para o ouro. Uma restrição adicional decorre do aumento dos requisitos de margem — a CME elevou as margens de metais preciosos pela segunda vez em sete dias, obrigando os traders a alocar capital adicional e provocando algumas liquidações forçadas.

Fatores de suporte permanecem substanciais. A atividade de acumulação dos bancos centrais continua a fornecer sustentação, especialmente o Banco Popular da China, que expandiu suas reservas de ouro em +30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro — o décimo terceiro aumento mensal consecutivo. As compras globais de ouro pelos bancos centrais atingiram 220 toneladas métricas durante o terceiro trimestre, representando um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre, de acordo com dados do World Gold Council.

Os fluxos de investimento permanecem construtivos, com posições longas em ETFs de ouro atingindo um máximo de 3,25 anos na terça-feira, e as participações em ETFs de prata subindo para um pico de 3,5 anos nesse mesmo dia. A incerteza geopolítica relacionada às políticas tarifárias e às tensões regionais na Ucrânia, no Oriente Médio e na Venezuela mantém a procura por ativos seguros. Além disso, a antecipação de uma política monetária mais fácil por parte de uma liderança do Fed potencialmente dovish continua a apoiar o complexo de metais preciosos como reserva de valor, especialmente considerando as recentes injeções de liquidez do Federal Reserve.