A Jogada Contrária: Como Michael Burry Posicionou-se para a Recuperação em Ações em Baixa

De Dinheiro em Caixa a Convicção: A Reversão Estratégica de Burry

Michael Burry, o lendário investidor cujas apostas premonitórias contra o mercado imobiliário foram imortalizadas em The Big Short, fez novamente. Depois de fazer manchetes ao quase liquidar toda a sua carteira na Scion Asset Management no primeiro trimestre — um movimento que se revelou notavelmente bem timing antes da turbulência do mercado em abril — Burry reverteu drasticamente a sua estratégia no segundo trimestre. A questão que os investidores agora colocam é: quanto ganhou Michael Burry com esta mudança tática, e o que está a impulsionar a sua súbita postura otimista?

A saída do primeiro trimestre de Burry, destacada por posições vendidas em grandes empresas de tecnologia e IA como Nvidia, provou ser premonitória quando os mercados despencaram. Mas a recuperação subsequente provocou uma mudança completa de estratégia. Os relatórios do segundo trimestre revelaram uma acumulação agressiva de ativos com descontos profundos, sinalizando a confiança de Burry de que o mercado tinha corrigido excessivamente em nomes específicos. Este padrão espelha o seu manual de jogo no mercado imobiliário — identificar momentos em que o medo sobrepõe os fundamentos.

A Oportunidade UnitedHealth: Quando Gigantes Tropeçam

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), o principal fornecedor de seguros de saúde nos EUA, teve um ano brutal. Apesar de uma recuperação recente sólida, a ação permanece cerca de 41% abaixo do valor no início do ano até agosto de 2025.

Os danos resultam de múltiplos fatores compostos. A gestão subestimou significativamente os custos médicos para 2025, agora projetando um défice de $6,5 mil milhões. Isso forçou a empresa a reduzir a orientação de EPS para o ano completo para $16, uma reversão drástica em relação aos $29,50-$30 de intervalo emitido no início do ano. Para piorar, há uma investigação do DOJ sobre práticas de faturação relacionadas com Medicare Advantage, tornando a queda das ações compreensível.

Quando as avaliações colapsaram a extremos assim, o capital institucional entrou em ação. Burry adquiriu aproximadamente 20.000 ações diretas enquanto comprava simultaneamente 350.000 ações através de opções de compra de longo prazo — uma proteção estratégica que limita o risco de baixa enquanto captura a recuperação de alta. Warren Buffett, através da Berkshire Hathaway, e David Tepper, com a Appaloosa Management, fizeram movimentos semelhantes, sugerindo uma convicção coordenada entre investidores sofisticados.

Apesar dos obstáculos de curto prazo, o quadro fundamental da UnitedHealth permanece intacto. A empresa gera fluxo de caixa operacional suficiente para servir as obrigações de dívida, mantendo um rendimento de fluxo de caixa livre superior a 9% nos últimos doze meses. O dividendo de 3% ainda torna a relação risco-retorno mais atrativa para o capital paciente. Como quase monopólio no setor de seguros de saúde nos EUA, a empresa mantém um poder de fixação de preços substancial para superar os desafios atuais.

Lululemon: Marca Premium num Mercado Cauteloso

A marca de vestuário atlético de luxo Lululemon (NASDAQ: LULU) enfrentou uma queda ainda mais acentuada, caindo aproximadamente 47% no acumulado do ano. Os ventos contrários são bem documentados: aumento da concorrência, inflação de custos relacionada a tarifas, hesitação do consumidor em gastar em produtos de luxo, e a normalização das tendências de fitness que se intensificaram durante a pandemia.

No entanto, a equipa de Burry viu oportunidade onde outros viam perigo. A Scion comprou 50.000 ações diretas juntamente com 400.000 ações via opções de compra de longo prazo no segundo trimestre — proporções semelhantes às posições na UnitedHealth, sugerindo convicção na narrativa de recuperação.

O desempenho operacional da Lululemon conta uma história mais complexa do que a ação sugere. No período fiscal do primeiro trimestre, que terminou a 4 de maio, a empresa entregou EPS e receita ambos acima das expectativas do consenso, mostrando crescimento ano a ano. A redução da orientação da gestão para $14,58-$14,78 de EPS (, de $14,95-$15,15), refletiu cautela macroeconómica mais do que deterioração dos negócios subjacentes.

O balanço patrimonial robusto — $1,3 mil milhões em caixa e sem dívidas — fornece munições para resistir à pressão de curto prazo e investir em iniciativas de crescimento. A gestão sinalizou a intenção de implementar aumentos de preços seletivos para compensar os obstáculos tarifários, demonstrando disciplina na fixação de preços.

A 13,5 vezes o lucro esperado, a avaliação da Lululemon sugere que o mercado já precificou a maioria dos desafios possíveis. Burry parece estar posicionado na tese de que o pessimismo consensual foi exagerado, e que a barreira competitiva da marca, aliada à flexibilidade financeira, a posiciona bem para a inflexão do ciclo.

A Tese de Investimento: Quando o Medo se Torna Oportunidade

A posição de Burry no segundo trimestre em ambas as ações reflete uma abordagem filosófica consistente: identificar franquias de alta qualidade que foram vendidas indiscriminadamente por medo macroeconómico, em vez de deterioração fundamental. Tanto a UnitedHealth quanto a Lululemon possuem vantagens competitivas duradouras, balanços sólidos e geração de caixa que oferecem proteção contra perdas.

O uso de opções de compra em ambas as posições sugere que Burry está confortável com uma exposição de risco definido, enquanto mantém uma captura assimétrica de potencial de alta — uma estratégia clássica de fundos de hedge que compensa se a recuperação se concretizar dentro de prazos razoáveis.

Quer esteja a avaliar as escolhas específicas de ações de Burry ou a sua estrutura estratégica mais ampla, o princípio subjacente permanece: retornos excecionais frequentemente surgem de posições contrárias, quando a multidão capitula sobre ativos de qualidade durante dislocações temporárias.