Qual é o custo médio de capital? Conheça o WACC na avaliação de projetos de investimento

Introdução: Por que é importante entender o WACC?

Ao considerar qual projeto investir na empresa, muitos investidores costumam focar apenas no retorno esperado. Mas, na realidade, outro aspecto fundamental é o valor real, que deve ser comparado com o custo do capital utilizado para o investimento. O indicador que ajuda nesta avaliação é chamado de WACC ou Custo Médio Ponderado de Capital, que indica quanto a empresa precisa gastar para obter recursos financeiros que sustentem suas operações. Este artigo irá ajudá-lo a compreender profundamente o WACC, desde seu significado, fórmula de cálculo, exemplos de aplicação até os cuidados necessários.

O que é o WACC?

WACC é a sigla de Weighted Average Cost of Capital, que em português significa Custo Médio Ponderado de Capital ou, de forma mais curta, Custo Médio do Capital. Trata-se do custo médio que a empresa deve pagar para obter recursos financeiros para suas operações.

A empresa obtém recursos de duas fontes principais: empréstimos junto a instituições financeiras e captação de recursos junto aos acionistas. Cada fonte possui um custo diferente. O WACC é a média ponderada desses custos, considerando a proporção de cada fonte no total de financiamento. Na avaliação do potencial de um projeto de investimento, gestores e investidores podem comparar o WACC com a taxa de retorno esperada. Se o retorno esperado for maior que o WACC, o projeto é considerado rentável e vale a pena investir.

Estrutura do WACC: duas principais fontes de financiamento

O WACC é composto pelo custo de duas partes do capital, cada uma desempenhando papel importante na sua fórmula:

Custo do capital de dívida (Cost of Debt)

Representa o custo que a empresa paga ao tomar empréstimos com bancos ou instituições financeiras, expresso na forma de uma taxa de juros estimada. Uma vantagem dessa fonte, do ponto de vista fiscal, é que os juros pagos podem ser deduzidos do imposto de renda, reduzindo o custo efetivo.

Custo do capital próprio ou acionistas (Cost of Equity)

É a taxa de retorno que os acionistas esperam de seu investimento, que possui maior risco do que a dívida, pois eles têm direito residual na liquidação da empresa. Assim, a taxa de retorno esperada costuma ser maior do que a taxa de juros da dívida.

Fórmula de cálculo do WACC

Quando a empresa obtém recursos de ambas as fontes, é necessário calcular o custo médio ponderado de todo o capital, ou seja, o WACC, pela fórmula:

WACC = (D/V)( R_d) * (1 - T_c) + (E/V)( R_e)

Onde:

Este fórmula mostra que o WACC depende da proporção de cada fonte de financiamento e do custo de cada uma delas.

Exemplo prático de cálculo do WACC

Vamos considerar um estudo de caso da empresa ABC, listada na bolsa de valores. A equipe de gestão deseja calcular o WACC para avaliar um novo projeto de investimento.

Dados da empresa ABC:

• Dívida: 100 milhões de reais (Proporção de 60%)
• Capital próprio: 160 milhões de reais (Proporção de 40%)
• Taxa de juros do empréstimo: 7% ao ano
• Alíquota do IR: 20%
• Retorno esperado: 15%

Cálculo:

Usando a fórmula do WACC = (D/V)( R_d) * (1 - T_c) + (E/V)( R_e)

Substituindo os valores:

• D/V = 100/260 ≈ 0,3846
• R_d = 0,07
• T_c = 0,20
• E/V = 160/260 ≈ 0,6154
• R_e = 0,15

WACC = 0,3846 * 0,07 * (1 - 0,20) + 0,6154 * 0,15

WACC = 0,3846 * 0,07 * 0,80 + 0,6154 * 0,15

WACC = 0,0215 + 0,0923

WACC ≈ 0,1138 ou 11,38%

Análise: Como a taxa de retorno esperada de 15% é maior que o WACC de 11,38%, o projeto é considerado viável e deve ser avaliado para investimento, pois o retorno cobre o custo do capital e ainda gera lucro para os acionistas.

Como determinar um WACC adequado

Um WACC mais baixo é sempre desejável, pois indica que a empresa consegue captar recursos a um custo menor. Contudo, o nível adequado de WACC depende de diversos fatores, como:

• Setor de atuação da empresa: diferentes indústrias apresentam WACC distintos.
• Risco do projeto de investimento: projetos mais arriscados requerem WACC mais elevado.
• Política financeira da empresa: estratégias de financiamento influenciam o WACC.
• Condições econômicas gerais: taxas de juros e riscos de mercado afetam o custo do capital.

Princípios para decisão de investimento:

• Se retorno esperado > WACC → projeto é atrativo
• Se retorno esperado < WACC → projeto não deve ser realizado

Melhor estrutura de capital: o objetivo do financiamento

Muitas empresas buscam a combinação ideal de dívida e capital próprio para obter dois benefícios principais:

1. Reduzir ao máximo o WACC (Minimizar o Custo Médio Ponderado de Capital)
2. Maximizar o valor de mercado das ações (Maximizar o Valor de Mercado das Ações Comuns)

Opções de financiamento:

( Uso exclusivo de capital próprio )All Equity Financing( Vantagens: sem risco de insolvência ou impacto fiscal Desvantagens: WACC elevado, pois o acionista assume todo o risco

) Mistura de dívida e capital próprio (Optimal Mix) Vantagens: redução do WACC devido às taxas de juros mais baixas e benefícios fiscais Desvantagens: aumento do risco de endividamento, que deve ser gerenciado cuidadosamente

Limitações e cuidados ao usar o WACC

Apesar de ser uma ferramenta valiosa, o WACC possui limitações que devem ser observadas:

( 1. WACC não considera mudanças futuras

O WACC é calculado com base em dados atuais, como taxas de juros e níveis de endividamento. Não é possível prever como esses fatores irão evoluir. Se as taxas de juros aumentarem ou a empresa contrair mais dívidas, o WACC também mudará.

) 2. WACC não avalia riscos específicos de projetos

Projetos diferentes possuem níveis de risco distintos. Alguns podem ser mais arriscados do que as operações normais da empresa. O WACC não reflete essas diferenças, podendo levar a decisões equivocadas.

( 3. Cálculo do WACC é complexo

Determinar o Cost of Equity usando métodos como CAPM )Capital Asset Pricing Model( requer muitas informações, e suas estimativas podem ser incertas. Além disso, é necessário acompanhar continuamente os dados financeiros da empresa.

) 4. WACC é apenas uma estimativa

Devido às mudanças em fatores como taxas de juros, riscos e condições econômicas, o WACC não é uma medida exata. Ele serve como um indicador de referência, não uma certeza absoluta.

Como usar o WACC de forma eficiente

Para obter o máximo benefício do uso do WACC, gestores e investidores devem seguir as seguintes recomendações:

( 1. Use o WACC junto com outros indicadores financeiros

Não dependa apenas do WACC. Utilize-o em conjunto com outros indicadores, como:

• VPL )Valor Presente Líquido( - valor atual do fluxo de caixa descontado
• TIR )Taxa Interna de Retorno( - taxa de retorno interna do projeto
• ROI )Retorno sobre Investimento( - eficiência do investimento
• Período de payback - tempo para recuperar o investimento

A combinação de múltiplos indicadores oferece uma visão mais completa da atratividade do projeto.

) 2. Atualize o WACC regularmente

Como os fatores que influenciam o WACC mudam constantemente, gestores e investidores devem revisar esse valor pelo menos duas a quatro vezes ao ano. Assim, terão informações atualizadas para acompanhar a atratividade e a viabilidade dos investimentos. Caso o WACC sofra alterações significativas, pode ser necessário ajustar estratégias de financiamento ou reconsiderar a saída de algum projeto.

Conclusão: WACC como ferramenta essencial na gestão financeira

Agora você entende o que é o WACC, seus componentes, como calcular e aplicar. Ele é uma métrica financeira fundamental para gestores, investidores e equipes financeiras, auxiliando na avaliação da rentabilidade, na determinação do valor da empresa, na estruturação de capital e na tomada de decisões estratégicas.

Porém, é importante usar o WACC com cautela, considerando suas limitações, atualizando os dados regularmente e combinando-o com outros indicadores financeiros para tomar decisões de investimento mais fundamentadas e adequadas.