Perspetivas EUR/USD 2026: Como a Paciência do BCE Colide com o Alívio do Fed Durante as Horas de Pico do Mercado Euro

A trajetória do euro em 2026 depende de uma divergência crescente nas taxas de juro: se a Federal Reserve continuar a cortar enquanto o Banco Central Europeu permanece à margem, o EUR/USD enfrentará um momento crítico. A divisão de consenso é clara—alguns estrategistas veem o euro a subir para 1,20 até meados do ano, enquanto outros projetam uma retracção para 1,13 ou mesmo 1,10 até ao terceiro trimestre. A diferença resume-se a uma questão: o crescimento europeu permanecerá suficientemente resiliente para justificar a paciência hawkish do BCE, ou os dados mais fracos forçarão os decisores políticos a agir?

A Divergência nas Taxas Assume o Centro do Palco

Atualmente, a diferença de política já é notável. A Federal Reserve efetuou três cortes de taxa desde setembro, levando a taxa dos fundos federais para 3,5%–3,75%. O BCE, por sua vez, manteve a sua taxa de depósito em 2,00% desde julho e não demonstra pressa em mover-se. Este spread de nove pontos base—juntamente com a orientação dovish do Fed versus a abordagem de “pausa e avaliação” do BCE—vai definir grande parte da acção de precificação do mercado do euro em 2026.

O ciclo de afrouxamento do Fed ainda não terminou. A maioria das principais instituições espera mais dois cortes em 2026, com Goldman Sachs, Morgan Stanley e Bank of America a modelar uma subida para 3,00%–3,25%. A política acrescenta um elemento de incerteza: o mandato de Jerome Powell termina em maio, e o seu provável sucessor deverá favorecer cortes de taxa mais rápidos. A apetência da nova administração por taxas mais baixas já é bem comunicada, aumentando a probabilidade de que 2026 não veja uma pausa—mas sim uma aceleração.

O BCE conta uma história diferente. A inflação voltou a superar a sua meta de 2%, atingindo 2,2% em novembro, com a inflação dos serviços—o componente mais resistente—a subir para 3,5%. A mensagem de Christine Lagarde após a reunião de dezembro foi deliberadamente moderada: a política está numa “boa posição”. A maioria dos economistas espera que o BCE mantenha a estabilidade durante 2026 e até 2027, sendo mais provável uma subida do que uma redução. Se ocorrerem cortes, não acontecerão antes do final de 2026, pelo menos.

Cenário de Manutenção na Europa

A perspetiva de crescimento da Zona Euro é a variável crucial. A última previsão da Comissão Europeia aponta para uma expansão de 1,3% em 2025, a diminuir ligeiramente para 1,2% em 2026, recuperando para 1,4% em 2027. Não é território de boom, mas também não é recessão. Dados trimestrais recentes reforçam esta realidade de equilíbrio: a Zona Euro registou 0,2% de crescimento no terceiro trimestre, com Espanha e França a liderar a performance, enquanto a Alemanha e Itália praticamente estagnaram.

Porém, os obstáculos estruturais acumulam-se. O setor automóvel alemão—tradicional motor—está a diminuir 5% devido à transição para veículos elétricos que perturba a produção. A subinvestimento em inovação deixa a Europa atrás dos EUA e da China em áreas tecnológicas críticas. Mais agudamente, os riscos comerciais explodiram. Tarifas propostas de 10–20% sobre bens da UE representam uma ameaça direta às economias dependentes de exportações. Estimativas preliminares sugerem que as exportações da UE para os EUA podem cair 3%, com automóveis e produtos químicos a absorverem o impacto mais forte.

Esta combinação de crescimento lento, mas estável, e riscos externos crescentes cria um paradoxo: a Europa não está destruída, mas é frágil. O BCE pode justificar manter as taxas porque não há crise a combater. No entanto, a mesma fraqueza significa que qualquer choque externo—como uma escalada comercial, uma aterragem difícil nos EUA ou um evento de stress financeiro—poderá inverter o cenário e obrigar o banco a virar-se para uma política de estímulo.

Inflação: O Fator X que Mantém o BCE Ancorado

Enquanto o crescimento estagna, as pressões de preços ressurgiram. A inflação dos serviços de 3,5% está bem acima da meta de 2% do BCE e reflete dinâmicas subjacentes de salários e demanda que levam anos a arrefecer. Este é precisamente o tipo de inflação que os bancos centrais mais temem—não choques transitórios de energia, mas crescimento de preços persistente e generalizado que sugere que o folga na procura se fechou.

Enquanto a inflação permanecer elevada, o BCE não enfrentará pressão doméstica para cortar. Mesmo que o crescimento decepcione, o banco pode esconder-se atrás da narrativa de inflação. É uma cobertura útil, mas não infalível: se o crescimento deteriorar-se drasticamente, mesmo uma leitura de 2,2% de inflação não impedirá os decisores de recorrerem às ferramentas de afrouxamento. Por agora, porém, esse cenário permanece secundário.

EUR/USD em 2026: Dois Caminhos Divergentes

O mercado cambial já internalizou dois resultados concorrentes:

Caminho Um: O Euro Continua a Subir (1.20+)
Se o crescimento da Zona Euro persistir acima de 1,3%, a inflação dos serviços estabilizar, e o BCE manter-se firme enquanto o Fed corta, a diferença de taxas de juro diminui—mas de uma forma que favorece o euro. Taxas reais mais baixas nos EUA em relação às taxas positivas do BCE favoreceriam uma subida do EUR/USD. A UBS Global Wealth Management projeta 1,20 até meados de 2026 sob este cenário. Este resultado ocorre mais naturalmente durante as horas de pico do mercado do euro, quando os dados europeus e os comentários do BCE dominam o fluxo.

Caminho Dois: O Euro Regressa (1.13–1.10)
Se o crescimento da Zona Euro cair abaixo de 1,3%, os choques comerciais terão impacto maior, e os receios de crescimento ressurgirão, o que levará o BCE a enfrentar pressão crescente para cortar—potencialmente no terceiro ou quarto trimestre de 2026. Um Fed que também corte mais rápido que o BCE poderá inverter a vantagem de rendimento, empurrando o EUR/USD para baixo. A Citi vê 1,10 como uma meta realista até ao terceiro trimestre de 2026, representando uma queda de 6% face aos níveis atuais. A descida provavelmente acelerará durante as horas de mercado do euro na manhã dos EUA, quando os dados económicos americanos e a retórica do Fed movimentarem os mercados.

O Consenso de Mercado Está Dividido

Os estrategas estão realmente divididos. A Citi aposta na força do dólar e em 1,10 até meados de 2026, acreditando que o crescimento dos EUA re-accelerará e que o Fed não cortará tanto quanto o mercado precifica. A Union Investment espera que o BCE mantenha a sua posição até 2026, sendo improvável qualquer ação antes do final do ano ou início de 2027—e mais provável uma subida do que uma redução. O BNP Paribas observa que o limiar para ação do BCE no curto prazo permanece muito alto, sugerindo que a inação é o cenário base.

A sondagem de economistas da Reuters reflete esta incerteza: enquanto a maioria espera que o BCE mantenha a sua posição até 2026, o intervalo para 2027 alarga-se dramaticamente para 1,5%–2,5%, mostrando que a confiança diminui acentuadamente além de um horizonte de 12 meses.

A Conclusão

A perspetiva do euro em 2026 resume-se a uma corrida entre resiliência do crescimento e absorção de choques comerciais. Se a Europa conseguir atravessar as dificuldades, a paciência do BCE será recompensada, e o EUR/USD poderá atingir 1,20. Se a fricção comercial escalar e o crescimento estagnar, o potencial de subida do euro será limitado, e 1,13 ( ou pior, 1,10), deixarão de ser um nível teórico e passarão a ser uma meta real durante as sessões de negociação do mercado dos EUA e do euro. A diferença de taxas importará, mas a narrativa—porque as taxas estão a divergir—pode importar ainda mais.