2025年Euro sobe 14% face ao Dólar, mas Wall Street divide-se sobre tendência do Dólar em 2026 — há quem espere Euro a 1.25, e quem preveja queda a 1.12. Qual é a lógica central por trás disto?

Divergência chave nas políticas dos bancos centrais europeu e americano

O Banco Central Europeu já se sentou. Num ambiente onde a resiliência económica europeia não diminui e a inflação recua progressivamente, o consenso do mercado sugere que o ciclo de cortes de taxas do BCE já terminou. O Citi prevê que o BCE mantenha as taxas fixas em 2%, durando até finais de 2027.

A Reserva Federal continua a injetar liquidez. Os grandes bancos de investimento divergem sobre o ritmo de cortes da Fed em 2026, mas todos concordam que haverá cortes. Goldman Sachs, Morgan Stanley e Bank of America preveem que a Fed cortará dois times, totalizando 50 pontos base, enquanto JP Morgan e Deutsche Bank são mais conservadores, esperando apenas um corte de 25 pontos base.

Isto cria um clássico jogo de diferenciais de taxas: as taxas europeias mantêm-se elevadas, as americanas continuam a descer, o diferencial EUR-USD estreita-se, e a pressão para valorização do Euro aumenta.

Fundamentos económicos: a Alemanha é a variável-chave

A economia europeia fortalecerá em 2026? A resposta depende da Alemanha. Se os planos de estímulo fiscal massivo do governo alemão se concretizarem, tornar-se-ão o principal motor de crescimento económico europeu. Mas o risco político francês continua suspenso, podendo prejudicar o desempenho geral.

Como avaliar a economia americana? Também há divergências significativas aqui. Bank of America e Goldman Sachs são otimistas sobre o crescimento económico americano em 2026, mas a Moody’s canta uma canção diferente — o mercado de trabalho americano está estagnado, e quando os ganhos da inteligência artificial desaparecerem, a economia poderá entrar em colapso.

Colisão de previsões institucionais: campo otimista vs. campo pessimista

Campo otimista: intervalo-alvo 1.20-1.25

JP Morgan acredita que a expansão fiscal alemã e o crescimento económico europeu apoiarão uma valorização moderada do Euro, prevendo ultrapassar 1.20 no segundo trimestre de 2026, podendo mesmo atingir 1.25 se os dados americanos forem fracos.

Deutsche Bank também é otimista, argumentando que a liderança alemã na recuperação da zona Euro, aliada ao potencial acordo de paz no conflito Rússia-Ucrânia, permitirão ao Euro/USD ultrapassar 1.20 a meados de 2026, aproximando-se de 1.25 no final do ano.

A lógica do Morgan Stanley é alta depois queda — a redução do diferencial EUR-USD na primeira metade impulsionará o Euro para 1.23, chegando até 1.30 em cenário bullish, mas recuará para 1.16 no final do ano, quando os fundamentos europeus piorarem e a resiliência económica americana emergir.

Campo pessimista: intervalo-alvo 1.12-1.13

Standard Chartered lança água fria: se o estímulo fiscal alemão não conseguir impulsionar a economia, o BCE poderá ser forçado a cortar taxas em resposta aos choques externos, deprimindo o Euro. Prevê que o Euro/USD caia para 1.13 a meados de 2026, descendo ainda mais para 1.12 no final do ano.

Barclays também é pessimista, preocupado principalmente com a deterioração significativa dos termos comerciais da zona Euro, com expectativas de crescimento já elevadas e níveis de inflação enfrentando riscos de queda. Prevê queda para 1.13 no final do ano.

A contradição central nas previsões da tendência do Dólar

O campo otimista aposta que o risco de desaceleração abrupta europeia é baixo e o espaço de cortes da Fed é limitado; o campo pessimista aposta que a Europa não consegue avançar e a resiliência económica americana supera expectativas.

Se o Euro/USD em 2026 ultrapassará 1.25 ou cairá para 1.12 pode depender, em última análise, de três variáveis: eficácia do estímulo fiscal alemão, dados de emprego americano e situação Rússia-Ucrânia.