VAN vs TIR: Qual é melhor para as suas decisões de investimento?

Quando avalias um projeto de investimento, certamente te perguntas: qual será o meu ganho real? Aqui entram em jogo duas métricas fundamentais: o Valor Atual Líquido (VAN) e a Taxa Interna de Retorno (TIR). Embora ambas meçam rentabilidade, fazem-no de formas distintas. É comum que ambas as ferramentas apresentem resultados contraditórios: um projeto pode parecer atrativo pelo VAN, mas menos interessante pela TIR. Compreender o que é o VAN e a TIR, assim como suas diferenças, é essencial para tomar decisões financeiras mais inteligentes.

Diferenças-chave entre VAN e TIR

Embora muitos investidores usem VAN e TIR como sinónimos, a realidade é que respondem a perguntas distintas:

VAN (Valor Atual Líquido): Responde a quanto dinheiro ganharei em termos de valor presente?

TIR (Taxa Interna de Retorno): Responde a qual é a minha percentagem de rentabilidade anual?

A diferença fundamental reside no fato de que o VAN fornece um valor absoluto em dólares, enquanto a TIR fornece uma percentagem. Quando os fluxos de caixa são uniformes e o projeto é simples, ambas as métricas coincidem. Mas em investimentos complexos ou com padrões de fluxo irregulares, podem contradizer-se.

O que é o Valor Atual Líquido (VAN)?

O Valor Atual Líquido é o valor de todos os fluxos de dinheiro futuros que receberás, expresso em dinheiro de hoje. Sua lógica é simples: o dinheiro no presente vale mais que o dinheiro no futuro devido à inflação e ao custo de oportunidade.

Para calculá-lo, tomas as receitas esperadas de cada ano, as descontas a uma taxa de juro determinada, e subtrais o investimento inicial. O resultado indica se o investimento gerará lucros ou perdas líquidas.

Um VAN positivo significa que recuperarás o teu investimento e ganharás mais. Um VAN negativo indica que perderás dinheiro.

Cálculo do VAN

A fórmula é:

VAN = (Fluxo Ano 1 / (1 + Taxa de Desconto)¹) + (Fluxo Ano 2 / (1 + Taxa de Desconto)²) + … - Investimento Inicial

Exemplo prático com VAN positivo:

Investe €10.000 num projeto que gerará €4.000 anuais durante 5 anos, com uma taxa de desconto de 10%:

• Ano 1: €4.000 / 1.10 = €3.636,36
• Ano 2: €4.000 / 1.21 = €3.305,79
• Ano 3: €4.000 / 1.331 = €3.005,26
• Ano 4: €4.000 / 1.464 = €2.732,06
• Ano 5: €4.000 / 1.610 = €2.483,02

VAN = €15.162,49 - €10.000 = €5.162,49

Como é positivo, é um projeto viável.

Exemplo com VAN negativo:

Investe €5.000 num certificado de depósito que pagará €6.000 em 3 anos, com taxa de 8%:

VP = €6.000 / (1.08)³ = €4.774,84

VAN = €4.774,84 - €5.000 = -€225,16

O VAN negativo indica que não é rentável.

O que é a Taxa Interna de Retorno (TIR)?

A TIR é a percentagem de rendimento anual que obterás do teu investimento. É a taxa de desconto que faz com que o VAN seja exatamente zero. Em outras palavras, é o ponto de equilíbrio onde os lucros igualam o investimento.

A TIR é expressa como uma percentagem e permite comparar a rentabilidade de diferentes projetos sem importar o seu tamanho. Se a TIR for maior que a taxa de referência do mercado (por exemplo, a taxa de um título do tesouro), então o projeto é rentável.

Por que VAN e TIR podem contradizer-se?

Imagina que comparas dois projetos:

• Projeto A: VAN = €50.000 mas TIR = 12%
• Projeto B: VAN = €30.000 mas TIR = 25%

Qual escolhes? A resposta depende do teu perfil de investidor e dos teus objetivos.

As discrepâncias ocorrem principalmente por:

1. A escala do projeto: Um projeto grande pode ter maior VAN, mas menor TIR que um menor.
2. O timing dos fluxos: Se as receitas chegam muito tarde, a TIR pode ser baixa, embora o VAN seja atrativo.
3. A taxa de desconto utilizada: Uma taxa muito alta reduz o VAN, mas não afeta a TIR da mesma forma.

Quando encontras uma contradição, o recomendado é rever a fundo as tuas suposições sobre taxas de desconto e projeções de fluxos. Às vezes, ajustar a taxa de desconto reflete melhor o risco real do projeto.

Limitações do VAN

O VAN tem fraquezas importantes:

• Depende de estimativas subjetivas: A taxa de desconto é um número que tu escolhes. Investidores diferentes podem usar taxas distintas e chegar a conclusões opostas.
• Ignora o risco: Assume que as tuas projeções são 100% precisas, ignorando a volatilidade real do mercado.
• Não é flexível: Presume que tomarás todas as decisões no início do projeto.
• Não compara bem projetos de tamanhos diferentes: Um projeto de $1 milhão pode ter maior VAN que um de $100 mil, mas ser menos eficiente.
• Omite a inflação: Não ajusta sempre adequadamente o impacto da inflação futura nos fluxos de caixa.

Apesar disso, o VAN continua sendo uma das ferramentas mais usadas porque é relativamente fácil de entender e fornece um valor monetário concreto.

Limitações da TIR

A TIR também tem as suas armadilhas:

• Múltiplas soluções: Em investimentos com fluxos não convencionais (mudanças entre positivos e negativos), podem existir várias TIR possíveis, confundindo a avaliação.
• Assume reinvestimento à TIR: Presume que reinvestirás os fluxos positivos à mesma taxa TIR, o que muitas vezes é irreal.
• Não funciona com fluxos irregulares: Se tens despesas significativas em anos posteriores, a TIR pode ser enganosa.
• Depende da taxa de desconto: Embora a TIR seja calculada independentemente, a escolha da taxa de desconto para comparação influencia a tua decisão.

A TIR é especialmente útil para projetos com fluxos uniformes e previsíveis, mas falha em cenários complexos.

VAN e TIR: Usá-las juntas ou separadas?

A resposta é: juntas.

O VAN diz-te quanto dinheiro absoluto ganharás. A TIR diz-te a percentagem de rentabilidade. Usadas em conjunto, obténs uma visão completa:

• Um projeto com VAN alto, mas TIR baixa pode ser bom se tiveres capital abundante.
• Um projeto com TIR alta, mas VAN baixo pode ser ideal se procurares eficiência com pouco capital.

Outros indicadores que complementam a tua análise:

• ROI (Retorno de Investimento): Mede a percentagem de lucro líquido.
• Período de Payback: Quanto tempo demora a recuperar o teu investimento inicial.
• Índice de Rentabilidade (IR): Compara o valor atual de receitas versus investimento inicial.
• Custo de Capital Ponderado (CPPC): A taxa mínima de retorno que a tua empresa exige.

Perguntas frequentes

Como escolher a taxa de desconto correta?

Considera três fatores: o custo de oportunidade (o que ganharias noutra investimento semelhante), a taxa livre de risco (títulos do tesouro) como ponto de partida, e a análise comparativa do setor. A tua experiência e intuição também contam.

O que acontece se o VAN for positivo, mas a TIR for muito baixa?

Significa que recuperarás o teu dinheiro, mas com uma rentabilidade modesta. Verifica se existe uma melhor alternativa de investimento antes de decidir.

A taxa de desconto afeta ambas as métricas?

Diretamente afeta o VAN: taxas mais altas reduzem o VAN. A TIR é calculada independentemente, mas a taxa escolhida para comparação influencia a tua decisão final.

Devo confiar apenas no VAN e na TIR?

Não. Ambas dependem de projeções futuras e contêm um certo grau de incerteza. Complementa com análise de risco, diversificação, objetivos pessoais e situação financeira geral.

Conclusão

O Valor Atual Líquido (VAN) e a Taxa Interna de Retorno (TIR) são complementares, não concorrentes. Cada um responde a uma questão diferente sobre o teu investimento. O VAN mede o ganho em termos absolutos, enquanto a TIR mede a rentabilidade percentual.

Quando ambas as ferramentas se alinham, tens uma decisão clara. Quando divergem, aprofunda as tuas suposições e considerações de risco. Lembra-te que ambas as métricas baseiam-se em estimativas futuras, pelo que não são previsões garantidas, mas ferramentas para reduzir a incerteza e tomar decisões mais informadas na tua estratégia de investimento.