A MSCI adia a exclusão da MSTR, mas os analistas dizem que a crise está longe de terminar

Estratégia（MSTR）o preço das ações subiu cerca de 6% após o horário de negociação em 7 de janeiro, depois que a MSCI anunciou que não avançaria temporariamente com planos de remover empresas de reserva de ativos digitais (DATCOs) do índice. Embora pareça uma boa notícia, a atitude dos analistas do setor é mais cautelosa — eles acreditam amplamente que isto é apenas um adiamento e que a verdadeira crise está longe de ter terminado.

O verdadeiro significado da decisão da MSCI

De acordo com as informações mais recentes, a decisão da MSCI contém duas camadas de informações cruciais. Em primeiro lugar, na revisão do índice de fevereiro de 2026, a MSCI realmente não implementará a proposta de remover DATCOs, o que representa uma “suspensão da sentença” para Strategy. Mas mais importante ainda, a MSCI anunciou que iniciará uma consulta mais ampla sobre como lidar com empresas não operacionais em geral.

O que isto significa? A MSCI não mudou completamente sua posição, mas apenas adiou a decisão. A empresa planeja investigar ainda como distinguir empresas de investimento de outras empresas e se são necessários critérios adicionais de avaliação de inclusão. Em outras palavras, Strategy obteve uma “oportunidade de respirar”, e não uma vitória final.

Otimismo cauteloso dos analistas

A avaliação desta decisão revelou uma divisão interessante entre os analistas.

Lance Vitanza, analista do TD Cowen, afirmou que este desenvolvimento “nos pegou de surpresa”, mas foi franco em apontar que ainda não está claro se isto representa uma vitória para a defesa ou apenas um adiamento da execução. Ele deu uma classificação de “compra” ao MSTR com preço-alvo de $500.

Mark Palmer, analista do Benchmark, tem uma visão mais positiva desta notícia, acreditando que a decisão da MSCI trouxe uma “pausa bem-vinda” para Strategy, e os argumentos de Strategy contra a remoção parecem ter tido o efeito desejado. No entanto, Palmer também enfatiza que a decisão da MSCI de considerar remover empresas não operacionais do índice significa que “este tumulto ainda não terminou”. Ele deu uma classificação de “compra” com preço-alvo mais agressivo de $705.

Ambos os analistas são otimistas com relação ao MSTR, mas ambos enfatizam um ponto de vista comum: isto não é o final, apenas um episódio no processo.

Os dilemas mais profundos enfrentados pela Strategy

Mas há um detalhe mais digno de atenção aqui: a cautela dos analistas pode não ser apenas porque a decisão da MSCI ainda não foi finalmente resolvida, mas também porque a Strategy enfrenta desafios mais severos.

De acordo com as informações mais recentes, o ambiente de financiamento da Strategy mudou significativamente. Diferentemente das obrigações conversíveis de baixo custo de 2024-2025, a empresa atualmente depende de emissões de ações preferenciais de alto custo e ações ordinárias diluentes, com custo de caixa real chegando a 10-12,5%. Isto afeta diretamente a economia da sua aquisição de bitcoin: no início de janeiro, Strategy comprou 1.283 bitcoins a um preço médio de $90.391 por moeda, por um total de $116 milhões. Mas com o aumento dos custos de financiamento no contexto atual, tal estratégia de aumento de posição tornou-se mais cara.

Mais preocupante ainda é que o prêmio mNAV da Strategy desabou para 1,03x. O que este número significa? O amortecedor de valorização que antes a sustentava em superar o bitcoin praticamente desapareceu. No quarto trimestre, a empresa divulgou perdas não realizadas de $17,44 bilhões. Isto enfraqueceu a capacidade da Strategy de financiar futuras compras de bitcoin sem diluir os direitos dos acionistas.

Em outras palavras, mesmo que a MSCI não remova Strategy no final, a empresa enfrenta um problema mais fundamental: com que recursos continuar comprando bitcoin?

Variáveis futuras

A consulta mais ampla da MSCI deve durar algum tempo, o que ofereceu a Strategy uma janela de oportunidade para melhorar sua situação financeira. Mas a questão crucial é: quão larga é esta janela?

Pelo cronograma, a MSCI deverá realizar a próxima revisão em fevereiro de 2026, o que significa que o verdadeiro teste pode chegar mais tarde este ano. Antes disso, Strategy precisa demonstrar a sustentabilidade de seu modelo de negócios, e não apenas confiar em adiamentos de decisões de índices.

Resumo

A decisão de adiamento da MSCI é realmente uma notícia positiva, mas como os analistas dizem, este tumulto está longe de ter terminado. O verdadeiro problema não reside em se o índice removerá Strategy, mas se Strategy pode continuar mantendo sua estratégia de acumulação de bitcoin num contexto de custos de financiamento crescentes e prêmio encolhendo. O ganho de preço de ações de 6% reflete a boas-vindas do mercado à decisão de adiamento, mas isto pode ser apenas um susto falso. O foco para acompanhamento posterior deve ser: como Strategy pode lidar com seu dilema de financiamento e se a MSCI finalmente mudará sua posição após a consulta.