Limpeza de início de ano do Bitcoin: 45% das opções eliminadas, o mercado passa de defensivo para ofensivo

Resumo Executivo: Novo Ano, Nova Estrutura

No início de 2026, o Bitcoin(BTC) passou por uma limpeza de mercado sem precedentes. Na última semana do ano, o evento de liquidação de opções eliminou mais de 45% das posições em aberto (de 579.000 BTC para 316.000 BTC), esse reset quebrou completamente as amarras estruturais do mercado. Em vez de uma crise, foi uma profunda ajustamento sistêmico — as posições herdadas foram limpas, e no começo do novo ano, o mercado recebeu sinais mais limpos e transparentes.

Após uma saída contínua no final de 2025, os ETFs de spot estão se reerguendo nas últimas semanas, com o retorno de compras institucionais. As posições em futuros também se recuperaram gradualmente do pico de mais de 50 bilhões de dólares, com os traders reconstruindo suas posições de forma ordenada. Ainda mais interessante, o mercado de opções mudou de uma postura puramente defensiva de hedge para uma participação ativa na alta — uma mudança de mentalidade sutil, mas crucial.

O preço atual do BTC oscila perto de $93.05K, enquanto a luta entre suporte e resistência entrou em uma nova fase.

Perspectiva On-Chain: Pressão de Lucro Disminui, Nova Rodada de Jogo Começa

Desempenho final: o custo base dos detentores de curto prazo é a chave

Na primeira semana de janeiro, o Bitcoin rompeu a faixa de consolidação de cerca de $87K e disparou até $94.4K, um aumento de 8.5%. O que impulsionou essa alta? Os dados on-chain oferecem uma resposta clara: a pressão de venda por lucros diminuiu drasticamente.

No final de dezembro, a média móvel de 7 dias de ganhos realizados caiu de mais de $1 bilhão por dia no final do quarto trimestre para $183 milhões, indicando que os detentores de longo prazo pararam de vender em grande escala. A pressão se dissipou, e a recuperação começou.

Porém, a subida não é livre de obstáculos. Quando o preço atingiu $94.4K, o mercado entrou numa nova zona de pressão de oferta. Segundo os dados de distribuição de preço dos UTXOs realizados, investidores que compraram entre $92.1K e $117.4K — os chamados “compradores no topo” — estão agora próximos do ponto de equilíbrio, com potencial para vender.

Isso significa que cada tentativa de alta encontra uma resistência cada vez mais densa de ordens de venda de “corte”. Para ultrapassar essa resistência, o mercado precisa de tempo para absorver essa oferta, ao invés de tentar subir rapidamente.

Custo base dos detentores de curto prazo: a linha de vida em $99.1K

Para determinar se a recuperação é uma verdadeira reversão de mercado, o modelo de (STH Cost Basis) é o melhor indicador de clima. Em dezembro, esse valor caiu para a linha inferior de -1 desvio padrão (cerca de $99.1K), geralmente sinalizando que a confiança dos novos compradores atingiu o fundo.

O desafio agora é: conseguir se manter e romper essa linha?

O histórico é bastante direto. Após uma falha de rompimento no primeiro trimestre de 2022, o Bitcoin entrou em um longo mercado de baixa. Se repetir esse padrão — ou seja, o preço continuar a fracassar nessa zona — o risco de uma extensão da tendência de baixa aumenta significativamente.

O indicador MVRV de curto prazo mostra que ele subiu de um fundo de 0.79 para 0.95, indicando que os investidores mais recentes ainda estão com cerca de 5% de prejuízo não realizado. Para inverter de vez a situação, o MVRV precisa ultrapassar 1.0, sinalizando que os detentores de curto prazo estão voltando ao lucro. Sem essa confirmação, a probabilidade de uma continuidade do mercado de baixa aumenta.

Perspectiva Externa: Sinais de Retorno Institucional Piscando

Cofre Corporativo: Estável, mas sem força motriz

As contas de reserva de Bitcoin de empresas atuam de forma “intermitente”. Apesar de várias entradas semanais de milhares de BTC, esses movimentos são principalmente impulsionados por eventos — ocorrendo principalmente durante correções de preço e fases de consolidação.

A longo prazo, os cofres corporativos oferecem uma base estável, mas não um motor de alta. Sem uma acumulação estrutural contínua, essa demanda parece mais uma resposta ao momento do que um compromisso de longo prazo.

ETF de Spot: Reacende a vitalidade

Em comparação com os cofres corporativos, a história dos ETFs de spot nos EUA merece atenção. A saída líquida contínua no final de 2025 gerou preocupações sobre o esfriamento do interesse institucional. Mas os dados recentes mostram uma mudança.

Entradas líquidas positivas começaram a ocorrer com frequência, especialmente após o preço se estabilizar na faixa de $80K, com o retorno de compras em ETFs. Embora o volume atual ainda não atinja os picos de acumulação de médio prazo, a mudança de direção é um sinal forte — os investidores institucionais estão voltando do modo “descarte” para o modo “participação”.

Mercado de Derivativos: De Desalavancagem a Ataques Precisos

Reconstrução de Futuros: Ordenada, não agressiva

O volume de futuros em aberto foi drasticamente reduzido no final do ano, de mais de $50B, e começou a subir lentamente. Esse processo é crucial — mostra que os traders estão reconstruindo suas posições de forma ativa, não passiva.

O ritmo de reconstrução é firme: a formação de fundo lento na faixa de $80K-$90K, sem uso de alavancagem agressiva. Essa moderação indica que os participantes estão mais cautelosos, mas também mais engajados.

O aumento moderado do volume em aberto sugere que uma nova disposição ao risco está emergindo, embora ainda não em níveis perigosos.

Opções: De ferramenta de hedge a ferramenta de participação

A liquidação de opções no final do ano foi um divisor de águas. Mais de 45% das posições em aberto foram eliminadas, todas as posições herdadas e passivas saíram de cena. Isso significa que cada nova posição desde janeiro é baseada em uma avaliação ativa do mercado atual, e não em posições antigas.

O ambiente pós-liquidation está mais limpo — a verdadeira intenção dos participantes agora é transparente.

Volatilidade Implícita: Em recuperação

Durante as festas, a volatilidade implícita(IV) caiu para um ponto baixo recente. Desde o final de setembro, foi um extremo relativo. Mas com o início do ano, os compradores começaram a estabelecer posições de volatilidade, especialmente na direção de alta.

Embora a curva de IV geral tenha subido, ela ainda permanece baixa — de 1 mês a 6 meses até o vencimento, concentrada na faixa de 42.6%-45.4%. A forma de “curva de volatilidade em contorno” indica que o mercado espera uma tranquilidade relativa, e o início do ano quase não gerou expectativas de volatilidade extrema.

Normalização de Assimetria: Defesa se transforma em ataque

O que melhor reflete a mudança de mentalidade é a assimetria das opções(skew). No último mês, o prêmio das opções de venda em relação às de compra diminuiu, e a assimetria de 25 delta ficou cada vez menos negativa. Essa mudança é sutil, mas profunda: o mercado está passando de “quero comprar seguro” para “quero lucrar com a alta”.

A proteção defensiva está sendo gradualmente retirada, e os investidores estão dispostos a pagar por posições de alta. Isso demonstra confiança e uma transição de um sentimento de mercado de baixa para um de recuperação.

Fluxo de Opções de Compra: Nova tendência de início de ano

Os dados de negociações de opções dos últimos 7 dias confirmam essa mudança:

• Compra de opções de compra: 30.8% do volume total
• Venda de opções de compra: 25.7% (vendedores de volatilidade realizando lucros no pico)
• Atividade em opções de venda: 43.5%

A proporção de opções de venda é pouco superior a 40%, o que, considerando a recente alta de preço, é bastante moderado — indicando que a demanda de proteção contra baixa não é urgente. É uma assimetria saudável: forte participação na alta, demanda fraca na baixa.

Gráfico de risco gamma dos market makers: armadilha de gamma curta entre $95K-$104K

Segundo o (dealer) de precificação de opções, eles atualmente estão em uma condição de gamma curta na faixa de $95K-$104K. O que isso significa?

Em gamma curta, quando o preço sobe, os market makers precisam vender ativos à vista ou contratos perpétuos para se proteger, o que tecnicamente potencializa o movimento de alta. Se o preço cair, suas obrigações de venda também reforçam o movimento de baixa. Isso é o oposto do cenário de gamma longa no final do ano, quando os market makers atuaram como “amortecedores”, limitando a volatilidade.

A behavior de opções de compra em torno de $95K também confirma isso: o fluxo de compra de calls iniciado em $87K no começo de janeiro desacelerou um pouco em $94.4K, mas não houve uma onda de venda maciça correspondente. Isso indica que os participantes de alta estão com posições pacientes, não apressados em realizar lucros. A curto prazo, essa estrutura apoia novas tentativas de alta.

Resumo: Novo Ano, Nova Dinâmica

A história do Bitcoin no começo de 2026 é uma história de liberação estrutural.

A liquidação de opções eliminou posições antigas, a reconstrução ordenada de futuros revela uma retomada do apetite ao risco, o retorno dos ETFs de spot simboliza o retorno do poder institucional, e a mudança do mercado de opções de defesa para ataque marca uma virada na confiança.

Embora os cofres corporativos ainda não sejam um motor de alta, o panorama geral mostra que o mercado está passando de uma desalavancagem passiva para uma realocação ativa. O Bitcoin atual, apesar de enfrentar a linha de defesa dos $99.1K de custo base dos detentores de curto prazo, apresenta uma base limpa, maior participação e uma demanda de proteção moderada, tudo indicando que a recuperação de mercado de alta não é mais uma fantasia, mas uma evolução gradual.

O início de 2026 marca a transição do Bitcoin de um mercado de baixa caótico para uma nova era de negociações precisas.