Como a decisão de Warren Buffett de vender ações da TSMC se tornou um erro inesperadamente dispendioso

Quando uma das figuras mais reverenciadas do investimento se desvia dos princípios fundamentais, as consequências financeiras podem ser surpreendentes. O mandato de Warren Buffett como líder da Berkshire Hathaway produziu um retorno acumulado de 6.100.000% nas ações Classe A — um histórico construído com disciplina inabalável. No entanto, uma breve incursão na Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), que durou apenas de cinco a nove meses, resultou numa oportunidade de custo aproximado de 16 mil milhões de dólares para a sua empresa, ilustrando como até os investidores mais celebrados podem tropeçar ao se desviarem do seu manual de estratégias.

Os Princípios que Construíram um Império

Compreender a ascensão da Berkshire Hathaway ao status de triliardária exige analisar os fundamentos filosóficos que orientaram as decisões de seleção de ações durante mais de seis décadas. A estrutura de investimento de Warren Buffett baseava-se em vários pilares interligados que trabalhavam em conjunto para gerar retornos extraordinários.

A pedra angular era o seu compromisso inabalável com a paciência e períodos de manutenção a longo prazo. Em vez de perseguir ganhos trimestrais, Buffett via as compras de ações como participações em negócios operacionais que deveriam ser mantidos por anos ou até décadas. Ele reconhecia que, embora os mercados passem por ciclos inevitáveis de expansão e contração, os períodos de crescimento superam substancialmente as fases de recessão — tornando as empresas de alta qualidade veículos ideais para a acumulação de riqueza ao longo de períodos prolongados.

A disciplina na avaliação de valor formava outro princípio fundamental. Buffett distinguia entre pagar um preço justo por negócios excecionais e pagar demais por negócios medíocres. Essa discernimento levava-o a permanecer amplamente à margem durante períodos de especulação excessiva, esperando pacientemente por disrupções de mercado que apresentassem verdadeiras oportunidades de negócio. Para além dos métricos de avaliação bruta, ele gravitava em direção a empresas com vantagens competitivas duradouras — líderes de mercado cujos fosso económicos poderiam proteger a rentabilidade perante pressões competitivas.

A integridade corporativa e a confiança dos acionistas eram igualmente considerações críticas. Buffett preferia equipas de gestão que cultivassem uma lealdade genuína dos clientes e a confiança dos investidores. Compreendia que, enquanto a confiança pode evaporar instantaneamente, reconstruí-la exige anos de desempenho consistente. Por fim, apoiava empresas que alocavam capital de forma eficiente através de dividendos e programas de recompra de ações, alinhando incentivos com a criação de riqueza a longo prazo.

Quando a Paciência Encontrou o Pragmatismo (E o Pragmatismo Venceu)

O terceiro trimestre de 2022 marcou um ponto de inflexão. Após um mercado de baixa prolongado que deprimira as avaliações de ativos, o Oracle de Omaha identificou o que parecia ser uma oportunidade atraente no setor de fabricação de chips em Taiwan. A Berkshire Hathaway acumulou aproximadamente 60 milhões de ações da TSMC, representando uma posição de cerca de 4,12 mil milhões de dólares. A tese de investimento parecia convincente: a TSMC servia como fornecedora fundamental para os processadores da Apple e dominava a produção de chips avançados em toda a indústria de semicondutores. A tecnologia proprietária de chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) posicionava-a perfeitamente para capitalizar a revolução da inteligência artificial emergente.

O que aconteceu a seguir revelou-se notável pela rapidez e desvio dos padrões históricos. Os formulários 13F revelaram que a Berkshire vendeu 86% da posição no quarto trimestre de 2022 — apenas meses após a sua aquisição. Até ao primeiro trimestre de 2023, toda a participação tinha sido liquidada. Em maio de 2023, quando confrontado por analistas de Wall Street sobre a reversão surpreendente, Buffett ofereceu uma explicação breve: preocupações geopolíticas em torno da capacidade de produção de Taiwan e potenciais restrições de exportação decorrentes do CHIPS and Science Act.

O timing desta saída, no entanto, coincidiu com um ponto de inflexão de mercado que a maioria dos investidores não conseguiu antecipar. A procura por inteligência artificial acelerou a um ritmo extraordinário, com os processadores GPU da Nvidia a comandar avaliações premium e a gerar atrasos de produção extensos. A TSMC, como fornecedora crítica para estes chips avançados, expandiu a capacidade de forma agressiva e experimentou uma valorização das ações que acelerou dramaticamente a trajetória de avaliação.

A Matemática do Paciência Perdida

A aritmética é claramente reveladora. Se a Berkshire Hathaway tivesse mantido a sua participação original na TSMC sem vender uma única ação, essa posição teria valorizado para aproximadamente 20 mil milhões de dólares até ao final de janeiro de 2026. Em comparação, os lucros reais da empresa com a venda perto dos mínimos históricos no final de 2022 e início de 2023 deixaram a Berkshire com uma diferença realizada de 16 mil milhões de dólares em relação ao que uma manutenção paciente teria produzido.

Esta diferença representa muito mais do que uma curiosidade estatística — reflete uma ruptura fundamental dos princípios que geraram décadas de desempenho superior. Onde Buffett uma vez demonstrou uma habilidade notável em distinguir oportunidades legítimas de longo prazo do ruído de curto prazo, o episódio da TSMC revela como até os investidores disciplinados podem interpretar mal mudanças tecnológicas transformadoras ou permitir que ansiedades geopolíticas sobreponham-se à força fundamental do negócio.

Implicações para o Futuro da Berkshire

Com Warren Buffett agora aposentado e Greg Abel a assumir responsabilidades de liderança, o seu sucessor enfrenta um mandato implícito: aderir rigorosamente ao quadro filosófico que transformou a Berkshire de uma fabricante têxtil problemática num colosso financeiro diversificado. A experiência com a TSMC, custosa como foi, pode servir como um lembrete de precaução de que a paciência disciplinada — e não a correção reativa de curso — continua a ser o caminho mais seguro para gerar riqueza em mercados complexos e voláteis.

A lição transcende os detalhes das avaliações de semicondutores ou tensões geopolíticas. Ela reforça um princípio intemporal: manter a disciplina de investimento durante períodos de incerteza muitas vezes supera aqueles que abandonam os seus quadros de referência quando confrontados com preocupações atraentes, mas transitórias.