全年亏损7000万，股价暴涨35%。

Este é o mercado a antecipar uma história que ainda não aconteceu, comprando antecipadamente.
A Circle divulgou ontem os resultados do Q4: circulação de USDC de $753 bilhões, +72% em relação ao ano anterior; receita trimestral de $7,7 bilhões, +77% em relação ao ano anterior; EBITDA disparou 412%, os números parecem realmente impressionantes.
Mas ao olhar para os dados do ano inteiro, o prejuízo líquido foi de $7000 milhões.
A razão foi a emissão de $4,24 bilhões em ações de incentivo na IPO, que consumiram toda a margem de lucro de uma só vez.
O mercado optou por ignorar isso, empurrando o preço das ações de $61 para $83.
Curiosamente, ganhar dinheiro com a Circle é bastante simples: você troca dinheiro por USDC, que é usado para comprar títulos do Tesouro dos EUA, e toda a taxa de juros é recebida por eles, enquanto você não recebe nada.
A receita de reservas do Q4 representou mais de 80% da receita total.
Portanto, a variável central não é o número de utilizadores, nem a força da tecnologia, mas sim a taxa de juros do Federal Reserve.
Quanto maior a taxa de juros, mais a Circle ganha; quando a taxa cai, o modelo de negócio começa a enfraquecer.
Atualmente, a expectativa de redução de juros foi novamente adiada, tornando-se uma barreira inesperada para a Circle, o que é um pouco irónico.
O que o mercado aplaude hoje é o fato de o USDC ainda estar a conquistar quota de mercado do Tether (a participação do USDT tem vindo a diminuir de mais de 60%), e que Visa, Intuit e JPMorgan estão a integrar o USDC, representando o espaço de crescimento após a regulamentação.
Mas não se esqueça: a própria Circle prevê que a taxa de crescimento do USDC em 2026 vai diminuir de 72% para 40%.
O crescimento está a desacelerar, as taxas de juros estão a sustentar-se em níveis elevados, e o projeto de lei regulatória ainda está na Câmara dos Senadores.
Este aumento de 35% é uma precificação de um futuro "se tudo correr bem".
Se tudo correr bem ou não, talvez só este ano é que vamos saber.