Por que a American Express continua a ser a joia escondida da Berkshire após 5 anos de crescimento

Quando pensa no lendário portfólio de Omaha, avaliado em 328 mil milhões de dólares, o que geralmente vem à mente é a Apple. Mas há outro peso pesado que, silenciosamente, está a superar as expectativas e a conquistar uma fatia cada vez mais significativa das holdings do conglomerado. A American Express, a empresa de pagamentos premium, tornou-se uma peça central da estratégia da Berkshire, com ações a subir 180% nos últimos cinco anos (ou 198% incluindo dividendos). Para investidores que se questionam se as posições de longo prazo realmente compensam, este estudo de caso fala por si.

A Posição de Destaque no Portfólio de 328 Mil Milhões de Dólares

Embora a Apple ainda domine as manchetes da Berkshire, o panorama de investimentos mudou bastante. Recentemente, reduções nas posições em tecnologia abriram espaço para que outra empresa ganhasse destaque. A Berkshire agora detém 22,1% das ações em circulação da American Express — uma participação que cresceu para representar 16,5% de todo o portfólio. Isto não é por acaso. A American Express continua a executar programas agressivos de recompra de ações, o que significa que a percentagem de propriedade da Berkshire se acumula ao longo do tempo sem necessidade de mais capital. É um exemplo clássico de como o tempo e a paciência aumentam a riqueza.

Uma Marca que Comanda Poder de Precificação Premium

O que torna a American Express tão atraente para Buffett e a sua equipa de investimento? Comecemos pelo ativo intangível que muitos negligenciam: o valor da marca. A American Express construiu uma posição quase impenetrável na indústria de cartões de crédito. As suas ofertas de cartões premium transmitem exclusividade e status aos clientes abastados — precisamente o perfil de consumidores com poder de gasto que impacta diretamente os resultados.

Este poder de precificação manifesta-se de formas concretas. Entre 2020 e 2025, a taxa média anual de comissão por cartão aumentou 75%. A maioria das equipas de gestão teria dificuldades em implementar tais aumentos sem perder clientes, mas a Amex conseguiu fazê-lo de forma fluida. Além disso, as taxas de incumprimento e de cancelamento de dívidas da empresa mantêm-se consistentemente abaixo da média do setor, indicando uma base de clientes de maior qualidade e uma gestão de risco superior. Estes números não são apenas estatísticas — são provas de vantagens competitivas duradouras.

Crescimento Sustentável Impulsionado pela Expansão Económica

O motor que impulsiona o desempenho da American Express não é complicado, mas é poderoso. À medida que as economias crescem, consumidores e empresas gastam mais. Este vento favorável tem impulsionado consistentemente os resultados da Amex. Na última década, a receita da empresa (líquida de despesas de juros) aumentou 120%. Os lucros diluídos por ação nesse período dispararam 205% — quase duplicando o crescimento da receita.

A gestão tem uma ambição clara: alcançar um crescimento de receita de dígitos médios a altos e uma expansão de lucros de dois dígitos médios a longo prazo. Estes objetivos refletem a confiança da gestão nos fatores estruturais, como a penetração de transações sem dinheiro em espécie e o aumento da riqueza dos clientes.

A Questão da Valorização: Timing versus Qualidade

Aqui, a tese de investimento enfrenta um obstáculo legítimo. A American Express negocia atualmente a um rácio preço/lucro de 23,3 — um múltiplo de valorização que cresceu 124% na última década. Em tradução: está a pagar significativamente mais por cada dólar de lucro hoje do que os investidores pagavam há anos. Para investidores mais cautelosos, que priorizam a margem de segurança, isto causa desconforto.

O mercado claramente reconhece a qualidade da American Express. Mas essa valorização já incorpora todos os benefícios futuros? Essa é a questão central. Historicamente, a Berkshire espera por melhores pontos de entrada, em vez de perseguir avaliações elevadas, mesmo quando o negócio subjacente é excelente.

A Equação de Valor a Longo Prazo

Ao afastar-se do ruído trimestral, a verdadeira história é sobre a criação de riqueza a longo prazo. Quanto é 1 bilhão de minutos? Aproximadamente 1.900 anos — um lembrete útil de que a verdadeira riqueza se compõe ao longo de décadas, não de trimestres. O retorno de 180% da American Express em cinco anos representa ganhos anuais de cerca de 23% (anualizado). Este tipo de desempenho transforma carteiras quando mantido com paciência.

A participação de 22,1% da Berkshire indica algo profundo: a liderança da empresa confia que a American Express pode acumular valor ao longo de um período prolongado. Os 16,5% de peso no portfólio não são uma posição tática para ser vendida em qualquer queda. É uma convicção fundamental sobre onde o capital se acumula ao longo do tempo.

O que os Investidores Inteligentes Devem Considerar

O caminho a seguir depende do seu temperamento e horizonte temporal. Se estiver disposto a manter por anos e acredita na vantagem competitiva sustentável da American Express — a sua marca, qualidade dos clientes, poder de precificação e os fatores económicos favoráveis — então as avaliações atuais podem ser aceitáveis. Está a pagar um prémio por retornos previsíveis a longo prazo.

Se prefere uma margem de segurança ou se sente desconfortável com rácios P/E na casa dos 20, a paciência é sua aliada. A história mostra que surgirão oportunidades para comprar qualidade a preços melhores. O mundo dos investimentos raramente recompensa a pressa só porque uma posição já está a performar bem.

A Conclusão

A American Express representa exatamente o tipo de negócio que o Buffett valoriza: uma empresa com uma vantagem competitiva duradoura, poder de precificação e motores de crescimento secular. Os 180% de retorno em cinco anos não foram sorte — foram o resultado natural de uma execução excelente e de dinâmicas favoráveis do setor.

Se deve comprar hoje depende da sua filosofia de investimento. O que é inegável é que a convicção da Berkshire na American Express — refletida tanto no valor absoluto investido como na ponderação no portfólio — demonstra o potencial de valor a longo prazo da empresa. Às vezes, os melhores investimentos não são os mais vistosos; são aqueles que, silenciosamente, acumulam riqueza ao longo de múltiplos ciclos de mercado, transformando investimentos modestos em resultados financeiros extraordinários.