Musk quer trocar três "peças" por 75 mil milhões de dólares

Autor: Su Yang, Tencent Technology

The Information revelou recentemente uma notícia bombástica: a SpaceX planeja apresentar o seu prospecto secreto de IPO já nesta semana, com o objetivo de listar oficialmente em junho deste ano.

Isto não só significa que a maior operação de IPO da história do mercado norte-americano está prestes a acontecer, como também revela uma série de estratégias encadeadas de Elon Musk nos últimos seis meses.

Antes de enviar o prospecto, Musk já havia silenciosamente consolidado seu poder através da aquisição de empresas de IA, investimentos em fabricação de semicondutores e reestruturação do ecossistema de comunicações móveis, transformando a SpaceX numa gigante avaliada em até 1,25 trilhão de dólares.

Rei dos investidores individuais

O aspecto mais impressionante deste IPO é o seu tamanho extraordinário.

Consultores envolvidos na preparação estimam que a captação possa ultrapassar 75 bilhões de dólares, superando os 50 bilhões de dólares anteriormente especulados e até mesmo a soma de todas as novas ações nos EUA em 2025.

Ao contrário de um IPO convencional, Musk defende que investidores pessoais tenham maior participação na tomada de decisão. Em processos padrão nos EUA, investidores de varejo recebem apenas 10% do bolo, mas a SpaceX pode reservar mais de 20% para investidores comuns, inclusive permitindo subscrição direta via plataformas como Robinhood.

Essa estratégia claramente se inspira no sucesso da Tesla — muitos projetos-chave da Tesla receberam forte apoio de investidores de varejo.

Além disso, a SpaceX planeja “abolir” o período de lock-up padrão de seis meses, substituindo-o por um novo mecanismo para evitar que acionistas antigos vendam suas ações em massa logo após a liberação, o que poderia causar volatilidade no preço.

Embora bancos de investimento de elite como Goldman Sachs e Morgan Stanley ainda não tenham sido oficialmente contratados, já estão preparando estratégias para esse “processo não padrão” inspirado por Musk.

Se a SpaceX não listar logo, pode acabar queimando seu capital

A pressa de Musk em listar em junho pode estar relacionada ao estado financeiro delicado da SpaceX.

Segundo fontes da Reuters, a empresa faturou entre 15 e 16 bilhões de dólares em 2022, com um EBITDA de cerca de 8 bilhões, e fluxo de caixa livre de aproximadamente 2 bilhões.

Porém, após investir 250 bilhões de dólares na aquisição da sua empresa de IA, xAI, em fevereiro de 2026, a situação financeira da SpaceX começou a ficar apertada.

A xAI é como um buraco negro de gastos.

Fontes dizem que, na maior parte de 2025, a xAI gastou cerca de 1 bilhão de dólares por mês, principalmente em centros de dados e chips. Nos primeiros nove meses de 2025, ela gerou apenas 210 milhões de dólares em receita, mas consumiu 9,5 bilhões de dólares.

Somando-se a isso, a aquisição da plataforma X (antiga Twitter) faz com que a SpaceX pareça mais um laboratório de IA com uma operação de foguetes anexada. Apesar de a assinatura do X gerar quase 1 bilhão de dólares por ano, a previsão é que os resultados da SpaceX continuem no vermelho devido aos altos custos de computação da xAI.

Para sustentar essa demanda de processamento, a xAI está buscando financiamento de diversas formas, inclusive comprando chips Nvidia e carregando uma dívida de 12,5 bilhões de dólares deixada pela aquisição do Twitter por Musk.

Ao agrupar seus projetos de privatização, Musk tenta convencer investidores de que a combinação do modelo de IA Grok com centros de dados espaciais é uma oportunidade de negócio mais explosiva do que vender banda larga via satélite.

A união entre xAI e SpaceX criou uma espécie de “dilema autoexplicativo”: a xAI depende da plataforma da SpaceX para receber recursos contínuos, enquanto a SpaceX se beneficia do “poder de processamento espacial” da xAI para conquistar novos contratos de lançamentos comerciais. Ambos se sustentam mutuamente.

Investidores que já aportaram na SpaceX, Neuralink, Anthropic e xAI, como o parceiro da Brilliant Phoenix Al, Lu Yizhi, afirmam: “Resolver o problema do gasto extremo da xAI é a motivação mais direta e urgente para a SpaceX listar-se na bolsa.”

Atrasos e gargalos de crescimento

Quase todos os grandes sonhos da SpaceX, incluindo os planos de colonizar a Lua e Marte, dependem do foguete Starship. Mas o progresso do projeto já foi adiado por anos.

Desde 2019, a SpaceX tinha previsão otimista de que o Starship estaria operacional comercialmente em 2021, mas isso nunca se concretizou.

O atraso na operacionalização do Starship gerou uma série de efeitos em cadeia. Satélites de internet móvel de nova geração da SpaceX aguardam o lançamento do foguete, e centros de dados orbitais planejados dependem do Starship para serem colocados no espaço. Até mesmo a meta da NASA de pousar na Lua em 2028 está ameaçada pelo atraso no desenvolvimento do módulo de pouso do Starship.

Enquanto isso, a Blue Origin de Jeff Bezos está acelerando seus esforços para desenvolver um módulo lunar concorrente.

Para acelerar o cronograma, a presidente da SpaceX, Gwynne Shotwell, prometeu em março que faria novos testes de voo nas semanas seguintes. No entanto, o fracasso do lançamento do “v3” na Texas já gerou dúvidas no mercado.

Cada atraso no Starship aumenta o risco de uma bolha de avaliação da SpaceX estourar.

Antes do IPO, a principal fonte de receita da SpaceX, o negócio de satélites Starlink, também enfrenta limites de crescimento.

Apesar de mais de 10 milhões de usuários globais, a maioria das pessoas em grandes cidades prefere banda larga com fio, forçando a SpaceX a reduzir preços na Europa e nos EUA, além de tentar integrar o serviço ao pacote de telefonia da T-Mobile.

Musk também está investindo quase 20 bilhões de dólares na compra de espectro da EchoStar, com a intenção de usar satélites para permitir chamadas de vídeo em áreas sem sinal. Essa iniciativa tem causado controvérsia no setor, com executivos questionando se os consumidores estão dispostos a pagar mais por isso.

A Apple também mantém uma postura ambígua, relutando em fechar negócios essenciais com a SpaceX devido a desacordos de preço.

Esse alto investimento e retorno lento no setor de mobilidade levantam a questão: será que essa estratégia, como os lançamentos de foguetes, conseguirá criar uma barreira de proteção contra concorrentes? Essa é uma dúvida que investidores devem responder antes do IPO.

Terafab dá um passo à frente

Para resolver de vez o problema de capacidade de chips, Musk anunciou recentemente uma joint venture chamada “Terafab” na sua fábrica de Texas.

Este projeto gigante integra design, fabricação e embalagem de chips, com o objetivo de produzir chips de 2 nanômetros capazes de suportar a operação de até 100 milhões de robôs Optimus por ano e sustentar centros de dados espaciais. O custo inicial deve ficar entre 20 e 25 bilhões de dólares.

Embora Musk afirme que a iniciativa é uma resposta à lentidão da TSMC em expandir sua capacidade, analistas consideram que é uma tarefa “extremamente desafiadora”, pois ele não possui experiência em semicondutores e a fábrica só começará a produzir por volta de 2028.

Stacy Rasgon, analista sênior de semicondutores na Bernstein, afirma: “Por ser Musk, não vou descartá-la facilmente. Mas suspeito que essa seja uma tarefa mais difícil do que enviar um foguete a Marte.”

No aspecto técnico e de cadeia de suprimentos, a fabricação de litografia avançada depende quase que exclusivamente da holandesa ASML, com entregas que levam de um a dois anos, e novos clientes muitas vezes aguardam ainda mais. A integração de chips lógicos, de memória e de embalagens avançadas em uma única fábrica aumenta exponencialmente a complexidade do sistema.

No entanto, essa visão certamente acrescenta uma nova narrativa ao IPO: a SpaceX não está mais apenas transportando cargas, mas construindo seu próprio cérebro de silício.

“Fim do time completo na China”

No auge da avaliação de trilhões, a gestão interna da SpaceX começou a mostrar fissuras sutis.

A equipe fundadora da xAI enfrentou turbulências no primeiro trimestre de 2026, com a saída de vários membros-chave, incluindo Tony Wu, responsável pelo time de raciocínio, Jimmy Ba, criador do algoritmo de otimização, e Greg Yang, arquiteto principal. Agora, restam apenas dois na equipe.

Em fevereiro, Musk anunciou uma grande reestruturação na xAI, dividindo a operação em quatro áreas principais: o chatbot Grok e produtos de voz, programação, o produto de vídeo Imagine e o projeto de inteligência artificial “Macrohard”.

A mudança na estrutura também reflete a insatisfação de Musk com o progresso técnico. Fontes dizem que ele expressou várias vezes que a construção do centro de dados não tem proporcionado uma vantagem competitiva duradoura, o que motivou a reestruturação.

Com quase todos os cofundadores saindo, Musk está “reconstruindo do zero” a equipe de IA, tentando desenvolver um projeto chamado “empregado virtual” para substituir parte do trabalho humano.

Para os investidores públicos que estão prestes a entrar, a questão será como Musk equilibrará sua atenção entre Tesla, SpaceX e xAI, além das complexidades internas de interesses cruzados, que serão cada vez mais evidentes à medida que o IPO se aproxima.

Com a data de listagem em junho se aproximando, essa maior IPO da história pode ser uma arca de Noé rumo a Marte ou uma onda de capital que acelerará o estouro da bolha de IA. A resposta será revelada em breve.