Interpretação da Lei de Ativos Virtuais de 2026 do Paquistão: Estrutura regulatória e pontos-chave de conformidade

撰文：FinTax

1 引言

Em março de 2026, a Assembleia Nacional do Paquistão aprovou a “Lei das Ativos Virtuais de 2026” (TheVirtual AssetsAct, 2026) (abreviada como “a Lei”), estabelecendo legalmente a posição da Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais do Paquistão (Pakistan Virtual Assets Regulatory Authority, PVARA) como a autoridade reguladora especializada de ativos virtuais do país. A postura do Governo do Paquistão em relação a ativos criptográficos passou por uma mudança de uma proibição abrangente para uma exploração ativa; a aprovação da Lei marca a entrada formal do Paquistão numa nova era de supervisão regulamentar em conformidade e estabelece um importante marco de referência para a regulação de ativos criptográficos na região da Ásia Meridional. Este artigo irá sistematizar os conteúdos essenciais da “Lei das Ativos Virtuais de 2026”, apresentar o regime fiscal para criptoativos e o sistema de supervisão do Paquistão, analisar o significado da promulgação da Lei para o Paquistão e fornecer uma referência de conformidade para os participantes do mercado.

2 Conteúdo central da Lei

O Paquistão publicou anteriormente, em 8 de julho de 2025, o “Regulamento sobre Ativos Virtuais de 2025” (The Virtual Assets Ordinance, 2025). Este regulamento já tinha estabelecido no Paquistão um quadro jurídico relativamente abrangente de supervisão de ativos virtuais. A “Lei das Ativos Virtuais de 2026” converte este regulamento de uma “lei provisória” em legislação formal e refina o conteúdo específico, em vez de criar grandes quantidades de novas disposições.

A Lei tem um total de doze capítulos, abrangendo a entrada para licenciamento de prestadores de serviços de ativos virtuais, o isolamento dos ativos dos clientes, a prevenção da lavagem de dinheiro e do financiamento do terrorismo, a supervisão específica de stablecoins e RWA, normas de conduta de mercado, sanções administrativas e responsabilização penal, etc., formando uma cadeia integral de supervisão desde a emissão de licenças até à aplicação regulatória,

2.1 Autoridade reguladora: criação da PVARA e suas competências

O segundo capítulo da Lei (artigo 6.º) declara a criação da Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais do Paquistão (PVARA). É estabelecida como uma autoridade reguladora autónoma, com direito a existência permanente e personalidade jurídica independente. As competências principais incluem (artigos 7.º a 9.º): ser responsável pela aprovação de licenças para prestadores de serviços de ativos virtuais e emitentes, pela supervisão de conduta e pela supervisão prudencial; avaliar e classificar ativos digitais com base no princípio “substance over form” (substância sobre a forma) para determinar a sua adequação regulatória; formular e implementar requisitos relacionados com condutas do negócio, bem como medidas para lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e prevenção de outras atividades ilegais; aplicar sanções administrativas a entidades em incumprimento, incluindo revogar licenças e até encaminhar para acusação penal; e celebrar acordos de cooperação ou de assistência mútua com autoridades reguladoras nacionais e estrangeiras, promovendo a partilha de informação e a coordenação das ações, etc.

2.2 Acesso ao mercado: sistema de licenças

O terceiro capítulo da Lei define a emissão de licenças para prestadores de serviços de ativos virtuais. As principais disposições incluem (artigos 18.º a 23.º):

（1） Âmbito de serviços sujeitos a regulação: inclui serviços de consultoria, serviços de corretor-dealer, serviços de custódia, serviços de bolsa, serviços de empréstimo, serviços de derivados, serviços de gestão de ativos, serviços de transferência, serviços de emissão e serviços relacionados com mineração.

（2） Processo de candidatura: o requerente deve primeiro solicitar à PVARA um Certificado de Ausência de Objeção (No-Objection Certificate) e, após concluir o registo da empresa, solicitar a licença formal.

（3） Critérios de pessoas adequadas: os controladores, fundadores, CEO, diretores e outras pessoas-chave devem cumprir os critérios de pessoas adequadas definidos pela PVARA, e estes critérios têm carácter contínuo.

（4） Tipos de licença: a PVARA pode emitir licenças formais, ou, consoante o caso, licenças provisórias ou licenças de âmbito limitado.

（5） Registo público: a PVARA mantém e publica no seu sítio oficial uma lista de titulares de licenças, indicando o nome, número da licença, tipo de serviços licenciados e o estado regulatório atual.

2.3 Princípios de supervisão: substância sobre a forma

O primeiro capítulo da Lei define ativos virtuais como (artigos 2.º a 3.º) “representações de valor digital que podem ser transacionadas digitalmente ou transferidas e que são utilizadas para fins de pagamento ou de investimento, mas não incluem formas digitalizadas de moeda legal, valores mobiliários ou outros ativos financeiros que são representados, emitidos ou transferidos por meio de tecnologia de registo distribuído, ou que estejam sujeitos a supervisão por outras leis”. Pelo modo como o texto legal é formulado, os ativos virtuais não têm claramente estatuto de moeda legal. Ao mesmo tempo, a base para avaliar, determinar e classificar ativos virtuais sujeitos a regulação, prestadores de serviços de ativos virtuais sujeitos a regulação ou prestadores de serviços qualificados são as suas características materiais, funções essenciais, métodos de utilização ou impacto económico, independentemente do seu nome ou estrutura. A PVARA tem, por sua vez, poderes legais para proceder a estas avaliações e determinações e para negociar com outras autoridades reguladoras relevantes. Assim, em cenários como a qualificação de ativos e a determinação de elegibilidade para licenças, a Lei clarifica o princípio regulatório de “substância sobre a forma”.

2.4 Obrigações essenciais e responsabilidade legal

A Lei prevê obrigações gerais para prestadores de serviços de ativos virtuais, principalmente: (1) operar com licença e cumprir continuamente as obrigações relacionadas. Por exemplo, manter um capital social mínimo legalmente exigido e recursos financeiros, submeter formulários de declaração e demonstrações financeiras periodicamente, obter aprovação prévia para alterações materiais do controlo ou do negócio, etc.; (2) isolamento dos ativos dos clientes, armazenando os ativos dos clientes separadamente dos próprios ativos num conjunto de contas independente e, sem consentimento escrito eficaz, não os utilizar para re-penhora, empréstimo, penhora ou constituição de outras garantias; implementar medidas de controlo de gestão de chaves que estejam em conformidade com os padrões; (3) cumprir obrigações de prevenção da lavagem de dinheiro e do financiamento do terrorismo, incluindo diligência devida em relação aos clientes, obrigação de comunicação de transações suspeitas, obrigação de conservação de registos, etc. Além disso, para cenários de negócios como a emissão de tokens vinculados a moeda fiduciária (tokens de referência), a emissão de tokens vinculados a ativos (tokens de referência), serviços de custódia de ativos virtuais, serviços de mineração, etc., a Lei também estabelece disposições específicas.

O décimo capítulo esclarece ainda os tipos de atos ilegais e as respetivas sanções (artigos 54.º a 61.º). Por exemplo, fornecer serviços de ativos virtuais sem licença pode resultar em pena de prisão até 5 anos e numa multa de 5000 milhões de rúpias paquistanesas (aproximadamente 1,15 milhões de yuans renminbi) ; quando surgirem ameaças sistémicas, manipulação do mercado, fraude, falhas de segurança informática ou outros riscos que coloquem em perigo a integridade dos clientes ou do mercado, a autoridade reguladora pode emitir ordens para suspender temporariamente determinados serviços ou congelar os ativos relacionados. Para além da acusação penal e do exercício do poder de intervenção urgente por parte da autoridade reguladora, os atos contrários à Lei podem ainda desencadear consequências de sanções administrativas, como multas e revogação de licenças.

3 Tributação de criptoativos e supervisão no Paquistão

3.1 Evolução da supervisão de cripto

A supervisão de criptoativos no Paquistão seguiu um percurso claro da proibição total para a liberalização gradual. Em 2018, o Banco Nacional do Paquistão emitiu uma ordem de proibição que impedia as instituições financeiras de participar em transações de moeda virtual, colocando os criptoativos numa zona cinzenta do direito. Nesta fase, faltava legislação específica, pelo que as transações do público em geral eram feitas sobretudo por vias informais. Com o desenvolvimento do mercado global de cripto e o aumento das necessidades de digitalização no país, uma proibição absoluta já não conseguia acompanhar as necessidades de desenvolvimento. Em 2023, o banco central iniciou estudos de viabilidade sobre moeda digital do banco central; em 2024, o Governo iniciou estudos sistémicos sobre a aplicação de stablecoins e RWA, acumulando experiência prática para a legislação subsequente. Nesta fase, a postura regulatória mudou de “proibição geral de uma só vez” para uma via pragmática de “estudo e normatização”. Em 2025, a Comissão de Criptomoeda do Paquistão (PCC) foi formalmente criada, promovendo a construção institucional do sector de cripto ao nível do Governo. Em julho de 2025, o “Regulamento sobre Ativos Virtuais de 2025” estabeleceu pela primeira vez um quadro de supervisão de ativos virtuais relativamente abrangente. Em março de 2026, a “Lei das Ativos Virtuais de 2026” foi formalmente aprovada; a PVARA torna-se uma autoridade reguladora permanente, sinalizando o início formal de uma nova era de operação em conformidade.

3.2 Situação atual do quadro de supervisão

Atualmente, o Paquistão formou um quadro de supervisão em camadas, em que a Autoridade Reguladora de Ativos Virtuais do Paquistão (PVARA) é a autoridade competente, com a participação coordenada do Banco Estatal do Paquistão (SBP) e da Comissão de Valores Mobiliários e Bolsa (SECP). Em termos concretos, a Lei estabelece que a PVARA assume as principais responsabilidades, como licenciamento, supervisão e monitorização de ativos virtuais e prestadores de serviços de ativos virtuais, utilizando a prevenção da lavagem de dinheiro, do financiamento do terrorismo e da segurança cibernética como pontos de apoio importantes, e destacando o alinhamento com padrões internacionais. Para tokens com características de valores mobiliários, a SECP mantém as suas competências regulatórias existentes; quanto a matérias como gestão cambial e sistemas de pagamentos, é necessário coordenar com o SBP. Do ponto de vista da alocação de poderes regulatórios, a PVARA tem poderes de definição de regras, poderes de concessão de licenças, poderes de aplicação administrativa e poderes de investigação. O artigo 9.º da Lei atribui expressamente à PVARA o poder de avaliar, determinar e classificar quaisquer ativos virtuais e de negociar com outras entidades, como a SBP e a SECP, o que significa que, nas deliberações e cooperação entre as diferentes entidades reguladoras, a inclusão de um ativo no âmbito regulatório e sob a supervisão de qual instituição é determinada com base no princípio de “substância sobre a forma”.

3.3 Tributação de criptoativos

Em matéria fiscal, o Paquistão ainda não tributa separadamente criptoativos por meio de legislação específica; em vez disso, opta por integrá-los no sistema fiscal existente. A Lei prevê que os prestadores de serviços de ativos virtuais devem cumprir as obrigações previstas na “Lei do Imposto sobre o Rendimento de 2001” e as regras e regulamentos divulgados pela Autoridade Tributária Federal. Na ausência de regras específicas, os ganhos relacionados com cripto podem, na prática, ser enquadrados no âmbito do imposto sobre o rendimento existente para “classificação factual / determinação da natureza”, mas a classificação específica e a tributação dependem ainda de legislação posterior, de interpretações oficiais e das circunstâncias factuais de cada caso. Também é mostrado em reportagens públicas que a FBR está a conduzir consultas e estudos sobre a tributação de cripto e a via legislativa.

4 Respostas de conformidade por parte dos participantes do mercado

Embora a “Lei das Ativos Virtuais de 2026” tenha acabado de entrar em vigor, esta lei torna o mapa regulatório de cripto do Paquistão, de forma sem precedentes, muito mais claro; para os participantes do mercado que pretendam entrar no mercado paquistanês, este é um momento oportuno de política para aperfeiçoar o seu próprio sistema de conformidade.

Para os emitentes (issuer), por um lado, é necessário avaliar, com base nas características materiais, na função essencial, no método de utilização ou no impacto económico dos ativos envolvidos no serviço, se estes são incluídos no âmbito da supervisão de ativos virtuais, ou se, de forma substancial, estão incluídos noutros âmbitos regulatórios como valores mobiliários, para determinar o quadro regulatório aplicável a si próprios. Por outro lado, se forem incluídos na supervisão de ativos virtuais, devem cumprir diferentes requisitos especiais de supervisão de acordo com as características do ativo. Os tokens vinculados a moeda fiduciária têm de cumprir o requisito de apoio por 100% de reservas, estabelecendo um mecanismo de resgate ao valor nominal; os tokens vinculados a ativos exigem a reserva adequada de ativos subjacentes; tokens algorítmicos não podem ser emitidos.

Para prestadores de serviços de ativos virtuais (VASP), é de notar que a Lei estabelece disposições transitórias para os prestadores de serviços existentes de ativos virtuais (artigo 70.º). Os prestadores que já tenham iniciado a prestação de serviços de ativos virtuais devem concluir a candidatura completa a uma licença no prazo de 6 meses após a entrada em vigor da Lei. Antes da emissão da licença formal, só podem continuar a prestar os serviços durante o período de candidatura após cumprir as obrigações essenciais previstas na Lei (especialmente a prevenção da lavagem de dinheiro e do financiamento do terrorismo, bem como a proteção dos fundos dos clientes); caso contrário, enfrentarão o risco de suspensão da operação.

Para os investidores, o sistema de divulgação pública do registo de titulares de licenças fornece um canal para verificar o estado das licenças de prestadores de serviços, como plataformas de negociação e entidades de custódia; antes de aceitar os serviços, é possível verificar no sítio oficial da PVARA se a plataforma de serviços possui uma licença válida, evitando riscos de fundos. Além disso, é necessário reforçar a consciencialização de conformidade fiscal, acompanhar atualizações da política tributária relacionadas com transações de cripto e manter registos completos de transações, como o momento da transação, o contraparte, o preço e a quantidade, para uso em declarações futuras.

5 Conclusão

Em suma, o significado da “Lei das Ativos Virtuais de 2026” do Paquistão não reside em criar um conjunto inteiramente novo de sistema regulatório, mas em tornar legal e tornar permanente o esboço do quadro regulatório estabelecido anteriormente, e em promover a implementação real das disposições legais por meio da PVARA, como uma instituição especializada. Quer para profissionais do mercado de cripto do Paquistão, quer para investidores, a clarificação do quadro regulatório é simultaneamente uma oportunidade e um desafio. A segurança dos ativos dos investidores e a privacidade dos dados são garantidas por via institucional; os profissionais conseguem avaliar o custo de conformidade e os modelos de negócio num âmbito regulatório mais claro. Contudo, à medida que a supervisão de ativos virtuais do Paquistão avança para uma nova fase, a capacidade de resposta de conformidade por parte dos participantes do mercado enfrenta igualmente um teste completamente novo