Como obter ganhos sem risco na Limitless: apenas uma estratégia arrecadou $28,99M

Artigo: @ccjing_eth

Mercados de previsão: um filão de arbitragem ignorado

A maioria das pessoas trata os mercados de previsão como se fossem um casino — apostam em eleições, adivinham preços cripto. Mas se mudares de perspetiva e os vires como um mercado com uma eficiência de preço muito inferior à das finanças tradicionais, vais descobrir uma oportunidade totalmente diferente.

A lógica central é muito simples: as ações YES representam «o evento acontece», as ações NO representam «o evento não acontece». Num mercado perfeito, YES + NO = $1.00. Mas, na prática, os preços frequentemente desviam-se desse ponto de equilíbrio.

É aqui que surge o espaço para arbitragem.

Limitless é, de momento, uma das plataformas mais adequadas para executar estas estratégias. Mercados de previsão descentralizados baseados na rede Base, com CLOB (Central Limit Order Book) em vez de AMM, suportando ordens limitadas e ordens a mercado, liquidação imediata on-chain e sem KYC. O volume acumulado de transações já ultrapassou 1.3B, com financiamento de 13M+, e investidores incluem Coinbase Ventures, DCG, F-Prime, Arrington Capital e a Maelstrom de Arthur Hayes.

Não é DEX, não é uma bolsa, não é uma carteira — é um motor de descoberta de preços, e a eficiência com que esse motor precifica é precisamente a fonte de lucro para os arbitragistas.

Estratégia 1: Arbitragem embutida do NegRisk

Esta é uma oportunidade estrutural de arbitragem única dos mercados de previsão, que não existe nas finanças tradicionais.

NegRisk (Negative Risk) é um quadro de precificação para mercados de múltiplos resultados. Num mercado de três participantes do tipo «quem vence uma eleição», a soma dos preços de três ações YES deveria, teoricamente, ser igual a $1.00. Porém, nas negociações reais, como as ordens em cada order book de cada resultado operam de forma independente, a soma dos preços frequentemente desvia-se desse equilíbrio.

Princípio

Quando Σ(preço YES) < $1.00:

Compra todas as ações YES dos resultados

Na liquidação, pelo menos um YES é atribuído a $1.00

Lucro = $1.00 - Σ(custo YES)

Quando Σ(preço YES) > $1.00:

Através da operação Convert do NegRisk, converte as ações NO subvalorizadas em ações YES de outros resultados

Vende os YES sobrevalorizados e bloqueia a diferença

Exemplo de operação concreta

Suponha um mercado de previsão de preço do BTC com três resultados:

BTC > 70K: YES 0.45 BTC > 70K：é 0.45

BTC 65K-70K：YES $0.30 BTC 65K-70K：é, 0.30 dólares

BTC < 65K：YES 0.20 BTC < 65K：é 0.20

Σ(YES) = 0.95, desviando-se de 1.00 em $0.05. Σ（YES） = 0.95, desviando-se de 1.00 em $0.05.

Caminho de execução:

Compra as ações YES dos três resultados (custo total = 0.45 + 0.30 + 0.20 = 0.95)

Na liquidação, haverá necessariamente um YES atribuído a $1.00

Lucro = 1.00 - 0.95 = $0.05 (5.26% de rendimento sem risco)

Três operações do NegRisk

Split：dividir USDC numa série de ações YES + NO ($1 USDC → 1 YES + 1 NO)

Merge：juntar de volta ao USDC um conjunto de ações YES + NO (1 YES + 1 NO → $1 USDC) Merge ：juntar de volta ao USDC um conjunto de ações YES + NO (1 YES + 1 NO → $1 USDC)

Convert：converter as ações NO de um resultado noutras ações YES de resultados diferentes (exclusivo do NegRisk)

O Convert é a arma-chave da arbitragem no NegRisk. Quando encontrares que as ações NO de um resultado estão subvalorizadas, podes comprar NO → Convert para as ações YES de outros resultados → vender os YES sobrevalorizados, tudo executado on-chain, com uma eficiência de Gas extremamente alta.

Armadilha “Other” Armadilha “Other”

Nos mercados de múltiplos resultados do NegRisk, normalmente existe um resultado implícito «Other». Isto significa que, mesmo que compres todas as ações YES dos resultados visíveis, se o resultado real cair em «Other», todas as tuas ações YES ficam a zero. Verifica sempre se o mercado inclui um resultado implícito e inclui-o nos teus cálculos de precificação.

Estratégia 2: Arbitragem entre plataformas

O mesmo evento, plataformas diferentes, preços diferentes.

Esta é a forma de arbitragem mais intuitiva. Polymarket, Limitless, Kalshi, Opinion e Myriad frequentemente dão preços diferentes para o mesmo evento.

Porque é que existe a diferença de preços?

Grupos de utilizadores diferentes: Polymarket inclina-se para a política dos EUA, Limitless inclina-se para preços cripto, Kalshi inclina-se para eventos tradicionais

Diferenças de liquidez: o deslizamento para ordens grandes varia entre plataformas

Atraso na difusão de informação: a rapidez com que cada plataforma reage a um evento noticioso é diferente

Diferenças no mecanismo de liquidação: diferenças de tempo entre liquidação on-chain vs off-chain

Ecossistema de ferramentas

Polyar.io faz varrimento em tempo real das diferenças de preços nas 5 principais plataformas

Premarket agrega a melhor rota de ordens pm.wiki

Signal Desk agrega sinais de arbitragem futarchists.xyz Signal Desk agrega sinais de arbitragem futarchists.xyz

okaybet.app ajuda a descobrir diferenças de preços entre plataformas okaybet.app

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Fluxo de operação

Encontrar, em Polyar.io ou Premarket, mercados com diferença de preços > 2%

Comprar YES na plataforma de preço mais baixo (ou vender NO)

Vender YES na plataforma de preço mais alto (ou comprar NO)

Depois de ambas as pernas serem executadas, bloquear o lucro

Risco-chave: o maior inimigo da arbitragem entre plataformas é o atraso na execução. Depois de uma plataforma executar a tua operação, o preço na outra plataforma pode já ter-se movido. Soluções:

Priorizar ordens limitadas em vez de ordens a mercado

Escolher mercados com liquidez suficiente (spread de compra/venda < 1%)

Considerar a funcionalidade de agregação de rotas do Premarket

Estratégia 3: Captura de spread via LP

Não é market making, mas ganhas o dinheiro do market maker.

O plano de LP Rewards da Limitless é uma conceção única: não precisas fornecer liquidez em pools (como no Uniswap); em vez disso, ganhas recompensas ao colocar ordens limitadas.

Mecanismo

Colocar ordens limitadas entre a compra e a venda (bid/ask)

Quando as tuas ordens são executadas, ganhas simultaneamente: lucro da transação + recompensa de LP

As recompensas são distribuídas diariamente em formato USDC

A inspiração do design vem do modelo maker-taker do dYdX e dos incentivos de LP do Polymarket

Por que é que isto conta como «arbitragem»?

Estritamente falando, isto é captura de spread e não arbitragem sem risco, mas oferece um fluxo de rendimento estável:

Long spread: coloca ordens de compra abaixo do Bid e ordens de venda acima do Ask

Quando o preço oscila, as tuas ordens são executadas e tu ganhas o spread de compra/venda

Somando às recompensas de LP, a taxa de retorno agregada pode ser significativamente superior ao mero rendimento do spread

Vantagens

Sem risco de bloqueio de capital: ordens limitadas podem ser canceladas a qualquer momento

Sem risco de perda impermanente: não existe um pool AMM; não há IL

Rendimento previsível: baseado em volume de transações e qualidade das ordens

Liquidação em USDC: as recompensas são pagas diretamente em stablecoin

Estratégia 4: Arbitragem por conversão de ações

Lucro determinístico quando YES + NO ≠ $1.00.

Num único mercado binário, a soma dos preços de YES e NO deve ser sempre $1.00. Mas, devido à operação independente do order book, ocorrem desvios temporários.

Operação

Quando YES + NO < $1.00： Quando 是 + 否 < $1.00：

Comprar simultaneamente YES e NO (custo total < $1.00）

Executar a operação Merge: YES + NO → $1.00 USDC

Lucro = $1.00 - custo total

Quando YES + NO > $1.00： Quando 是 + 否 > $1.00：

Executar a operação Split: $1.00 USDC → 1 YES + 1 NO

Vender simultaneamente YES e NO (receita total > $1.00）

Lucro = receita total - $1.00

Vantagens principais

Operação em um único mercado: não precisas de arbitragem entre plataformas, eliminando o risco de execução

Liquidação imediata: operações atómicas on-chain de Split/Merge

Custos de Gas muito baixos: custo de execução on-chain na rede Base < $0.01

Pode ser automatizada: adequada para bot 24/7 para monitorização e execução

Dados da prática: quão rentável é a arbitragem?

A equipa de investigação da IMDEA Networks analisou 86 milhões de transações no Polymarket e registou dados completos da extração sistemática de arbitragem:

Valor total extraído: $29M+ (apenas arbitragem de reequilíbrio NegRisk)

Mercados abrangidos: 17,218 condições de mercado

Eficiência de capital: a eficiência de capital da arbitragem do NegRisk é 29 vezes a da arbitragem binária

Frequência de oportunidades: em 8.6% das janelas temporais nos mercados de múltiplos resultados existe uma oportunidade de arbitragem, mas isso contribui com 73% do lucro total

Já existe no GitHub um robô open source para a arbitragem de reequilíbrio do NegRisk; o registo histórico mostra que, em 662 mercados, foram extraídos $28.99M.

Estes dados indicam uma coisa: a arbitragem não é teoria — é um rendimento determinístico que acontece todos os dias. A questão é saber quem descobre primeiro e quem executa mais depressa.

Aviso de riscos

Risco de execução: na arbitragem entre plataformas existe o risco de «perna a falhar»; depois de uma perna ser executada, a outra pode sofrer deslizamento

Custos de Gas: embora o Gas na rede Base seja muito baixo, em operações de alta frequência ainda é preciso calcular custo vs benefício

Risco de contratos inteligentes: a Limitless passou por várias auditorias, mas a interação on-chain implica sempre risco de contrato

Risco de liquidez: em mercados mais nichados, o order book pode ser muito fino; em ordens grandes, o deslizamento é significativo

Risco do resultado «Other»: o mercado NegRisk pode conter um resultado implícito; é imperativo incluí-lo nos cálculos

Resumo

A essência da arbitragem em mercados de previsão é transformar ineficiências do mercado em rendimento determinístico. As quatro estratégias têm cenários de aplicação diferentes:

A combinação de order book CLOB da Limitless + framework NegRisk + baixo Gas na Base + ausência de KYC faz dela, de momento, uma das melhores plataformas para executar estas estratégias.

A ineficiência do mercado não vai existir para sempre. À medida que mais participantes entram, o espaço de arbitragem vai diminuindo gradualmente. Mas antes disso, quem conhece estas estratégias está, em silêncio, a lucrar com o rendimento sem risco que o mercado oferece.

Não é apostar. É calcular.