O M2, conhecido como indicador antecedente, deixou de influenciar a tendência do Bitcoin?

A resposta do Bitcoin à liquidez global, neste momento, divergiu do ciclo anterior; mesmo que a oferta de moeda ampla (M2) continue a expandir-se, a velocidade de aperto financeiro trazida pela valorização do dólar é muito superior à capacidade da liquidez para impulsionar os preços, o enquadramento de análise de um Bitcoin impulsionado por M2 parece estar a falhar.

No passado, a liquidez global em M2, com atraso, era um indicador central otimista para o Bitcoin: a expansão monetária acabaria por fluir para ativos de risco e esta regra funcionou repetidamente; muitos organismos passaram a considerá-la como um “indicador antecedente de subida”.

Mas, atualmente, o M2 dos EUA tem vindo a subir mês após mês, em fevereiro atingindo 22,667 biliões de dólares, com crescimento contínuo em termos sequenciais, enquanto o Bitcoin tem sido pressionado para perto dos 68 000 dólares, com uma trajetória completamente dissociada da expansão da liquidez.

A causa principal reside no facto de que, o M2 é um indicador de existências mensais; a sua expansão demora vários meses a ser transmitida para os ativos de risco via crédito e fluxos de capital, sendo uma variável lenta.

Por sua vez, o índice do dólar forte é uma variável rápida; após a subida, em poucos dias o ambiente financeiro aperta-se. A Reserva Federal, o Banco de Compensações Internacionais e o FMI confirmaram todos que a valorização do dólar suprime rapidamente a entrada de capital global e a apetência pelo risco.

O conflito geopolítico de março e a escalada do preço do petróleo intensificaram esta divisão: o índice do dólar subiu 2,35% num mês, recuperando 5% face ao mínimo de janeiro, registando o melhor desempenho trimestral desde o final de 2024; no mesmo período, o M2 apenas subiu 1,25%, e a velocidade de aperto é quatro vezes superior à da expansão.

O preço do petróleo foi ainda mais ajustado em grande escala, elevando diretamente as expectativas de inflação. A expetativa de corte de juros da Reserva Federal caiu abruptamente de 50 pontos base para 25 pontos base, impulsionando ainda mais o dólar; e como os dados do M2 são publicados com um atraso de um mês, não conseguem compensar este aperto de curto prazo.

Além disso, o indicador global de M2 precisa de ser convertido em dólares: a volatilidade cambial distorce diretamente a sua veracidade, e a força do dólar, mesmo ao nível do indicador, enfraquece também os benefícios de liquidez.

Isto significa que o M2 só pode atuar como um indicador de fundo de longo prazo; no curto prazo, o mercado já está dominado pelo dólar.

No cenário otimista, se a geopolítica se acalmar, se o preço do petróleo cair e se a tendência de subida do dólar perder força, os benefícios de liquidez do M2 voltariam a aplicar-se e a divergência entre o Bitcoin e o M2 estreitar-se-ia.

No cenário pessimista, se o preço do petróleo e o sentimento de aversão ao risco continuarem elevados, e se o dólar se mantiver forte, a divergência entre ambos prolongar-se-á.

Neste momento, o Bitcoin já não é apenas um indicador antecedente de liquidez; é antes uma resposta ao confronto entre variáveis macroeconómicas.

O que vem a seguir é decisivo: saber se a tendência de alta do dólar vai, ou não, chegar rapidamente ao fim; caso contrário, os modelos tradicionais de liquidez continuarão a falhar, mas a longo prazo, o M2 ainda poderá influenciar a trajetória do Bitcoin, embora a correlação de curto prazo esteja a diminuir.