Justo quando achas que o mundo dos investimentos já percebeu o manual de Warren Buffett, ele tira o cartão de tratamento confidencial e mantém-nos a todos a adivinhar. Há qualquer coisa em saber o que a “Oracle of Omaha” está secretamente a comprar que põe o mercado inteiro a borbulhar.

Então, aqui está o que aconteceu. Berkshire Hathaway apresentou à SEC o seu 13F do Q1 2025, e lá dentro estava uma cláusula de tratamento confidencial. Para quem não está familiarizado, isto é basicamente Buffett a pedir aos reguladores que lhe deixem construir uma posição em silêncio, sem ter de a divulgar publicamente. Porque é que faria isso? Simples — no momento em que o nome dele se associa a uma ação, toda a gente entra em massa e faz o preço subir. Ao operar na surdina, ele consegue acumular ações a preços melhores.

Isto não é algo que Buffett faça constantemente, mas quando o faz, normalmente sinaliza uma jogada de convicção séria. Há alguns anos, ele usou esta mesma tática com a Chubb, comprando em silêncio quase 26 milhões de ações num valor de cerca de $6.7 mil milhões antes de a posição ser revelada em May 2024. A ação disparou mais de $21 por ação em apenas dois dias de negociação depois de a notícia ter sido divulgada. Esse é o poder do efeito Buffett.

Agora, quanto a esta ação misteriosa em concreto — temos na verdade algumas pistas se nos aprofundarmos nos resultados operacionais trimestrais da Berkshire. A empresa divide o seu portefólio de investimentos em três categorias: Bancos, Seguros e Finanças; Produtos de Consumo; e Comercial, Industrial e Outros. Ao comparar as alterações do valor contabilístico do custo, de trimestre para trimestre, e ao cruzar com o 13F, é possível afunilar.

No “balde” das finanças, os custos desceram porque a Berkshire estava a vender Bank of America e a desfazer-se de Citigroup. Os produtos de consumo subiram — isto explica-se inteiramente pela compra agressiva de Buffett de Constellation Brands. Mas é aqui que fica interessante. A categoria de Comercial, Industrial e Outros subiu de $47.14 mil milhões para $49.1 mil milhões, e não havia compras suficientes no 13F para explicar isso. Essa diferença? É a tua ação misteriosa.

Então, sabemos algumas coisas sobre esta ação misteriosa. Tem de ser enorme — estamos a falar de um valor de mercado de $50 mil milhões ou mais. Assim, Buffett pode investir vários mil milhões sem ultrapassar o limiar de divulgação de 5-10%. Não é uma das participações atuais dele, porque essas teriam aparecido em divulgações regulamentares. E certamente não está nas categorias de Bancos, Seguros ou Produtos de Consumo.

Mas é aqui que a coisa fica mais confusa. A categoria de Comercial, Industrial e Outros é gigantesca. Tens tecnologia, saúde, energia, industriais — potencialmente 280 empresas cotadas com valores de mercado superiores a $50 mil milhões que poderiam encaixar.

Vamos eliminar alguns candidatos. Historicamente, Buffett não tem sido muito grande em ações de saúde — acha o panorama regulatório e os prazos dos ensaios clínicos demasiado complicados. O mesmo se aplica, sinceramente, à tecnologia. Sim, ele adora a Apple, mas isso tem mais a ver com os retornos de capital e a fidelidade dos clientes do que com a inovação em si. O tipo ainda não percebe totalmente o que faz muitas empresas de tecnologia funcionarem.

A energia também parece improvável. A Berkshire já tem uma exposição significativa através da Chevron e da Occidental Petroleum. Adicionar uma terceira grande aposta em energia não faz muito sentido para alguém que tem sido cauteloso com o setor há anos.

Isso deixa o setor industrial, e é aqui que o ADN de Buffett realmente aparece. Ele sempre adorou empresas americanas de manufatura e logística. A especulação tem-se centrado em alguns nomes. A United Parcel Service continua a surgir — é uma antiga participação de Buffett que está barata pelos padrões históricos e tem vantagens competitivas sólidas. A FedEx é outro candidato lógico e, honestamente, tem estado numa melhor posição financeira recentemente do que a UPS. A Lockheed Martin poderia fazer sentido se Buffett visse uma disrupção temporária devido à perda daquele contrato com a Air Force. Até a Caterpillar encaixa no perfil — tem enormes vantagens competitivas e escala que agradam à filosofia de investimento de Buffett.

O que é selvagem é que, apesar de todo este trabalho de detetive, ainda estamos basicamente a atirar setas ao acaso. A ação misteriosa de Buffett continua exatamente assim — um mistério. A cláusula de tratamento confidencial existe especificamente para impedir este tipo de especulação pública, mas isso não impediu ninguém de tentar descobrir.

A verdadeira conclusão? Isto diz-te algo sobre a psicologia do mercado. Quando um investidor lendário como Buffett sinaliza que está a construir uma posição — mesmo secretamente — cria-se uma atração magnética no mercado. Toda a gente quer antecipar as operações dele, ficar à frente da revelação. Mas é precisamente por isso que ele usa o tratamento confidencial em primeiro lugar. É uma jogada de xadrez num jogo em que a informação é moeda.

Vamos eventualmente descobrir que é esta ação misteriosa? Provavelmente. Ou Buffett vai atingir algum limite de divulgação, ou os relatórios trimestrais acabarão por revelá-la. Mas até lá, o mercado vai continuar a especular, e Buffett vai continuar a acumular silenciosamente a preços que interessam aos interesses de longo prazo da Berkshire. Esse é o manual de Buffett — paciente, metódico e sempre alguns passos à frente da multidão.