Layoffs, venda de moedas, desenvolvimento de IA: a transformação da MARA é apenas um exemplo típico das mineradoras

陶朱, 金色财经

Resumo

No dia 3 de abril de 2026, a empresa mineira de Bitcoin MARA dispensou 15% dos seus trabalhadores, como forma de promover uma transição estratégica da empresa de uma mera mineradora de Bitcoin para uma empresa de infraestruturas energéticas e digitais, reforçando a aposta na implementação de infraestruturas de IA. A empresa já tinha entrado no mercado de capacidade de computação para IA ao adquirir 64% de participação na Exaion; agora, com a atividade de mineração de Bitcoin a continuar a registar perdas substanciais e a procura de capacidade de computação para IA a crescer de forma explosiva, estes dois fatores tornaram-se as duas principais forças motrizes que estão a impulsionar a sua transformação. Não apenas a MARA, o caminho de transição para a IA das empresas mineiras a nível global já estava há muito aberto…

Uma das maiores empresas mineiras de Bitcoin do mundo, a MARA (NASDAQ:MARA), cortou aproximadamente 15% dos funcionários, afetando empregados a tempo inteiro de vários departamentos e alguns trabalhadores com contrato. O CEO da MARA, Fred Thiel, afirmou numa nota interna que este despedimento não é uma decisão financeira apenas, mas sim parte da transição da empresa, de uma mineradora pura de Bitcoin, para uma empresa de infraestruturas energéticas e digitais.

Esta iniciativa reflete o facto de a MARA estar a assumir proativamente um “enxugamento”, retirando recursos das operações de mineração tradicionais e direcionando-os para o setor da IA, com maior potencial de crescimento.

I. Da mineração para a infraestrutura digital: o percurso de transformação da MARA

No dia 26 de fevereiro deste ano, a MARA Holdings, Inc já tinha anunciado que tinha celebrado um acordo estratégico com a Starwood Capital Group (“Starwood”) e a sua plataforma exclusiva de desenvolvimento de centros de dados, a Starwood Digital Ventures (SDV). Esta colaboração ajudará a MARA a transformar e atualizar parte dos seus centros de dados, construindo a próxima geração de infraestruturas digitais para satisfazer a procura crescente de clientes empresariais, hiperescala e de inteligência artificial.

A SDV lidera o design, o desenvolvimento, a captação de inquilinos, a construção e a operação das instalações, enquanto a Starwood fornece conhecimentos especializados de investimento para melhorar a viabilidade económica dos projetos. A MARA aporta centros de dados dedicados e energeticamente eficientes. As duas partes irão entregar cerca de 1 gigawatt de capacidade de TI e espera-se que, no final, atinja acima de 2,5 gigawatts.

A MARA está na interseção entre energia e computação, e o motor de desenvolvimento da SDV fornece uma forte capacidade de execução e operação. Estas capacidades são cruciais para a conversão e expansão, a partir da interseção onde a MARA se encontra, para infraestruturas digitais escaláveis e sustentáveis.

O desenho de dupla utilização destes centros de dados permite que consigam executar simultaneamente cargas de trabalho de inteligência artificial/empresa/high-performance computing e mineração de Bitcoin. Assim, conseguem obter flexibilidade operacional num ambiente de mercado em constante mudança. Esta abordagem modular permite à Marathon continuar as operações de mineração enquanto obtém de clientes de centros de dados com margens superiores “condições económicas extremamente atrativas”.

O planeamento da MARA para a IA pode ser rastreado até 2025.

Em agosto de 2025, o corretor HC Wainwright apontou que a mineradora de Bitcoin MARA irá adquirir 64% de participação da empresa de high-performance computing (HPC) da gigante energética francesa EDF, a Exaion, e que poderá aumentar a sua participação para 75% até 2027. Em fevereiro deste ano, o anúncio no site oficial da MARA mostrou que a transação de aquisição de 64% de participação na Exaion pela MARA France estava concluída; a EDF continua a ser um acionista minoritário e cliente; a NJJ entrou no capital da MARA France com 10%. A Exaion faz centros de dados de HPC e segurança na cloud/IA; o conselho inclui Xavier Niel e o CEO da MARA Fred Thiel, pretendendo acelerar a expansão na Europa.

Isto marca a primeira entrada substancial da MARA no domínio de IA/HPC, passando de mineradora para participante no fornecimento de serviços de capacidade de computação.

II. Por que razão fazer a transição?

1. Perdas na atividade de mineração

No mesmo momento em que anunciou a notícia da transição em fevereiro, a MARA também divulgou os resultados do quarto trimestre de 2025: apesar de a operação ter melhorado, ainda registou perdas significativas.

No quarto trimestre de 2025, a MARA teve uma perda líquida de 1,7 mil milhões de dólares (equivalente a perda de 4,52 dólares por ação). Esta perda contrasta fortemente com o lucro líquido de 528 milhões de dólares no mesmo período do ano anterior. As receitas caíram 6% ano contra ano, para 202 milhões de dólares, abaixo das expectativas dos analistas de 253,65 milhões de dólares.

Os resultados do quarto trimestre da MARA refletem os desafios severos enfrentados pelos mineradores de Bitcoin, com vários fatores adversos a afetar a sua capacidade de rentabilização. A visão geral financeira e operacional da empresa mostra que os principais indicadores operacionais ficaram, de forma geral, sob pressão.

Apesar de a capacidade de computação ter crescido 25% ano contra ano, para 66,4 EH/s, e de a oferta de Bitcoin ter aumentado 20% para 53,822 BTC, devido ao aumento da dificuldade de rede, a produção desceu 19% para 2,011 BTC. A MARA conseguiu melhorar a eficiência de custos, reduzindo o custo de capacidade de computação por PET por dia em 4% para 30,50 dólares. No entanto, isso não foi suficiente para compensar os efeitos da volatilidade do preço do Bitcoin e do aumento da concorrência na rede.

Ajustado pelos efeitos de imparidades relevantes e por pressões operacionais, o EBITDA ajustado desabou de 796 milhões de dólares no quarto trimestre de 2024 para -1,5 mil milhões de dólares. A empresa tem cerca de 5,3 mil milhões de dólares em numerário e Bitcoin, mas enfrenta uma dívida volumosa até 3,64 mil milhões de dólares e, nos últimos 12 meses, o fluxo de caixa livre com alavancagem consumiu 1,77 mil milhões de dólares.

2. A ascensão da IA

A reestruturação da MARA também pretende acompanhar a grande tendência da atual ascensão da IA.

A procura de eletricidade dos centros de dados de IA irá crescer de cerca de 50 gigawatts em 2025 para 200 gigawatts em 2030, com um aumento de até 255%, exigindo investimentos de dezenas de milhares de milhões de dólares em capital.

De acordo com o relatório de investigação da Goldman Sachs: até 2030, a procura global de eletricidade dos centros de dados crescerá cerca de 165%–200% face ao nível atual, e a quota das cargas relacionadas com IA continuará a aumentar; a McKinsey & Company aponta que a procura acumulada de investimentos em infraestruturas de IA (capacidade de computação + centros de dados + eletricidade) poderá atingir, nos próximos anos, a escala de dezenas de milhares de milhões de dólares.

Na onda da IA, a MARA terá de continuar a suportar perdas trazidas pela incerteza do BTC, ou então virar-se para um mercado de procura de capacidade de computação com necessidade mais imediata. Os campos de mineração de BTC funcionam como uma infraestrutura natural de capacidade de computação para IA; a transição da MARA assemelha-se mais a uma atualização de indústria que aproveita a tendência.

III. As empresas mineiras estão a avançar em conjunto no caminho da transição

A transição da MARA não é isolada; é um retrato típico do setor inteiro das empresas mineiras.

No ano passado, com os espaços de lucro da mineração de BTC a ficarem cada vez menores e, além disso, a ascensão da IA a provocar uma explosão na procura de capacidade de computação, as empresas mineiras em todo o mundo estão a atravessar uma nova vaga de transição.

De acordo com os dados publicados pela S&P em fevereiro: embora, até agora, as receitas de high-performance computing (HPC) e inteligência artificial (AI) tenham sido relativamente limitadas, os investimentos em infraestruturas estão a acelerar. Os analistas preveem que, a partir de 2026, o HPC trará contribuições significativas para as receitas. O HPC deixou de ser um projeto secundário: para várias empresas de mineração, espera-se que se torne o principal pilar de crescimento nos próximos anos. Em particular, IREN, Terawulf e Core Scientific, que agora quase se dedicam totalmente ao desenvolvimento de HPC. Os analistas preveem que estas atividades impulsionarão a maior parte do crescimento das receitas destas empresas em 2026.

Até 2026, as receitas de high-performance computing (HPC) representarão 13% da receita total da Riot. A transição destas outras empresas é ainda mais marcada: a receita de HPC da IREN deverá disparar de 3% em 2024 para 71% da receita total; a Core Scientific prevê passar de 5% para 71%; a HIVE de 7% para 15%; a Cipher Mining e a Terawulf deverão atingir 34% e 70%, respetivamente, e as suas contribuições em 2024 eram quase insignificantes.

Esta mudança evidencia a transição estratégica da indústria, saindo da dependência de criptomoedas para um crescimento impulsionado por inteligência artificial e high-performance computing. Os mineradores posicionam-se como fornecedores de infraestruturas de high-performance computing, oferecendo serviços de colocation como fornecimento de energia, arrefecimento e infraestrutura física.

A seguir, apresentamos casos de transição de empresas mineiras de criptografia.

1. Core Scientific, Inc.

A Core Scientific foi fundada em 2017 em Seattle, mas posteriormente mudou a sua sede operacional para Austin. Os seus fundadores incluem B. Kevin Turner, ex-COO da Microsoft. A empresa, inicialmente, focava-se na mineração de Bitcoin com recurso a infraestruturas de energia renovável e de ativos digitais.

No entanto, devido à queda acentuada do preço do Bitcoin e a níveis elevados de dívida, a Core Scientific pediu proteção contra falência ao abrigo do Capítulo 11 da lei de falências dos EUA no final de 2022. Durante o processo de insolvência, a operação da empresa continuou. Em janeiro de 2024, após uma grande reestruturação e reorganização, a empresa saiu da situação de falência.

Desde 2024, a empresa tem colocado cada vez mais ênfase em high-performance computing (HPC) para inteligência artificial. Em 2025, assinou contratos de operação de data centers no valor de 10 mil milhões de dólares. Em julho de 2025, a CoreWeave anunciou planos para adquirir a Core Scientific por 9 mil milhões de dólares.

Em março de 2026, a Core Scientific anunciou a venda de Bitcoin no valor aproximado de 175 milhões de dólares, para acelerar a expansão da sua infraestrutura de inteligência artificial. Por outro lado, a atividade de mineração de Bitcoin será interrompida. Além da venda do Bitcoin, a empresa também obtém um empréstimo de 1 mil milhões de dólares para construir novos data centers em vários estados dos EUA.

Até março de 2026, a Core Scientific atualmente opera 10 centros de dados, distribuídos por sete estados dos EUA.

2. CoreWeave, Inc.

A CoreWeave foi fundada em 2017 em Nova Jersey por três traders de commodities — Michael Intrator, Brian Venturo e Brannin McBee — e por Peter Salanki. A empresa era inicialmente chamada Atlantic Crypto, uma empresa de mineração de criptomoedas que minava Ethereum usando unidades de processamento gráfico (GPU). Após a queda do mercado de criptomoedas em 2018, a empresa mudou-se para o nome CoreWeave em 2019 e começou a fornecer infraestruturas de computação em nuvem a empresas, aproveitando o seu enorme stock de GPUs.

Com o crescimento contínuo da procura do mercado por processamento de inteligência artificial em 2022 e 2023, o negócio da CoreWeave, que tem acesso exclusivo a GPUs da Nvidia, registou um crescimento significativo. A CoreWeave tornou-se, em fevereiro de 2025, o primeiro fornecedor de serviços de cloud a disponibilizar chips Nvidia GB200 NVL72 através de computação em nuvem. A IBM anunciou que irá utilizar clusters GB200 para treinar a sua Granite AI.

Em janeiro de 2026, a CoreWeave recebeu 2 mil milhões de dólares de investimento da NVIDIA, com preço de aquisição por ação de 87,20 dólares, e as duas partes alargaram a colaboração para promover a construção de data centers da CoreWeave. Em fevereiro de 2026, a CoreWeave procurou um novo financiamento de 8,5 mil milhões de dólares, dando como garantia um grande contrato de infraestruturas de inteligência artificial celebrado com a Meta Platforms.

3. IREN

A IREN, anteriormente conhecida como Iris Energy, foi criada em 2018 pelos irmãos Daniel & Will Roberts. No início, a empresa focava-se em mineradoras de Bitcoin movidas 100% por energia hidroelétrica / eólica, promovendo a “mineração verde”. Quando abriu o capital em 2021, expandiu a capacidade de computação para 50 EH/s (as 5 principais mineradoras a nível global).

Durante o “inverno” cripto de 2023, suspendeu a expansão da mineração e reservou direitos de acesso à eletricidade no Texas. E mudou o nome para IREN, atenuando o rótulo cripto.

Em outubro de 2025, a IREN assinou um contrato de 5 anos e 9,7 mil milhões de dólares com a Microsoft para serviços de cloud de IA. Em março de 2026, assinou um contrato de 3,5 mil milhões de dólares com a Dell, aumentando a compra em mais 50k unidades de NVIDIA Blackwell B300.

4. Terawulf

A Terawulf foi fundada em 2019 e concentra-se na mineração de Bitcoin e no setor de energias limpas.

Em 2024, estabeleceu a subsidiária WULF Compute, focada exclusivamente em acolhimento (hosting) de IA/HPC, com uma remodelação total das minas para data centers de IA com arrefecimento por líquido.

2025 foi o ano-marco do seu boom de encomendas: em agosto, assinou com a Fluidstack, endossada pela Google, um contrato de 450MW, de 10 anos, no valor de 6,7 mil milhões de dólares; em dezembro, celebrou ainda uma parceria de 72,5MW, de 10 anos, no valor de 1,1 mil milhões de dólares com a G42/Core42 dos Emirados Árabes Unidos. No total do ano, assinou 522MW de negócios de HPC, com um valor total de contratos de 12,8 mil milhões de dólares. As receitas de IA/HPC atingiram 16,90 milhões de dólares, correspondendo a 10% da receita total do ano. Ao mesmo tempo, obteve uma participação de 3,2 mil milhões de dólares em ações da Google + investimento em dívida e um pacote de financiamento total de 6,5 mil milhões de dólares.

5. HIVE

A HIVE, por extenso HIVE Digital Technologies Ltd., foi fundada em 2017 por Frank Holmes, Aydin Kilic e outros, e a equipa central reúne experiência no setor de criptomoedas, energia e tecnologia. Desde o início, ficou definida a direção de desenvolvimento de “energia limpa + mineração cripto”.

Em 2024, a HIVE lançou oficialmente a sua estratégia de transição de capacidade de computação para IA. A HIVE tornou-se a terceira maior empresa mineira em transformação para IA na América do Norte (apenas atrás da IREN e da Terawulf). No mercado soberano de cloud de IA do Canadá, a empresa tem vantagens de pioneirismo. Os resultados da transição são-se a revelar gradualmente, formando um quadro de desenvolvimento sólido impulsionado por duas rodas: “mineração + IA”.

Conclusão

Pelos casos acima, verifica-se que a vaga de transição das empresas mineiras de criptografia já começou há algum tempo. As empresas mineiras estão a transformar-se em centros de treino de IA, plataformas de serviços de cloud de GPU e instalações de acolhimento de HPC; além disso, algumas empresas mineiras passaram de manter criptomoedas para vender moedas e investir em IA. Isto pode também ser visto como uma nova reavaliação do preço dos ativos de capacidade de computação: no passado, a capacidade de computação era consumida na mineração, pelo que a capacidade dependia do preço das moedas; hoje, a capacidade de computação começa a servir necessidades reais da indústria, como treino e inferência de modelos de IA. Esta mudança não é apenas um reflexo mais real do ambiente de mercado desfavorável para o setor cripto; é também uma otimização estrutural que a chegada da era da IA traz ao mercado.